宏观周报：AI+迎来投资机遇，德国大选结果出炉

摘要 一周大事记 国内：农业新质生产力引发关注，AI+迎来投资机遇。2月23日，2025年中央一号文件发布，首次提出“农业新质生产力”概念，强调科技创新在农业现代化中的核心作用，政策红利催化农业板块大涨，农业科技类企业投资机会凸显；25日，中国央行开展3000亿元MLF操作，净回笼2000亿元，延续精准调控市场流动性的策略，关注未来降准可能性；同日，国务院总理李强调研中国电信、中国联通、中国移动，强调科技创新引领产业发展，AI+产业在政策与技术双轮驱动下迎来新的投资机遇，人工智能、云计算、通信设备等领域有望获得持续增长动力；25日，金融监管总局与国家发改委联合召开支持小微企业融资协调工作机制推进会，强调强化融资支持，推动“直达基层、快速便捷、利率适宜”的融资机制，小微企业的融资环境有望进一步改善。 海外：德国大选推动财政政策调整，美国众议院通过减税计划。2月23日，德国联邦议院选举结果出炉，联盟党以29%得票率胜出，市场预期新政府或放松财政紧缩政策，推动调整“债务刹车”规则，但组阁不确定性仍存；24日，联合国安理会对美国提出的关于乌克兰问题的决议草案进行表决，美国呼吁迅速结束冲突，并进一步敦促乌克兰和俄罗斯之间实现持久和平，后续随着库存转移结束、俄乌冲突缓解，短期黄金价格可能会面临回调压力；25日，美国众议院通过预算决议，计划未来十年实施4.5万亿美元减税，减税计划会导致最富有的5%的美国人减税，而所有其他收入群体的税收增加；28日，日本内务省发布数据显示，2月份东京CPI同比上涨2.9%，低于前值与预期，此次放缓主要归因于政府恢复了电力和天然气补贴，降低了居民的能源支出，但食品价格依然保持较高水平，基础通胀趋势未发生根本改变，日本央行可能会在未来继续加息，5月加息概率依然存在。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升3.03%，阴极铜价格周环比下降0..09%，铁矿石价格周环比下降0.12%；中游：动力煤价格指数周环比下降3.54%，螺纹钢价格周环比下降0.44%，水泥价格周环比下降0.30%； 下游：房地产销售周环比上升10.32%，2月第三周乘用车市场日均零售同比增长33%；物价：蔬菜价格周环比下降2.55%，猪肉价格周环比下降1.23%。 下周重点关注：中国2月财新制造业PMI、美国2月ISM制造业指数、欧元区2月CPI环比初值（周一）；日本1月失业率、欧元区1月失业率（周二）； 美法德英欧2月服务业PMI终值、中国2月财新服务业、综合PMI、欧元区1月PPI同比、美国2月ISM非制造业指数、1月工厂订单环比（周三）；欧元区议息会议、美国1月贸易帐、批发销售月率（周四）；欧元区第四季度GDP年率修正值、美国2月失业率、季调后非农就业人口（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：农业新质生产力引发关注，AI+迎来投资机遇 （1）农业新质生产力催化农业股大涨，政策红利持续释放 2月23日，2025年中央一号文件正式发布，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》首次提出“农业新质生产力”概念，强调科技创新在农业现代化中的核心作用。文件围绕粮食安全、乡村振兴和农业科技等关键领域，提出深化农村改革、推进生物育种产业化、发展智慧农业等一系列举措。 点评：近年来，尽管农业振兴和生物育种等政策持续推进，但受行业周期长、科技突破难度大等因素影响，市场一度持观望态度。然而，此次文件的发布，使农业科技产业化路径进一步明确，围绕种业振兴、智慧农业、农机装备升级等方向，提出加快突破关键核心技术、攻克突破性品种、推动先进农机研发应用，并拓展人工智能、大数据、低空等技术在农业领域的应用，精准聚焦农业科技发展的关键方向，催化了市场对农业板块的看涨预期。