建筑材料行业周报：资金到位持续改善，关注旺季预期及政策催化

2025年2月21日至2月28日建筑材料板块（SW）上涨1.63%，上证综指下跌1.72%，建材板块相对沪深300超额收益3.85%。其中水泥（SW）上涨0.94%，玻璃制造（SW）上涨2.92%，玻纤制造（SW）上涨4.5%，装修建材（SW）上涨0.93%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为2.15亿元。 【周数据总结和观点】 据百年建筑调研，截至2月27日（农历正月三十），全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少；劳务上工率61.7%，农历同比减少；资金到位率49.1%，农历同比略增。其中房建项目开复工率农历同比减少；非房建项目开复工率农历同比减少。根据wind统计，2025年2月地方政府债总发行量13057.3亿元，发行金额同比2024年2月增长133.2%，截至目前，2025年一般债发行规模0.24万亿元，同比-0.07万亿元，专项债发行规模1.63万亿元，同比+0.99万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目 有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年竣工需求预计持续偏弱，需要更多冷修实现供需均衡，政策端关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃供给收缩持续加速，均衡点预计更快来临，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，关注基建实物工作量恢复情况：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，协同减产持续增加，关注基建实物工作量恢复情况。玻纤底部已现，关注风电纱：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱量价齐涨，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年2月28日，全国水泥价格指数378.7元/吨，环比前一周上涨1.44%，全国水泥出库量156.6万吨，环比前一周上升96.17%，其中直供量80万吨，环比前一周上升86%，全国水泥熟料产能利用率42.0%，环比前一周上升0.2pct，全国水泥库容比60.49%，环比前一周下降1.21pct。本周全国出库量和基建直供量均持续增长，水泥市场正逐步回暖。天气转暖后，传统水泥消费旺季即将到来。预计未来一段时间，水泥需求将持续释放。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1386.80元/吨，较上周跌幅0.91%，全国13省样本企业原片库存5984万重箱，环比上周+165万重箱，年同比+1039万重箱。本周受期货盘面以及开工情况不及预期影响，多数区域玻璃价格下滑，浮法厂库存总量继续增加，下游需求恢复缓慢，供应矛盾将增加，预计短期现货价格下跌。 玻纤近期市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格环比上涨，前期多数厂报价上调，新价逐步落实。需求端，近期风电及热塑提货存一定支撑，普通热固产品实际刚需尚需恢复；供应端，周内粗纱产能无增减变动；库存端，本周多数池窑厂产销略有回落，但库存增速整体可控。短期来看，各厂报价整体或维持趋稳节奏，不排除个别厂部分产品价格进一步提涨可能。本周电子纱价格环比上涨明显，周初各纱厂计划调涨800元/吨左右，电子布亦有涨价。需求端，近期CCL订单恢复较快，在手订单较满，尤其低介电产品需求缺口明显；供给端，电子纱产量变动不大。鉴于多数电子纱厂家成本压力较大，叠加需求缓慢恢复，后续电子纱价格或存继续调涨预期。 截至2月27日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3789.5元/吨（主流 含税送到），较上一周上涨0.79%，同比上涨23.08%；电子纱G75主流 报价8300-9000元/吨，环比上涨3.68%，7628电子布主流报价3.8-4.4元/米，环比上涨6.49%。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、沥青、苯乙烯、丙烯酸丁酯价格环比上周下降，天然气价格环比上周上涨。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1209吨，开工率48.34%，部分装置暂未生产；周库存量略增至17400吨。本周原料丙烯腈价格延续跌势，行业单位生产成本降至12.1万/吨，对应吨毛利-2.02万，毛利率-20%，尽管本周成本有所下降，但价格长期处于低位，多数企业仍然亏损。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料 价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 1、行情回顾 2025年2月21日至2月28日建筑材料板块（SW）上涨1.63%，上证综指下跌1.72%，建材板块相对沪深300超额收益3.85%。其中水泥（SW）上涨0.94%，玻璃制造（SW）上涨2.92%，玻纤制造（SW）上涨4.5%，装修建材（SW）上涨0.93%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为2.15亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，康欣新材、金晶科技、濮耐股份、*ST嘉寓、中材科技位列涨跌幅榜前五，震安科技、坤彩科技、宁夏建材、立方数科、垒知集团位列涨跌幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年2月28日，全国水泥价格指数378.7元/吨，环比前一周上涨1.44%，全国水泥出库量156.6万吨，环比前一周上升96.17%，其中直供量80万吨，环比前一周上升86%，全国水泥熟料产能利用率42.0%，环比前一周上升0.2pct，全国水泥库容比60.49%，环比前一周下降1.21pct。