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贵金属月报：贵金属仍受宏观左右

2025-03-03 何卓乔,黄雯昕,董彬建信期货严宏志19905053625

核心观点：金价在2024年12月18日美联储鹰派降息利空落地后重新开始新一轮上涨，但上涨动能有所减弱，仍处牛市格局。
影响因素分析：
- 美国经济短期滞涨风险上升：美国就业市场缓解过程或已结束，但特朗普新政不确定性导致企业缩减开支，就业市场扩张缓慢；1月份CPI增速超预期，通胀预期显著增强，经济短期滞涨风险上升。
- 特朗普新政继续扰动市场：特朗普新政包括对内整顿行政体系、大规模驱逐非法移民，对外推行关税武器化和重构地缘战略空间，导致美国经济滞涨风险上升。
- 美元汇率和美债利率高位回落：美国国债利率曲线利差转为正向，10年期国债利率先升后降，市场对美联储降息预期再度升温；美元指数短期冲高后震荡回落，全年偏强运行，人民币汇率整体偏弱但贬值幅度不确定。
- 黄金供需与市场结构：全球金银ETF持仓量企稳回升，黄金ETF投资意愿增强，白银ETF投资意愿受抑制；期货市场基金多头仓位有所减少但仍处相对高位。
价格展望：
- 长周期：地缘政治风险和全球贸易货币体系重组推高金价波动中枢。
- 中周期：特朗普新政对美国经济提振作用有限，美联储放缓降息步伐，金价上涨斜率放缓但大体仍将延续上涨趋势，人民币金价相对美元金价更为坚挺，银价相对偏弱。
- 短期：金价上涨动能减弱，波动性上升，但美国经济短期滞涨风险和美联储降息预期可能继续支撑金价偏强运行。
研究结论：建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易，关注伦敦黄金在2850美元/盎司、人民币金价在668元/克附近的支撑力度。