聚烯烃：中期震荡市

国泰君安期货研究所·张驰投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所·陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年3月2日 聚乙烯供需 聚丙烯供需 综述 PP：短期反弹后期仍有压力 ◆首先、随着此前市场持续下滑，时间线来到3月“两会”窗口期，下游订单逐步积累，市场对价格低位偏谨慎，尤其今年装置提前检修，往年在4月开启的春季检修，今年在2月-3月即开启。这使得市场出现阶段性反弹； ◆第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，而需求端虽有春季回来后的市场短暂恢复，但总量存在隐患，一方面是外部贸易战因素，另一方面是国内加工端高产能、低利润结构难以持续支撑市场持续好转，因此后期市场仍有压力； ◆第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2025年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。在贸易战方面，未来仍有较多不确定性，未来仍有可能出现美国对中国进一步加关税的可能。 LLDPE观点：短期市场仍有压力 ◆首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强。需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 ◆从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加3月为传统检修淡季，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 ◆从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期+7.19%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.78%，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 ◆后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 核心数据 聚丙烯供需 聚丙烯：非标价差走平，市场变化不大，价差趋势或偏弱。 ◆2025年非标价差趋势仍有不确定性，一方面需求端国内宏观倾向支持消费扩张，有利于共聚等相关品种需求，另一方面，国内市场大量供应端也越来越多元化生产。总体看，上半年需求端难有爆发，后期需要密切注意未来价差低位如果有国内超预期财政扩张带动国内消费扩张，则非标价差或走向扩张。 聚丙烯：整体开工环比上升，2025年市场检修有提前趋势。 ◆本周期聚丙烯产能利用率环比上升1.94%至79.06%，中石化产能利用率环比上升4.52%至85.78%。 ◆本周期中国聚丙烯产量74.89万吨，较上周的73.06万吨增加1.83万吨，涨幅2.50%。 聚丙烯：3月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加企业名称生产线产能停车时间开车时间2025年PP装置后期检修计划 聚丙烯：2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16% ◆2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。不过主要集中在上半年。 聚丙烯：生产库存环比下滑，贸易商库存环比下滑 ◆中国聚丙烯生产企业库存量在68.36万吨，较下跌1.04万吨，环比跌1.50%，临近月末，中间商为完成计划量开单提货，叠加下游存在一定刚需消费，因此本周生产企业库存下降，然需求未见明显好转，去库速度缓慢。 ◆中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期减少0.56万吨，环比回落3.08%。 聚丙烯成本：原油价格下跌，成本下滑 聚丙烯：油制厂家利润上升，PDH制利润上升 12-25按照资讯公司测算油制PP利润：-468元/吨煤制PP利润：818元/吨MTO装置利润：-1000元/吨PDH装置利润：-739元/吨 需要注意上述利润仅为计算利润，与实际情况有一定误差。 聚丙烯下游：BOPP开工回升、订单天数偏低、成品库存下滑 聚丙烯下游：BOPP利润处于历年低位，主要因BOPP自身产能过剩。 BOPP利润100元/吨，利润率1.18%，处于历年低位。 聚丙烯下游：胶带母卷开工回升，但订单情况仍不理想 聚丙烯下游：塑编开工回升，订单天数回升 聚丙烯下游：无纺布开工环比回升。 聚丙烯下游：CPP开工回升，订单天数回升 聚乙烯需求 聚乙烯：L-LL价差短期有所反弹 ◆前期非标价差持续回落，该因素对聚乙烯整体结构产生压制。主要因非标价差回落会带动聚乙烯基差、月差走弱，从而带动整体格局偏弱。 ◆中期随着产能扩张因素打压，当下高压对线性的高溢价难以延续。 聚乙烯：开工率、产量环比上升 ◆中国聚乙烯生产企业产能利用率87.75%，较上周期增加了1.96%。本周期装置情况来看，临时检修装置多于周内重启，仅上海石化、中化泉州存在周内新增检修情况，其余均为存量检修，整体来看检修装置相较上周有所减少，因此产能利用率呈现增加态势。 ◆我国聚乙烯产量总计在64.22万吨，较上周增加1.34%。 聚乙烯：临时检修装置多于周内重启 聚乙烯：2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅16.8% 聚乙烯：生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升 ◆中国聚乙烯生产企业样本库存量：50.97万吨，较上期跌2.10万吨，环比跌3.96%，库存趋势维持跌势。 ◆聚乙烯社会样本仓库库存为63.58万吨，较上周期增2.26万吨，环比增3.68%，同比低11%。 聚乙烯：油制成本下滑 聚乙烯：油制装置利润回升 聚乙烯：下游——农膜开工环比回升、订单天数环比回升 聚乙烯：下游——包装膜开工回升、订单天数回升 聚乙烯：下游——管材、中空开工回升 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING