鸡蛋月报：现货淡季企稳 鸡蛋低位运行

行业鸡蛋月报 2025年2月28日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 现货淡季企稳鸡蛋低位运行 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于高位震荡的趋势之中，根据卓创资讯，截至2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.06只，1月末为12.89亿只，12月末为12.8亿只，环比增幅1.3%，连续2个月有一定程度的增长，去年同期12.2亿只，同比增幅7.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计今年一季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度中期，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 需求端，2月来看，截止2月27日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在6942吨，1月为8622吨，12月为9187吨；24年春节后四周的数据约在5745吨。从数据来看，今年春节后消费恢复情况不错，往年在2-3月仍然会有一波销量的低谷，但今年低谷时间也不久，且近一周销量已经大幅超越去年同期，无论从环比还是同比来看，需求回暖趋势持续。未来来看，3月处于季节性淡季，需求很难看到增量，关注2月下旬的需求增量有多少是囤在中间环节多少被市场消化，而生猪及蔬菜价格偏低，也不支持鸡蛋需求大幅走高，预计未来短期维持稳定的淡季需求量。 观点，现货方面，预计在3月初仍然有可能偏强，但需求仍然制约上方空间，部分囤货蛋也可能从高位出手，3月中下旬不排除再度偏弱；期货方面，当下04、05合约现货对期货保持升水，基差属往年偏高水平，意味着短期做多近月相对盈亏比较高，若对现货后续下跌有顾虑的投资者，也可以考虑卖出近月看跌期权，以博取短期偏强及时间价值的流逝。05合约关注被现货拉动的幅度，若持续在此价位，只涨基差，则不推荐做空，盈亏比相对有限，基本面空头需耐心等待期货被拉高的入场机会。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：3月现货价格先强后弱；（2）期货投机者：04合约短期偏多，但盘面有畏高情绪，可等待现货调整后操作；主力05合约基本面偏空、但由于基差偏大，下方有一定支撑不好跌，甚至现货回调后可少量布局多单，区间操作。 重要变量：饲料成本变化、淘汰意愿、需求持续性。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，今年春节后开市时间偏晚，且下跌幅度也略高于往年同期，市场上有反应库存较多难以消化，在元宵节前后市场跌至相对低点，部分低价产区如河北、山东等纷纷跌破3块。而后市场逐步有抄底心态，在北方红蛋偏强的带领下，全国蛋价走出泥潭，在2月下旬逐步反弹，当下市场普遍反馈库存压力减轻，走货良好。截至2月28日，产区平均价格在3.47元/斤，较节前下跌0.53元/斤；主销区平均价格3.61元/斤，较节前下跌0.63元/斤；其中山东蛋价在3.45-3.60元/斤；东北蛋价格在3.50-3.70元/斤，全国低价区在河北邯郸，蛋价约3.09元/斤。未来来看，节后低点已过，后续关注抄底囤货鸡蛋的出库节奏，另外南方粉蛋相对还是有一点压力，预计三月现货可能冲高后回落。 期货方面，2月整体维持偏弱走势，由于现货在春节及元宵后一周超预期偏弱，本月共有2次单日跌幅较大，而随着现货的企稳以及炒涨情绪的升温，近月合约后续反弹力度更大，04合约运行区间在3150至3300，主力05合约则从3300跌至3200点后低位震荡。当下现货市场涨价情绪较高，预计在3月初仍然有可能偏强，但需求仍然制约上方空间，部分囤货蛋也可能从高位出手，3月中下旬不排除再度偏弱。从基差的角度出发，当下04、05合约现货对期货保持升水，属往年偏高水平，意味着短期做多近月相对盈亏比较高，若对现货后续下跌有顾虑的投资者，也可以考虑卖出近月看跌期权，以博取短期偏强及时间价值的流逝。05合约关注被现货拉动的幅度，若持续在此价位，只涨基差，则不推荐做空，盈亏比相对有限，基本面空头需耐心等待期货被拉高的入场机会。 淘汰鸡方面，2月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.20元/斤，1月均价为5.47元/斤，去年2月均价为5.07元/斤。2月淘鸡均价较1月有一定下跌，但仍然处于历史同期中等偏高水平，节奏上先弱后稳。主要原因是节后蛋价下跌幅度略超预期，促使部分老鸡病鸡淘汰，导致2月中旬价格承压，而在月末蛋价再度回暖后，市场前期供应增加的势头减缓，再度回归至前期惜淘的情绪，价格也止跌企稳，从趋势来看，价格预计短期小幅偏强，但上方空间相对有限。 蛋鸡苗方面，2月鸡苗价格继续高位。