债市技术面周报（2月第4周）：大行融出开始企稳

2025-03-01 颜子琦,洪子彦华安证券 SoftGreen

本周综述：资金面出现改善信号，大行融出回升至2万亿元以上，显示大行融出压力出现阶段性改善；银行系资金融出总量为4.04万亿元，与收紧时相比仍有约1万亿元空间；杠杆率触底回升，截至2月28日约为106.12%。
债市收益曲线与期限利差：国债收益率变化不大，国开债收益率普遍上行；国债、国开债息差走势分化，国债利差中长端收窄，国开债利差长端走阔。
债市杠杆与资金面：杠杆率升至106.12%；本周质押式回购日均成交额5.0万亿元，日均隔夜占比80.49%；银行系资金融出先升后降，货基融出先降后升；DR007和R007先升后降，1YFR007先降后升，5YFR007震荡下降。
中长期债券型基金久期：久期中位数降至2.66年；利率债基久期升至3.08年，信用债基久期升至2.49年。
类属策略比价：中美利差整体倒挂减缓；隐含税率整体走阔；国债新老券利差收窄，国开债新老券利差走阔。
债券借贷余额变化：10年期国债、国开债活跃券及次活跃券借贷集中度走势分化；大行借贷余额上升，中小行、券商借贷余额下降。
风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。