从股市角度来看，农业板块的上涨不仅是对政策利好的短期反应，还有望开启新一轮对农业及相关科技领域的投资浪潮。首先，农业股整体估值较低，政策推动下，市场对农业科技升级的预期将促使资金进一步流入相关个股。其次，农业是我国经济发展的重要支柱，国家对粮食安全的高度重视意味着该板块将长期受政策扶持，行业景气度有望维持较长时间。再者，农业板块的投资逻辑正从传统“周期性”向“科技成长性”转变，特别是随着人工智能、大数据、低空等技术在智慧农业和育种产业化领域的持续应用，农业科技类企业的成长性将被市场重新评估，农业板块有望迎来持续性投资机遇。受政策利好提振，农业板块集体上涨，农林牧渔、化肥等板块纷纷走强。截至24日收盘，农业指数上涨1.17%，朗源股份涨20.04%，华英农业、福成股份、东方集团、中粮科技等多股实现 10CM 涨停。市场对农业科技升级和政策支持的预期升温，推动相关个股持续走高，农业板块整体估值有望进一步提升。 （2）央行MLF缩量续作，货币政策调控趋向灵活 2月25日，中国央行货币政策司公告称，为保持银行体系流动性充裕，开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。公开数据显示，本月有5000亿元MLF到期，央行通过MLF净回笼2000亿元。 点评：央行此次缩量续作MLF并不令人意外，而是自2024年10月以来货币政策操作逻辑的延续，即减少MLF操作，转向更具灵活性的买断式逆回购，以精准调控市场流动性。 这一变化体现了央行在流动性管理上的新思路，即不单纯依赖MLF这一中期工具，而是结合短期和中期政策工具，通过“削峰填谷”的方式，使市场流动性保持合理充裕。这种调整不仅增强了央行在流动性管理上的灵活性，也有利于降低金融机构对MLF的依赖，提高市场利率的自主调节能力。从市场影响来看，MLF缩量续作并非意味着流动性收紧。相反，央行已在1月通过17000亿元买断式逆回购操作提前释放了大规模中期流动性，并在2月可能继续通过买断式逆回购补充市场资金。这种操作模式的变化意味着央行在流动性管理上更加注重“削峰填谷”，这样一方面能够避免市场因流动性过度宽松而导致资金空转，另一方面也确保了银行体系在关键时点的流动性充裕，支持实体经济发展。此外，市场对未来货币政策的走向仍存关注。当前，房地产市场调整尚未结束，外部经贸环境依然复杂，国内物价水平较低，均可能成为央行进一步宽松货币政策的理由。预计上半年仍有降准可能性，而降息或受到稳汇率的约束。 （3）李强总理调研三大电信企业，AI+有望迎来新的投资机遇 2月25日，中共中央政治局常委、国务院总理李强到中国电信、中国联通、中国移动调研科技创新工作，强调要加力推进前沿新兴领域科技创新，以科技创新引领产业创新，培育新质生产力，推动高质量发展。同时， 我国人工智能产业取得重大突破，国产大模型DeepSeek迅速崛起，自研万卡集群点亮，人工智能深度赋能制造、能源等行业，展现出强劲的发展态势。在政策与技术双轮驱动下，信息通信与人工智能产业迎来新的投资机遇，市场前景广阔。 点评：当前，全球科技竞争日益激烈，新一轮科技革命和产业变革正在重塑世界格局。 在这一背景下，李强总理调研我国三大电信企业并强调科技创新的重要性，释放出我国加速推动信息通信技术、人工智能等前沿领域突破的强烈信号。这不仅关乎企业自身的竞争力提升，更是我国抢占未来科技制高点、实现高水平科技自立自强的关键举措。从具体数据来看，我国人工智能产业已进入全面加速阶段，截至2024年底，共有302款生成式人工智能服务完成国家网信办备案，人工智能核心产业规模接近6000亿元。这表明我国在人工智能基础设施、算法创新、产业落地等方面已取得显著进展，为新质生产力的培育奠定了坚实基础。 与此同时，作为我国信息通信产业的核心力量，中国电信、中国联通、中国移动在技术研发方面持续加码。以中国电信为例，今年以来，该公司新获得专利授权223个，较去年同期增长5.69%，其中涵盖5G定位优化、车辆轨迹预测等关键技术。