三千关口冲击未果，金价高位回调

市场综述

伦敦金跌2.7%至2858美元/盎司。10年期美债收益率降至4.21%，通胀预期降至2.37%，实际利率降至1.84%，美元指数涨0.94%至107.6，标普500指数跌0.98%。国际金价多次冲击三千美金关口未果后出现高位回落，Comex黄金库存、海外市场黄金价差以及伦敦拆借利率回归正常水平后说明此前由于关税问题带来的挤仓交易告一段落，基本面又缺乏直接上涨动能，导致黄金回调。纳斯达克指数、比特币、30年期中国国债等此前持续创新高的资产也悉数出现下跌，短期内市场的交易逻辑发生转变，需要注意流动性边际收紧带来的下跌风险。特朗普宣布对墨西哥、加拿大、中国加征的关税将在3月4日生效，市场风险偏好下降，推动美元指数走强，非美货币、大宗商品、股市、黄金均承压。

经济数据与市场动态

美国经济数据延续走弱趋势，高利率和高房价之下房地产市场转弱，首申人数再度回升至24万人以上，通胀压力施压居民部门信心水平，1月核心PCE同比回落至2.6%，环比增速0.3%，符合市场预期。后续关税可能先增加通胀压力，而需求走弱后美国面临滞胀风险，届时构成对黄金的利多环境。美联储货币政策维持观望状态，哈克表态鹰派表示需要接受更高的利率水平，降息意愿下降。洛根则表示未来美联储可能增加对短债的持有。随着市场多余流动性的回收，美联储的缩表也将继续放缓或停止，但需要市场感受到资金紧张后美联储才会转向。因而金融市场整体的波动增加，此前的多资产上涨本质上受益于流动性宽松。

投资建议

挤仓交易告一段落，短期多头获利了结施压金价，地缘政治和关税问题仍会继续扰动市场，黄金等待回调后的买入机会。

风险提示

地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击，将引发黄金回调。