鸡蛋月报：季节性淡季 鸡蛋低位运行

行业鸡蛋月报 2025年2月7日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 季节性淡季鸡蛋低位运行 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于高位震荡的趋势之中，根据卓创资讯，截至1月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约12.89只，12月末为12.8亿只，11月末为12.84亿只，环比增幅0.7%，结束了四季度连续3个月的小幅下降，去年同期12.12亿只，同比增幅6.4%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计今年一季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度中期，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 需求端，1月来看，截止1月23日的前五周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8622吨，12月为9187吨，11月为9098吨；24年1月的数据约在8140吨。从数据来看，24年五一节过后数据存在异常高值，暂且不论同比是否具备可比较性，如果仅看环比的话，1月需求端由于有春节放假影响，较11-12月降低，符合季节性淡旺季的规律。未来来看，春节后处于季节性淡季，基本会比四季度低10%左右的销量，当下库存水平还需要一段时间去消化，未来关注北京地区涨幅，侧面反映红蛋压力消化情况，考虑到蔬菜及生猪价格疲软，需求端难有行情驱动力。 观点，现货方面，库存仍然有待消化，一般节后低点会出现在两周内，预计蛋价会维持一段时间的低位，后续关注二月中下旬现货企稳情况；期货方面，当下03合约现货及期货基本平水，而历年也基本上以平水带入到交割月，可操作性不大，可以关注期权双卖策略，预计低位震荡为主，关注近一周现货是否能成功企稳；而05合约暂时驱动不明，除非现货有超预期下跌，不然在粕类、玉米偏强的预期带领下，预计下方有一定支撑，暂无明显交易机会。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：2月现货价格偏弱运行；（2）期货投机者：03合约低位震荡，关注期权双卖策略，关注价格洼地河北和主产区北京蛋价的企稳时间；后续远月合约基本面偏空、但由于饲料成本上涨及基差过大，下方有一定支撑，不太好操作，建议观望。 重要变量：饲料成本变化、淘汰意愿、现货企稳的时间点。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，今年春节在1月下旬，而节前现货高点出现在12月，元旦过后由于临近春节，各环节囤货意愿不足，价格缓慢回落，春节后开市时间偏晚，且下跌幅度也略高于往年同期，市场上有反应库存较多难以消化，特别是北京地区的开市价甚至低于较多产区价格，变相反映了春节消费一般，北方红蛋压力较大。截至2月5日，产区平均价格在3.23元/斤，较节前下跌0.77元/斤；主销区平均价格3.50元/斤，较节前下跌0.74元/斤；其中山东蛋价在3.2-3.3元/斤；东北蛋价格在3.27-3.3元/斤，全国低价区在河北邯郸，蛋价约2.84元/斤。未来来看，库存仍然有待消化，一般节后低点会出现在两周内，预计蛋价会维持一段时间的低位，后续关注二月中下旬现货企稳情况。 期货方面，1月整体维持先跌后涨的走势，其中近月合约相对涨幅更小，03合约在月度中旬基本围绕着3200点至3270点区间内震荡，而主力05合约则从3200点逐步上涨至3300点。但由于春节现货下跌幅度略超预期，节后开盘，鸡蛋各合约有一定程度的下跌，近月影响最大，而主力同样跌至3250点一线。从基差的角度出发，当下03合约现货及期货基本平水，而历年也基本上以平水带入到交割月，可操作性不大，可以关注期权双卖策略，预计低位震荡为主，关注近一周现货是否能成功企稳；而05合约暂时驱动不明，除非现货有超预期下跌，不然在粕类、玉米偏强的预期带领下，预计下方有一定支撑，暂无明显交易机会，建议投资者更为耐心等待指引。 淘汰鸡方面，1月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.47元/斤，12月均价为5.78元/斤，去年1月均价为5.15元/斤。1月淘鸡均价较12月有一定下跌，但仍然处于历史同期较高水平，节奏上先弱后稳。主要原因是春节前有集中淘汰病鸡老鸡的倾向，导致1月中上旬价格承压，而后续春节临近，淘鸡市场逐步歇业，价格暂稳，从养殖利润或走弱的预期来看，后续老鸡供应有一定抬升的势头，价格预计小幅偏弱。 蛋鸡苗方面，1月鸡苗价格继续高位。根据卓创资讯，截至1月23日，主产区蛋鸡苗约4.38元/羽，较上月末的4.35元/羽上涨，涨幅约0.7%。由于去年四季度蛋价整体偏强，饲料成本维持在低位，养殖继续盈利，也给予了养殖户更好的信心进行补栏，蛋鸡苗市场在本月继续偏强。