贵金属周报：金价高位震荡 短期回调风险加大

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 核心观点及策略 2023年4月3日 金价高位震荡 短期回调风险加大 ⚫ 上周国际金价高位震荡，而银价继续冲高。继瑞士银行收购瑞信之后，美国第一公民银行达成收购硅谷银行的协议。欧美银行业危机进一步缓和，限制了金价进一步上涨。市场对经济衰退的担忧加剧，也对贵金属价格形成支撑，波动性更大的银价继续走高。 ⚫ 整体来看，美国经济增速下修，通胀降温，再加劳动力市场出现放缓迹象，使得投资者对美联储加息接近尾声，甚至提前降息的预期强化。从联邦利率期货来看，市场在抢跑美联储货币政策转向的交易。 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。且全球去美元化和央行增持黄金储备，都将长期支持金价走势。我们持续看好贵金属的中长期多头配置价值。目前来看，欧美银行业风险已经得到控制，而市场对于加息放缓的交易已现拥挤，接下来可能会出现修正。我们认为目前金银不建议追高，可等待调整后逢低买入。 ⚫ 策略建议：金银暂时观望 ⚫ 风险因素：美欧银行业风险扩散超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周交易数据 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 441.20 0.50 0.11 180777 178255 元/克 沪金T+D 439.25 3.90 0.90 22356 149306 元/克 COMEX黄金 1987.00 6.00 0.30 美元/盎司 SHFE白银 5344 127 2.43 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5298 136 2.63 705428 4632722 元/千克 COMEX白银 24.24 0.87 3.72 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际金价高位震荡，而银价继续冲高。欧美银行业危机进一步缓和，限制了金价进一步上涨，国际金价再度受阻于2000美元/盎司的整数关口。另一方面，市场对经济衰退的担忧加剧，对贵金属价格形成支撑，波动性更大的银价继续走高。 继瑞士银行收购瑞信之后，美国第一公民银行达成收购硅谷银行的协议。且近期银行业风险没有出现进一步发酵的迹象，市场对银行业风险蔓延的担忧缓和，投资者的风险偏好有所抬升。 在硅谷银行听证会次日，政府官员首次最直接承认监管失察；巴克莱警告第二波存款外逃已开始。美国财政部长耶伦上周四表示，“银行系统是健康的，尽管它面临压力。”当前美欧小银行危机在减退，但并未完全消散。 世界银行近日发布公告，称全球经济增长的潜在动力正在逐步减弱，银行业危机的蔓延将进一步加剧经济增长率的放缓，预计未来10年全球经济平均增速为2.2%。 欧央行高官继续“放鹰”：如果银行危机得到“遏制”，央行应继续加息。 整体来看，美国经济增速下修，通胀降温，再加劳动力市场出现放缓迹象，使得投资者对美联储加息接近尾声，甚至提前降息的预期强化。从联邦利率期货来看，市场在抢跑美联储货币政策转向的交易。 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。且全球去美元化和央行增持黄金储备，都将长期支持金价走势。我们持续看好贵金属的中长期多头配置价值。目前来看，欧美银行业风险已经得到控制，而市场对于加息放缓的交易已现拥挤，接下来可能会出现修正。我们认为目前金银不建议追高，可等待调整后逢低买入。 本周重点关注：美国和欧元区的3月Markit制造业PMI终值，美国3月非农数据，美 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 国3月ADP就业人数，以及美国截至4月1日当周初请失业金人数等。事件方面，关注美联储官员讲话，OPEC+线上会议等。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美欧银行业风险扩散超预期 三、重要数据信息 1、美国2月PCE年率录得5%，预期值和前值分别为5.10%和5.40%；美国2月核心PCE年率录得4.60%，前值和预期值均为4.70%；美国PCE数据低于预期，显示美国通胀在进一步降温，支持美联储尽快停止加息。 2、美国四季度实际GDP年化季环比增长终值为2.6%，略低于预期和前值2.7%。三季度实际GDP年化季环比上修为3.2％。2022全年，美国实际GDP年率增长终读数据仍为2.1%，2021年为5.9％。 3、美国2022年四季度核心PCE终值再度上修至4.4%，高于市场预期的4.3%。 4、截至3月25日的上周，首次申请失业救济人数为19.8万，高于经济学家预期为19.6万，此前一周为19.1万，这是三周内首次申请失业金人数出现回升。 5、美国2月成屋签约销售指数环比升0.8%，预期降2.3%，前值升8.1%。美国2月成屋签约销售指数意外升至半年新高，暗示楼市出现企稳。 6、德国4月Gfk消费者信心指数为-29.5，预期-29.2，前值自-30.5修正至-30.6。 7、中国3月官方综合PMI 57，前值 56.4。中国3月官方制造业PMI 51.9，预期 51.6，前值 52.6。中国3月官方非制造业PMI 58.2，预期 55，前值 56.3。 四、相关数据图表 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/3/31 2023/3/24 2023/3/1 2022/3/31 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 928.02 923.97 912.69 1091.73 4.05 15.33 -163.71 ishare白银持仓 14475.95 14284.44 14900.53 17375.88 191.51 -424.58 -2899.93 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-03-28 245135 63505 181630 23025 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 2023-03-21 237891 79286 158605 18274 2023-03-14 230823 90492 140331 41857 2023-03-07 215574 117100 98474 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-03-28 42254 28893 13361 9899 2023-03-21 41325 37863 3462 4681 2023-03-14 42227 43446 -1219 6563 2023-03-07 42903 50685 -7782 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0002002503003504004505002015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,6002007-092009-092011-092013-092015-092017-092019-092021-09SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨010203040506005,00010,00015,00020,00025,0002009-022011-022013-022015-022017-022019-022021-022023-02SLV持银量伦敦银价美元/盎