哈尔斯公司凭借与STANLEY等核心客户的深度绑定,展现出在生产、交付及供应链管理方面的核心优势。公司客户结构优化,TOP4客户占总收入比例32.6%,且均已签订长期框架合作协议,单一大客户风险逐步降低。泰国基地一期稳步爬坡,未来有望逐步覆盖美国订单,整体关税风险可控。自主品牌矩阵完善,海外SIGG定位高端,国内品牌加大营销力度,品牌力持续升级。盈利能力预计稳步改善,2024-2026年归母净利润预测分别为3.1、3.8、4.8亿元,对应PE估值分别为12.0X、9.6X、7.7X。风险提示包括海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。