这些创新不仅提升了企业的核心竞争力，也为智能通信、自动驾驶、智慧城市等前沿应用提供了有力支撑。对于投资者而言，人工智能、云计算、通信设备等细分赛道有望迎来持续增长，龙头企业如中国电信、中国联通、中国移动，以及深耕人工智能算法、算力基础设施的科技企业，正成为资本市场关注的重点。特别是在政策支持和产业生态完善的背景下，人工智能、基础设施建设、大模型应用等领域的投资价值正逐步显现。党的二十届三中全会明确提出“人工智能+”行动，推动其与实体经济深度融合，这意味着，未来人工智能与制造、医疗、交通等行业的结合将更加紧密，为产业升级和投资布局提供更多可能性。 （4）加强小微企业融资支持，助力民营经济高质量发展 2月25日，金融监管总局、国家发改委联合召开支持小微企业融资协调工作机制推进会，旨在贯彻习近平总书记在民营企业座谈会上的讲话精神，总结经验并部署下一步工作。 会议强调，要强化小微企业融资支持，推动“直达基层、快速便捷、利率适宜”的融资机制，助力稳企业、强信心、促发展，为民营经济提供更加有力的金融支撑。 点评：小微企业是我国经济发展的重要支撑，承担着提供就业、推动创新和促进市场活力的重要角色。然而，长期以来，融资难、融资贵的问题一直困扰着小微企业的发展，影响其成长壮大。在这样的背景下，金融监管总局与国家发展改革委联合召开的这次推进会，不仅具有重要的政策指导意义，也为进一步优化小微企业融资环境提供了明确方向。从会议内容来看，自2024年10月启动小微企业融资协调工作机制以来，各地政府和金融机构通力合作，迅速搭建四级工作机制，并取得了阶段性成果。累计走访5000万户经营主体，授信超过10万亿元，这一系列数据表明，政策措施已初步发挥作用，金融活水正加速流向小微企业。这不仅缓解了小微企业的资金压力，也增强了市场信心，有助于稳定经济基本盘。值得关注的是，无还本续贷余额已达近7万亿元，这一举措有效降低了小微企业的融资成本，减少了资金链断裂风险，为企业持续经营提供了有力保障。会议还特别强调，要坚决消除民营和小微企业融资中的隐形壁垒。长期以来，尽管国家不断出台针对小微企业的信贷支持政策，但在实际执行过程中，仍存在银行风控标准过高、审批流程复杂、抵押担保要求严格等隐性障碍，导致部分优质小微企业难以获得资金支持。此次推进会明确提出要破除这些隐形壁垒，督促银行机构加大资源投入、提升服务水平，这不仅是对民营经济的直接支持，也有助于优化整体营商环境，增强市场主体的获得感和信心。总体而言，此次会议释放出强烈的政策信号，即国家将坚定不移地深化金融支持，助力小微企业发展。未来，可期待更多精准、高效的金融政策落地，小微企业的融资环境有望进一步改善，从而增强民营经济的活力和韧性，助力我国经济高质量发展。 1.2海外：德国大选推动财政政策调整，美国众议院通过减税计划 （1）德国：联盟党赢得德国大选，财政紧缩政策面临调整可能 当地时间2月23日，第21届德国联邦议院选举结果出炉。根据德国广播公司（ADF）公布的出口民调数据，德国保守党基民盟（CDU）和巴伐利亚盟友基社盟（CSU）组成的联盟党以约29%的支持率赢得胜利。 点评：德国电视一台发布的出口民调结果显示，联盟党得票率为29%，右翼民粹政党德国选择党得票率为19.5%，总理朔尔茨所在的社会民主党（社民党）得票率为16%，德国绿党得票率为13.5%，左翼党得票率为8.5%，自民党得票率为4.9%。此外，此次选举投票率为84%，创上世纪九十年代以来最高纪录。而此前市场普遍预期，由联盟和社民党组成的稳定联合政府有望暂时放松德国的财政紧缩政策、放松“债务刹车（Schuldenbremse）”。 债务刹车是指，除非遇到紧急情况，德国联邦政府必须将年借贷控制在GDP的0.35%以内，并禁止16个联邦州增加新债务。近年来，随着德国经济陷入危机，许多经济学家认为，越来越重的政治压力要求改革这一过于僵化的规则，默克尔也曾呼吁放宽“债务刹车”。此外，许多德国居民也支持推翻这一严格的借贷限制，根据1月的民调，55%的德国人支持推翻债务