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，1月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.47元/斤，12月均价为5.78元/斤，去年1月均价为5.15元/斤。1月淘鸡均价较12月有一定下跌，但仍然处于历史同期较高水平，节奏上先弱后稳。主要原因是春节前有集中淘汰病鸡老鸡的倾向，导致1月中上旬价格承压，而后续春节临近，淘鸡市场逐步歇业，价格暂稳，从养殖利润或走弱的预期来看，后续老鸡供应有一定抬升的势头，价格预计小幅偏弱。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至1月31日的前三周，全国的淘鸡量分别是883万只、1824万只和1921万只，从趋势上来看，淘汰量在1月维持稳 定，往年春节前一般有扎堆淘汰老鸡的习惯，但今年这一现象并不明显，相对良好的养殖利润使得养殖户也愿意去延淘，从绝对数值来看，仍然是过去几年同期内偏低水平。截至1月30日，淘鸡日龄平均541天，环比上周提前3天，较上月提前7天。从日龄上看，养殖户在1月淘汰节奏环比加快，节前淘汰部分病鸡是符合季节性规律的，但同比来看还是最迟淘汰日龄，淘鸡市场上的供应相对偏紧。 2月属于季节性淡季，需求偏弱，蛋价或跌至成本线附近或者以下，另外考虑到饲料成本的上涨，养殖利润可能逐步走低，影响到目前普遍延淘的心态，预计后续淘鸡逐步上量，价格有一定承压。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于高位震荡的趋势之中，根据卓创资讯，截至1月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约12.89只，12月末为12.8亿只，11月末为12.84亿只，环比增幅0.7%，结束了四季度连续3个月的小幅下降，去年同期12.12亿只，同比增幅6.4%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计今年一季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度中期，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 补栏方面，根根据卓创资讯，1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4483万羽，较12月的4598万羽有所减少，与2024年同期的4328万羽相比增长，在近7年中算是次高的1月单月补栏量，仅次于2019年同期。2月蛋鸡补栏积极性预计有季节性的降低，主要是春节放假，及节后蛋价相对不及预期。另外值得关注的是饲料成本的变化，一季度到港大豆量较少，玉米则是年前卖压大年后相对压力减 轻，后续若饲料端成本有所抬升，或可能会影响后续补栏的积极性。未来来看，2-3月份新开产的蛋鸡对应今年10月份补栏的鸡，总体来说补栏处于正偏高常水平，并高于2023年同期。根据23-24年的补栏差可以大致推断出2月在产蛋鸡存栏大概率继续小幅增长。 产蛋率方面，气候正常，比率维持正常水平。根据卓创资讯，1月末产蛋率约91.82%，12月末为91.82%，去年同期为91.86%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3养殖利润 1月养殖利润继续还是维持在偏高水平，虽然在元旦后蛋价逐步偏弱，且后续逐步步入季节性下跌通道，但由于蛋价还是处于相对可观的位置而饲料成本偏低，导致养殖利润处于往年同期中等略偏高位置。据卓创资讯的估算，截至1月30日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为0.68元/斤，环比上周的1.10元/斤跌0.42元/斤，去年同期为0.59元/斤，处于近七年偏高水平。但未来来看，高养殖 利润可能逐步迈向尾声，由于一季度我国到港大豆量偏少，导致豆粕价格反弹，而玉米则是节前卖压相对较重，节后减轻，饲料成本整体有抬升势头。而蛋价方面，春节下跌略超预期，预计节后可能会触及盈亏平衡点，后续一季度盈利水平还有待观察，但高利润时期应该已经过去。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 三、需求端 1月来看，截止1月23日的前五周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8622吨，12月为9187吨，11月为9098吨；24年1月的数据约在8140吨。从数据来看，24年五一节过后数据存在异常高值，暂且不论同比是否具备可比较性，如果仅看环比的话，1月需求端由于有春节放假影响，较11-12月降低，符合季节性淡旺季的规律。未来来看，春节后处于季节性淡季，基本会比四季度低10%左右的销量，当下库存水平还需要一段时间去消化，未来关注北京地区涨幅，侧面反映红蛋压力消化情况，考虑到蔬菜及生猪价格疲软，需求端难有行情驱动力。