建筑材料行业周报：资金到位情况仍偏弱，但环比改善明显

2025年2月14日至2月21日建筑材料板块（SW）下跌0.96%，上证综指上涨0.97%，建材板块相对沪深300超额收益-1.97%。其中水泥（SW）下跌1.58%，玻璃制造（SW）下跌1.51%，玻纤制造（SW）下跌0.84%，装修建材（SW）下跌0.33%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.12亿元。 【周数据总结和观点】 根据百年建筑调研，截至2月20日（农历正月廿三），全国13532个工地开复工率为47.7%，劳务上工率49.7%，资金到位率43.6%，农历同比均减少，其中房建项目开复工率农历同比减少但资金到位率农历同比微增，非房建项目开复工率农历同比减少。根据wind统计，2025年1月地方政府债总发行量5575.66亿元，发行金额同比2024年1月增长45.0%，截至目前，2025年一般债发行规模0.20万亿元，同比-0.08万亿元，专项债发行规模1.19万亿元，同比+0.74万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年竣工需求预计持续偏弱，需要更多冷修实现供需均 衡，政策端关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃供给收缩持续加速，均衡点预计更快来临，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，关注基建实物工作量恢复情况：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，协同减产持续增加，关注基建实物工作量恢复情况。玻纤底部已现，关注风电纱：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱量价齐涨，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年2月21日，全国水泥价格指数373.32元/吨，环比前一周下跌1.42%，全国水泥出库量79.83万吨，环比前一周上升69.2%，其中直供量43万吨，环比前一周上升377.8%，全国水泥熟料产能利用率41.8%，环比前一周上升11.0pct，全国水泥库容比61.7%，环比前一周上升0.78pct。当前水泥市场需求呈现出基建领域强劲、房建和民用领域待复苏的特点。随着国家一系列政策的出台和落地实施，以及基础设施建设和房地产市场的逐步企稳，水泥市场需求有望继续保持增长态势。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1395.49元/吨，较上周跌幅1.01%，全国13省样本企业原片库存5819万重箱，环比上周+292万重箱，年同比+1111万重箱。本周下游加工厂基本复工，但订单不佳，开工率偏低，目前主流开工率在30%-80%区间，终端工程开工情况一般，仍有部分尚未开工，加工厂结转订单发货偏缓，新订单偏少，以刚需采购为主，叠加期货盘面偏弱，预计短期现货价格下跌。 玻纤近期市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格环比上调，涨幅多在100元/吨。需求端，近期风电及热塑订单表现较好，叠加周内价格提涨下，下游少量提备货；供应端，2月15日泰山玻纤太原1线点火，年产能15万吨；库存端，本周多数池窑厂产销相对平稳，整体库存增速较慢。短期来看，基于市场需求有待启动，叠加社会库存低位、厂家成本压力较大等因素，不排除厂家继续以涨促销操作，预计粗纱价格大概率维持一定涨势。 本周电子纱价格环比走稳，下游订单表现继续平平，供给端，2月15日林州光远0.2万吨/年低介电电子纱产线点火。鉴于多数电子纱厂家处亏损状态，叠加需求缓慢恢复，后续电子纱价格或存调涨预期。截至2月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3759.67元/吨（主流含税送到）， 较上一周上涨0.8%，同比上涨22.11%；电子纱G75主流报价8300-8500元/吨，7628电子布主流报价3.5-4.2元/米，较上一周持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，丙烯酸丁酯价格环比上周下降，铝合金、天然气价格环比上周上涨，苯乙烯、沥青价格环比上周持平。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1245吨，开工率49.78%，生产负荷低位窄幅增加；周库存量略增至17300吨。本周行业单位生产成本12.28万/吨，对应吨毛利-2.2万，毛利率-21.8%，本周成本有所下降，但多数企业经营仍处亏损区间。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料 价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 1、行情回顾 2025年2月14日至2月21日建筑材料板块（SW）下跌0.96%，上证综指上涨0.97%，建材板块相对沪深300超额收益-1.97%。其中水泥（SW）下跌1.58%，玻璃制造（SW）下跌1.51%，玻纤制造（SW）下跌0.84%，装修建材（SW）下跌0.33%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.12亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，凯伦股份、三棵树、垒知集团、立方数科、中材科技位列涨跌幅榜前五，震安科技、蒙娜丽莎、海螺水泥、国统股份、*ST嘉寓位列涨跌幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年2月21日，全国水泥价格指数373.32元/吨，环比前一周下跌1.42%，全国水泥出库量79.83万吨，环比前一周上升69.2%，其中直供量43万吨，环比前一周上升377.8%，全国水泥熟料产能利用率41.8%，环比前一周上升11.0pct，全国水泥库容比61.7%，环比前一周上升0.78pct。