豆粕周报：市场驱动不足，盘面短期走弱

期货研究报告 2024 年 5 月 26 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港198.25万吨，累计到港2788.5万吨，同比变化-7.14%。美豆产区无干旱地区占比87%，中度干旱地区占比7%，重度及以上干旱地区占比1%。巴西大豆本周收割进度达到97%，较上周增加1.40%。沿海油厂开工率为61.89%，较上周变动5.24%。国内油厂本周产量为133.53万吨，累计产量为2287.58万吨，同比变化-3.29%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为170.01元/吨，较上周变动3.01元/吨。现货压榨利润为-88.65元/吨，较上周变动29.1元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为501.55万头，较上月变动4.68万头，商品猪存栏为3467.53万头，较上月变动5.16万头，油厂五日移动平均提货量为152760吨，较上周变动-88.65吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为57.38万吨，较上周变动5.51万吨，豆粕饲料企业库存为6.62万吨，较上周变动-0.06万吨。仓单数量为33814张，较上周变动122张。巴西豆粕库存最新一期数据为1090570吨，环比变化-32.66%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化-14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为495337短吨，环比变化78.05%。国际方面，巴西未来一周降雨量有望出现缓解，即使随后重新开始降雨，但基本仍在正常区间，巴西的天气炒作驱动逐渐减弱。但对于整体产量和供应的具体影响还要等到一两个月之后才能观察到，不能太过乐观。阿根廷天气状况继续良好，作物收获一切正常。美国方面，近期降雨量整体高于平均水平，未来一段时间播种进度可能仍然偏慢。国内方面，5-7 月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。目前市场对于 23/24 和 24/25 年度都是维持丰产预期，只要美豆不发生意外，则未来两年供应宽松格局将持续。美联储会议纪要暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，压制大宗商品价格。市场传闻中国采购美西旧作大豆，支撑豆系价格。国内沿海油厂开机率为 53%，仍然偏低，随着时间的推进，进入到 6 月 7 月大豆生长的关键期，供给端的权重会越来越大，马上进入天气炒作月份，盘面这里下探反而是入场做多的机会。豆粕油厂企业库存上升，库存方面持续累库，没有太多的亮点。值得注意的是仓单数量持续增加，远高于往年，持仓量的暴涨往往是趋势行情启动的信号，需要重点关注。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边方面，短空长多，前期多单可止盈离场观望，盘面并未走出加速上涨突破，存在回调风险，可以轻仓短线做空。套利方面，跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权方面，做扩波动率。买 M2409-C-3600&买M2409-P-3600。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润............