股指期货月报：两会窗口期，关注股指运行节奏
研究院FICC组 策略摘要 研究员汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 海外风险扰动升级，特朗普对华追加10%的关税，风险资产料波动加剧。两会政策窗口临近，A股市场趋于审慎。科技板块经历估值快速修复后，当前情绪指标已显现过热迹象，同时考虑到财报季的指引以及宏观数据的验证窗口即将开启，短期市场的运行节奏或有一定变化。 核心观点 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 ■市场分析 制造业景气度回暖。国内制造业景气度重回扩张区间，非制造业温和复苏。金融数据超预期回暖，显示出逆周期政策加码下，实体融资需求的阶段性修复。当前经济或仍处于筑底阶段，两会窗口期政策预期博弈加剧，股指走势整体偏谨慎，市场或延续“科技成长+稳增长”的结构化行情。海外风险扰动升级，特朗普对华追加10%的关税，风险资产波动率中枢抬升不可避免，需警惕内外预期差共振下的市场情绪敏感度上升。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 科技行情或放缓。现货市场，DeepSeek技术突破引发的科技驱动行情在2月持续发酵，股指表现亮眼，主要由交易型资金主导，而长期配置型资金仍有较大增长空间，外资尚未在资金层面形成共识性做多信号。当前科技板块呈现“高估值修复+情绪过热”的特征，前述流动性结构可能加剧市场波动，关注市场节奏的变化。盈利方面，四大指数净利润分化，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续，结合财报季指引与宏观数据验证窗口，或带动风格出现短期切换。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 期指基差逐步修复。期货市场，近日股指期货基差开启低位修复，当前IF、IH的03合约升水，IM的贴水程度较深。2月份，四大股指期货的成交均出现下滑，持仓量有所分化，其中IF、IH、IM持仓均较上月末有所增加。 ■策略 单边：IH2504买入套保。 ■风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素............................................................................................................................................................................................6关注两会动态............................................................................................................................................................................6美国通胀压力显现....................................................................................................................................................................8现货市场..........................................................................................................................................................................................10企业盈利保持分化..................................................................................................................................................................10资金回暖..................................................................................................................................................................................11股债性价比回落......................................................................................................................................................................14期货市场..........................................................................................................................................................................................16期指持仓分化..........................................................................................................................................................................16期指基差低位修复..................................................................................................................................................................17 图表 图1：全球基金资金流向丨单位：亿元....................................................................................................................................4图2：全球基金资金净流入股票金额丨单位：亿元................................................................................................................4图3：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图4：A股主要指数表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图5：A股风格表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图6：A股行业表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图7：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................7图8：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................7图9：企业规模景气度丨单位：%.............................................................................................................................................7图10：CPI和PPI当月同比丨单位：%.................................................................................................................................7图11：商品房成交套数与沪深300指数走势丨单位：%..........................................................................................