商贸零售行业跟踪周报：蜜雪集团即将上市，招股书各项指标拆解

蜜雪集团即将上市，招股书各项指标拆解 2025年03月02日 增持（维持） 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn ◼平价现制饮品龙头：公司聚焦单价6元左右的平价现制果饮、茶饮、冰淇淋咖啡产品。截至2024年9月30日，公司通过现制茶饮“蜜雪冰城”及现磨咖啡“幸运咖”以加盟模式在全国及东南亚发展了45302家门店，其中中国内地/海外分别有门店40510/4792家。2023年公司以74亿杯、478亿元人民币终端零售额位列中国第一大、全球第二大的现制饮品龙头。 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师谭志千 ◼饮料现制趋势强化：1）全球现制饮品市场稳步增长，中国和东南亚成为重要增长引擎。根据灼识咨询，2023年全球现制饮品终端零售额为7791亿美元，预计2023-2028年全球市场规模CAGR为7.2%，中国/东南亚分别为17.6%/19.8%。2）完全竞争市场，连锁持续渗透。中国饮料市场竞争激烈，平价现制饮品价格带与平价饮料产品相近，消费占比预计进一步提升。蜜雪集团2023年终端零售额在中国饮料市场占比3.1%，排名第5；茶饮品牌蜜雪冰城排名第1，按2023年饮品出杯量市占率为49.6%，按2023年终端零售额市占率为20.2%。 执业证书：S0600522120001tanzhq@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧 ◼蜜雪集团上市为茶饮赛道吸引增量资金。此前茶饮赛道主要上市公司为奈雪的茶，2024年以来茶百道、古茗、蜜雪冰牌相继上市，沪上阿姨、霸王茶姬等也已传出准备上市事宜。随着茶饮赛道的主流品牌陆续上市，赛道规模壮大，吸引增量资金配置。茶饮品牌商业模式、价格定位各异，在消费弱复苏下建议优选份额稳定扩张标的。 执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn ◼投资建议：建议关注蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶等茶饮赛道相关标的。 ◼风险提示：市场竞争加剧，消费需求增长不足，海外门店扩张不及预期，品牌形象受损等。 相关研究 《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》2024-03-26 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：公司门店数拆分（单位：家）...................................................................................................4图2：公司终端零售额和出杯量...........................................................................................................4图3：公司分业务收入拆分（单位：亿元）.......................................................................................4图4：公司分业务毛利润拆分（单位：亿元）...................................................................................4图5：全球现制饮品市场以终端零售额计的市场规模.......................................................................5图6：2023年中国前五大饮料企业（以零售额计）..........................................................................5图7：2023年中国前五大现制茶饮企业（以零售额计）..................................................................5图8：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图9：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至2月28日）.............................................................................6 1.本周行业观点 平价现制饮品龙头：公司聚焦单价6元左右的平价现制果饮、茶饮、冰淇淋咖啡产品。截至2024年9月30日，公司通过现制茶饮“蜜雪冰城”及现磨咖啡“幸运咖”以加盟模式在全国及东南亚发展了45302家门店，其中中国内地/海外分别有门店40510/4792家。2023年公司以74亿杯、478亿元人民币终端零售额位列中国第一大、全球第二大的现制饮品龙头。 数据来源：招股书，东吴证券研究所 数据来源：招股书，东吴证券研究所 数据来源：招股书，东吴证券研究所 数据来源：招股书，东吴证券研究所 饮料现制趋势强化：1）全球现制饮品市场稳步增长，中国和东南亚成为重要增长引擎。根据灼识咨询，2023年全球现制饮品终端零售额为7791亿美元，预计2023-2028年全球市场规模CAGR为7.2%，中国/东南亚分别为17.6%/19.8%。2）完全竞争市场，连锁持续渗透。中国饮料市场竞争激烈，平价现制饮品价格带与平价饮料产品相近，消费占比预计进一步提升。蜜雪集团2023年终端零售额在中国饮料市场占比3.1%，排名第5；茶饮品牌蜜雪冰城排名第1，按2023年饮品出杯量市占率为49.6%，按2023年 终端零售额市占率为20.2%。 数据来源：招股书，灼识咨询，东吴证券研究所 蜜雪集团上市为茶饮赛道吸引增量资金。此前茶饮赛道主要上市公司为奈雪的茶，2024年以来茶百道、古茗、蜜雪冰城牌相继上市，沪上阿姨、霸王茶姬等也已传出准备上市事宜。随着茶饮赛道的主流品牌陆续上市，赛道规模壮大，吸引增量资金配置。茶饮品牌商业模式、价格定位各异，在消费弱复苏下建议优选份额稳定扩张标的。 投资建议：建议关注蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶等茶饮赛道相关标的。 2.本周行情回顾 本周（2月24日至2月28日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.67%，申万社会服务-2.82%，申万美容护理-0.55%，上证综指-1.72%，深证成指-3.46%，创业板指-4.87%，沪深300指数-2.22%。 年初至今（1月2日至2月28日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.15%，申万社会服务-4.18%，申万美容护理-11.63%，上证综指+11.63%，深证成指+11.41%，创业板指+14.75%，沪深300指数+13.38%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 4.风险提示 市场竞争加剧，消费需求增长不足，海外门店扩张不及预期，品牌形象受损等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