乙二醇月报：供需结构存在好转预期
行业乙二醇月报 2025年02月28日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需结构存在好转预期 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供需结构存在好转预期。宏观因素的不确定性增加，市场观望情绪加剧，原油预计将呈现宽幅震荡行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且3月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现。需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂，但聚酯在消费的支撑将走强。乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。 《供需两弱》2025-02-08 《需求改善，或偏强运行》2025-01-02 乙二醇供应弹性取决于进口。目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入2月原油价格维持区间震荡行情，成本支撑不佳。煤炭价格维持偏弱运行，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，存在检修装置复产预期。考虑到装置检修量，预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 风险机遇并存，对乙二醇支撑逐步走强。目前各地织造端的复工，不及市场预期，尤其是订单方面。一方面是订单外移对以往的订单形成了分流，另一方面是气温尚低，主要做的还是春季前的订单。同时综合坯布库存在当前相对偏低的织造开机率下还有所攀升，说明下游采购意愿依然不佳，多为消耗存货。使得聚酯库存也出现了明显的累积，且聚酯瓶片利润不佳，拖累聚酯负荷，聚酯负荷回升也明显不如往年，预计3月将恢复至90%以上，但恢复的路径将更加复杂。聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期，但好转路径存疑。 预计3月乙二醇价格将偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需结构存在好转预期.........................................................................-4-2.乙二醇供应弹性取决于进口...........................................................................-6-3.风险机遇并存，对乙二醇支撑逐步走强.......................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 2月乙二醇价格震荡回落。上半月受到春节假期影响，下游和终端减产增加，乙二醇港口库存出现了明显的累积，同时国际原油价格明显偏弱，乙二醇成本支撑和供需基本面均不佳，乙二醇市场维持偏弱走势。下行镇海炼化重启推迟和部分装置检修缓解了供应压力，但市场避免情绪较浓，价格并未有明显驱动。乙二醇价格区间震荡。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需结构存在好转预期 2月中国乙二醇华东港口平均库存水平在65.97万吨；月末库存在70.30万吨，较上月末上涨25.27万吨。张家港主港日平均发货水平在6575吨附近。2月受春节假期影响，下游聚酯装置检修集中，春节期间乙二醇华东港口发货量出现明显下滑，期间乙二醇库存增加明显，同时节后聚酯装置重启仍需一定时间，因此节后乙二醇库存仍有一定增加，受此影响2月乙二醇华东港口库存整体出现大幅度提升。 2月国内乙二醇行业开工小幅提升，月均开工62.94%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在67.15%，煤制乙二醇月均开工负荷率在56.55%。2月装置变动主要为古雷、富德、沃能等装置停车检修，三江、四川石化、陕煤、天盈等装置 重启，浙石化、恒力、镇海、中科、海南、远东联、濮阳、盛虹等装置负荷调整。 进口方面，12月乙二醇进口总量57.93万吨，环比上升5.31%，同比下降0.20%；进口均价549.76美元/吨，环比下降0.95%，同比上升15.87%。受前期海外部分装置重启影响，年末乙二醇进口到货相对集中。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持高位，维持60万吨的水平。1-2月进口量或将维持较高水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入3月，宏观因素的不确定性增加，市场观望情绪加剧，原油预计将呈现宽幅震荡行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且3月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现，需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂。但聚酯在消费的支持将走强。乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。预计3月乙二醇价格将偏强运行为主。 2.乙二醇供应弹性取决于进口 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2月乙二醇价格小幅下滑，动力煤价格跌幅较大，中国煤制乙二醇生产利润小幅上调。生产利润目前处在756.19元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入3月原油价格维持区间震荡行情，成本支撑不佳。煤炭价格维持偏弱运行，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，存在检修装置复产预期。考虑到装置检修量，预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.风险机遇并存，对乙二醇支撑逐步走强 从产销和库存来看，截至2月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为29.5天、21.7天、32.36天及16.44天。库存天数相较于1月底增加8.4天、8.7天、6.46天、7.54天。总体来说，由于春节假期，聚酯库存累积明显，库存压力增加明显。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至2月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为6250元/吨、8450元/吨、7250元/吨及7575元/吨，价格相较于1月底基本持平。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨10元/吨、减少50元/吨、50元/吨和150元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前各地织造端的复工，也及市场预期，尤其是订单方面。一方面是订单外移对以往的订单形成了分流，另一方面是气温尚低，主要做的还是春季前的订单。同时综合坯布库存在当前相对偏低的织造开机率下还有所攀升，说明下游采购意愿依然不佳，多为消耗存货。使得聚酯库存也出现了明显的累积，且聚酯瓶片利润不佳，拖累聚酯负荷，聚酯负荷回升也明显不如往年，预计3月将恢复至90%以上，但恢复的路径将更加复杂。聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期，但好转路径存疑。 三、后市展望 宏观因素的不确定性增加，市场观望情绪加剧，原油预计将呈现宽幅震荡行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且3月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现，需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂。但聚酯在消费的支持将走强。乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。 目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。进入3月原油价格维持区间震荡行情，成本支撑不佳。煤炭价格维持偏弱运行，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，但国内装置负荷变化有限，存在检修装置复产预期。考虑到装置检修量，预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 目前各地织造端的复工，也及市场预期，尤其是订单方面。一方面是订单外移对以往的订单形成了分流，另一方面是气温尚低，主要做的还是春季前的订单。同时综合坯布库存在当前相对偏低的织造开机率下还有所攀升，说明下游采购意愿依然不佳，多为消耗存货。使得聚酯库存也出现了明显的累积，且聚酯瓶片利润不佳，拖累聚酯负荷，聚酯负荷回升也明显不如往年，预计3月将恢复至90%以上，但恢复的路径将更加复杂。聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期，但好转路径存疑。 预计3月乙二醇价格将偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江