本周全国出库量和基建直供量均持续增长，水泥市场正逐步回暖。天气转暖后，传统水泥消费旺季即将到来。预计未来一段时间，水泥需求将持续释放。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周全国范围内大部分熟料线处于停窑状态，但相比上周，广东、广西部分熟料线恢复生产，且河南部分熟料线2月18-28日短期复产10天，全国熟料线停窑率较上周略有降低。南方各省份一季度错峰停窑40-70天，其中2月份停窑集中在20-28天。北方全部省份出于采暖季错峰停窑阶段，除河南外，其他北方省份停窑率在85%左右。新投产产能：暂未了解到新建熟料线投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1386.80元/吨，较上周跌幅0.91%，全国13省样本企业原片库存5984万重箱，环比上周+165万重箱，年同比+1039万重箱。本周受期货盘面以及开工情况不及预期影响，多数区域玻璃价格下滑，浮法厂库存总量继续增加，下游需求恢复缓慢，供应矛盾将增加，预计短期现货价格下跌。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2025年2月28日，华北重质纯碱价格为1550元/吨，环比上周持平，较2024年同比-650元/吨，同比-29.5%。截至2025年2月28日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-81.37元/吨，动力煤日度税后毛利为-130.72元/吨。 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元/吨） 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2025年2月27日，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计157855吨，较上周持平。2024年共47条产线冷修停产，日熔量31950T/D，13条产线复产，9条产线新点火，日熔量合计18450T/D。2025年共有7条产线冷修，日熔量合计4070T/D，2条产线新点火，3条产线复产，日熔量3960T/D。 图表17：2024-2025年冷修停产生产线 图表18：2024-2025年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格延续小幅上涨节奏，前期多数厂报价小涨，新价成交逐步落实。需求端，近期热塑及风电提货存一定支撑，普通热固产品实际刚需尚需恢复。供给端，周内粗纱产能无增减变动。库存端，本周多数池窑厂产销略有回落，但库存增速整体可控。短期来看，各厂报价整体或维持趋稳节奏，不排除个别厂部分产品价格进一步提涨可能。截至2月27日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3789.5元/吨（主流含税送到），较上一周上涨0.79%，同比上涨23.08%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱多数厂价格提涨较明显，周初成本压力支撑下，各纱厂计划提涨800元/吨左右，电子布价格亦有提涨。需求端，下游CCL市场订单恢复较快，当前在手订单相对较满，但多数为按需采购；其中低介电电子纱需求缺口明显。 供给端，近期细纱产量变动不大。后续来看，鉴于前期业内多数厂处亏损状态，成本压力较大，叠加电子纱需求缓慢恢复，后期价格或存提涨预期。本周电子纱G75主流报价8300-9000元/吨不等，较上一周均价上涨3.68%，7628电子布主流报价3.8-4.4元/米不等，较上一周均价上涨6.49%。 供应：2025年2月玻纤行业月度在产产能60.69万吨，同比增加5.89万吨（增幅10.74%），环比减少4.36万吨（降幅6.71%），月内部分产线陆续投产但尚未稳产，叠加自然天数减少，行业产能环比缩减。 库存：2025年1月底玻纤行业月度库存79.4万吨，同比下降5.83万吨（降幅6.84%），环比增加1.55万吨（增幅1.99%），1月下旬除个别大厂风电适量走单外，多数地区节前发货基本暂停，产销有所回落，整体库存小幅增加但增速可控。 进出口：参考玻纤情报网，2024年12月玻璃纤维及制品出口总量16.45万吨，同比增长7.49%，环比下降1.12%；进口总量0.81万吨，同环比分别下降34.12%、17.28%； 净出口量15.65万吨，同比增长11.1%，环比微降0.11%。单价方面，玻璃纤维及制品12月单月出口均价11491.68元/吨，同环比分别上涨3.1%、4.5%；单月进口均价92999.71元/吨，同环比分别升高128.04%、43.5%。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：%） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2025年2月28日，铝合金日参考价为21060元/吨，环比上周-250元/吨，较2024年同比+1600元/吨，同比+8.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2025年2月28日，全国苯乙烯现货价为8450元/吨，环比上周-200元/吨，较2024年同期-650元/吨，同比-7.1%；截至2025年2月28日，全国丙烯酸丁酯现货价为9100元/吨，环比上周-400元/吨，较2024年同期-350元/吨，同比-3.7%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（