当前水泥市场需求呈现出基建领域强劲、房建和民用领域待复苏的特点。随着国家一系列政策的出台和落地实施，以及基础设施建设和房地产市场的逐步企稳，水泥市场需求有望继续保持增长态势。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周全国范围内大部分熟料线处于停窑状态，相比上周，安徽沿江熟料线大部分仍保持运转，但苏南少数熟料线陆续增加停窑；河南部分熟料线2月18-28日短期复产10天。 南方各省份一季度错峰停窑40-70天，其中2月份停窑集中在20-28天。北方全部省份处于采暖季错峰停窑阶段，除河南外，其他北方省份停窑率仍在90%左右。新投产产能：暂未了解到新建熟料线投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1395.49元/吨，较上周跌幅1.01%，全国13省样本企业原片库存5819万重箱，环比上周+292万重箱，年同比+1111万重箱。本周下游加工厂基本复工，但订单不佳，开工率偏低，目前主流开工率在30%-80%区间，终端工程开工情况一般，仍有部分尚未开工，加工厂结转订单发货偏缓，新订单偏少，以刚需采购为主，叠加期货盘面偏弱，预计短期现货价格下跌。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2025年2月21日，华北重质纯碱价格为1550元/吨，环比上周持平，较2024年同比-900元/吨，同比-36.7%。截至2025年2月21日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-71.63元/吨，动力煤日度税后毛利为-95.44元/吨。 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元/吨） 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2025年2月20日，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计157855吨，较上周-1100T/D。2024年共47条产线冷修停产，日熔量31950T/D，13条产线复产，9条产线新点火，日熔量合计18450T/D。2025年共有7条产线冷修，日熔量合计4070T/D，2条产线新点火，3条产线复产，日熔量3960T/D。 图表17：2024-2025年冷修停产生产线 图表18：2024-2025年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格小幅上调，幅度多在100元/吨。需求端，近期热塑及风电订单表现尚可，叠加周内价格提涨下，部分下游贸易商适当备货、刚需少量提货。供给端，2月15号泰山玻纤太原1线点火，年产能15万吨，产品多为热塑类，普通产品产量仍可控。库存端，本周多数池窑厂产销相对平稳，整体库存增速较慢。短期来看，基于市场需求有待启动，叠加社会库存低位、厂家成本压力等因素，不排除厂家继续以涨促销操作，预计粗纱报价大概率维持一定涨势。截至2月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3759.67元/吨（主流含税送到），较上一周上涨0.8%，同比上涨22.11%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格环比持平。需求端，近期下游CCL厂家订单表现平平，但低介电需求预期向好。供给端，2月15日林州光远5线点火，设计产能相对较小（0.2万吨/年），产品结构为低介电电子纱，普通G75市场供应相对平稳。 后续来看，鉴于业内多数厂处亏损状态，成本压力较大，叠加电子纱需求缓慢恢复，后期价格或存提涨预期。本周电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，7628电子布主流报价3.5-4.2元/米不等，较上一周持平。 供应：2025年1月玻纤行业月度在产产能65.06万吨，同比增加5.99万吨（增幅10.14%），环比减少1万吨（降幅1.52%），本月中国巨石桐乡3线放水冷修，产能环比有缩减。 库存：2025年1月底玻纤行业月度库存79.4万吨，同比下降5.83万吨（降幅6.84%），环比增加1.55万吨（增幅1.99%），1月下旬除个别大厂风电适量走单外，多数地区节前发货基本暂停，产销有所回落，整体库存小幅增加但增速可控。 进出口：参考玻纤情报网，2024年12月玻璃纤维及制品出口总量16.45万吨，同比增长7.49%，环比下降1.12%；进口总量0.81万吨，同环比分别下降34.12%、17.28%； 净出口量15.65万吨，同比增长11.1%，环比微降0.11%。单价方面，玻璃纤维及制品12月单月出口均价11491.68元/吨，同环比分别上涨3.1%、4.5%；单月进口均价92999.71元/吨，同环比分别升高128.04%、43.5%。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：%） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2025年2月21日，铝合金日参考价为21310元/吨，环比上周+240元/吨，较2024年同比+1750元/吨，同比+9.1%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2025年2月21日，全国苯乙烯现货价为8650元/吨，环比上周持平，较2024年同期-550元/吨，同比-6.0%；截至2025年2月21日，全国丙烯酸丁酯现货价为9500元/吨，环比上周-200元/吨，较2024年同期-250元/吨，同比-