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债市技术面周报（4月第3周）
主要概览
- 杠杆率：本周杠杆率降至108.16%，较上周五降低0.69个百分点，较上周初降低0.45个百分点。
- 流动性：银行间质押式回购日均成交额为6.5万亿元，较上周降低。周五成交额为6.2万亿元，较前一周五减少1.04万亿元。
- 资金面：银行系资金融出显著减少，大行资金融出量降至3.12万亿元，较上周一减少0.75万亿元。主要资金融入方转向基金，理财类净融入减少至0.12万亿元。
- 久期：中长期债券型基金久期中位数约为2.5年，较上周下降。
- 收益曲线：国债和国开债的收益率走势分化，国债短端收益率下行，超长端收益率明显回落；国开债3Y和7Y收益率小幅下行，其他期限保持稳定。
- 期限利差：国债1Y-DR001息差倒挂，大幅降至5%分位点；1Y-DR007息差高位回落至50%分位点。国开债1Y-DR001息差大幅降至9%分位点，1Y-DR007息差降至58%分位点。
- 现券交易：基金继续增配政金债，银行系为主要卖盘。非银机构普遍增持，其中基金增配政金债与信用债，期限主要在1-3年；理财类增配存单、短融/超短融；农商行主要增配同业存单。
风险提示
市场概况
- 杠杆率：杠杆率整体呈现下降趋势，从108.61%降至108.16%，显示出市场资金利用效率的降低。
- 回购市场：回购成交额整体下滑，反映出资金市场的紧缩态势。
- 资金供给：银行系资金供给显著收缩，尤其是大行的资金融出量大幅减少。
- 久期：中长期债券型基金久期中位数有所下降，反映出市场对于长期债券的风险偏好降低。
- 收益率曲线：国债收益率呈现结构性变化，超长端收益率显著下降，而国开债整体波动不大。
- 期限利差：国债的期限利差出现不同幅度的变动，国开债的利差则表现出一定的稳定性。
- 现券交易：基金是主要的买盘力量，而银行系则是主要的卖盘方。非银机构的交易活动较为活跃，特别是基金和农商行的交易行为值得关注。
结论
本周债市技术面显示，杠杆率、回购市场流动性、资金供给、久期、收益率曲线以及期限利差均呈现出明显的调整迹象。特别值得注意的是，国债超长端收益率的明显回落以及国开债期限利差的变化，反映了市场对于长期债券需求的改变。同时，基金的持续增配政金债也表明了机构投资者对于该类资产的偏好。然而，市场仍面临模型误差和流动性风险等不确定因素。投资者应密切关注后续政策动向和市场动态，以做出相应的投资决策。