根据卓创资讯，截至2月27日，主产区蛋鸡苗约4.45元/羽，较上月末的4.38元/羽上涨，涨幅约1.6%。养殖利润虽然在2月下滑，但由于前期积累了较多时间的高盈利，种蛋利用率在本月继续维持高位，养殖户补栏积极性尚可，蛋鸡苗市场继续偏强运行。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，2月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.20元/斤，1月均价为5.47元/斤，去年2月均价为5.07元/斤。2月淘鸡均价较1月有一定下跌，但仍然处于历史同期中等偏高水平，节奏上先弱后稳。主要原因是节后蛋价下跌幅度略超预期，促使部分老鸡病鸡淘汰，导致2月中旬价格承压，而在月末蛋价再度回暖后，市场前期供应增加的势头减缓，再度回归至前期惜淘的情绪，价格也止跌企稳，从趋势来看，价格预计短期小幅偏强，但上方空间相对有限。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至2月21日的前三周，全国的淘鸡量分别是1727万只、1410万只和1124万只，从趋势上来看，淘汰量在春节后逐步 回暖，绝对值略高于前两年的水平，主要也是开年后养殖利润持续走低而造成。截至2月27日，淘鸡日龄平均536天，环比上周持平，较上月提前5天。从日龄上看，养殖户在2月淘汰节奏环比加快，从24年年底后，淘鸡日龄就在逐步走低，春节前淘汰部分病鸡是符合季节性规律的，节后仍然维持前期的节奏，但同比来看还是最迟淘汰日龄。 3月属于季节性淡季，需求偏弱，但相对2月会有一定程度的回暖，饲料成本存在不确定性，豆粕仍然处于阶段性大豆到港偏弱阶段，玉米的卖压也不大，养殖利润相对偏弱，或影响到后续淘鸡的心态，预计淘鸡在短期维持偏弱供应后，后期仍可能继续逐步上量。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于高位震荡的趋势之中，根据卓创资讯，截至2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.06只，1月末为12.89亿只，12月末为12.8亿只，环比增幅1.3%，连续2个月有一定程度的增长，去年同期12.2亿只，同比增幅7.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计今年一季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度中期，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 补栏方面，根根据卓创资讯，2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4564万羽，较1月的4483万羽有所增加，与2024年同期的4199万羽相比大幅增长，在近7年中算是最高的2月单月补栏量。理论上2月蛋鸡补栏积极性会有季节性的降低，主要是春节放假，及节后蛋价相对不及预期的影响，但实际情况却并非如此，在 盈利较长时间周期后，市场仍然对未来看好，补栏积极性维持较高。未来关注饲料成本的变化，一季度到港大豆量较少，玉米则是年前卖压大年后相对压力减轻，后续若饲料端成本有所抬升，或可能会影响后续补栏的积极性。未来来看，3-4月份新开产的蛋鸡对应今年11月份补栏的鸡，总体来说补栏处于正偏高常水平，并高于2023年同期。根据23-24年的补栏差可以大致推断出3月在产蛋鸡存栏大概率继续小幅增长。 产蛋率方面，气候正常，比率维持正常水平。根据卓创资讯，2月中旬产蛋率约91.80%，1月末为91.82%，去年同期为91.88%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 2月养殖利润持续走低，也是由于正常的季节性因素影响。蛋价在元旦后走弱，春节后跌价幅度略超预期，而饲料成本坚挺甚至稳中有升，受此影响，蛋价有一小段时间跌破成本。据卓创资讯的估算，截至2月27日，中国鲜鸡蛋单斤盈 利周度平均值约为-0.05元/斤，环比上周的-0.13元/斤涨0.08元/斤，去年同期为-0.21元/斤，处于近七年偏高水平。但未来来看，同比偏高的养殖利润可能逐步迈向尾声，由于一季度我国到港大豆量偏少，导致豆粕价格反弹，而玉米则是节前卖压相对较重，节后减轻，饲料成本整体有抬升势头。而蛋价方面，春节下跌略超预期，节后触及盈亏平衡点后上方压力仍然较大，后续一季度至二季度初的盈利水平还有待观察，但高利润时期应该已经过去。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 三、需求端 2月来看，截止2月27日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在6942吨，1月为8622吨，12月为9187吨；24年春节后四周的数据约在5745吨。从数据来看，今年春节后消费恢复情况不错，往年在