聚烯烃：中期震荡市

聚烯烃：中期震荡市 国泰君安期货研究所张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年3月2日 GuotaiJunanFuturesallrightsreservedpleasedonotreprint CONTENTS 010203 综述聚丙烯供需聚乙烯供需 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 1 PP：短期反弹后期仍有压力 首先、随着此前市场持续下滑，时间线来到3月“两会”窗口期，下游订单逐步积累，市场对价格低位偏谨慎，尤其今年装置提前检修，往年在4月开启的春季检修，今年在2月3月即开启。这使得市场出现阶段性反弹； 第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，而需求端虽有春季回来后的市场短暂恢复，但总量存在隐患，一方面是外部贸易战因素，另一方面是国内加工端高产能、低利润结构难以持续支撑市场持续好转，因此后期市场仍有压力； 第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2025年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。在贸易战方面，未来仍有较多不确定性，未来仍有可能出现美国对中国进一步加关税的可能。 资料来源：国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 LLDPE观点：短期市场仍有压力 首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强。需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加3月 为传统检修淡季，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期719。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期378，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 资料来源：国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures5 核心数据 核心数据 本期 上期 去年同期 环比上期 同比去年 现货价格 聚丙烯 7370 7420 7450 067 107 聚乙烯 8140 8120 8170 025 037 基差 聚丙烯基差 2 50 43 聚乙烯基差 227 290 96 月差 聚丙烯月差 3 12 聚乙烯月差 98 81 开工情况 聚丙烯开工率 7906 7712 7668 251 310 聚乙烯开工率 8775 8579 8394 228 454 库存 聚烯烃库存 775 86 885 988 1243 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 基差与月差：PP近期现货未波动，基差走弱。PE基差走弱，月差走 强。 吨 元基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价 元吨月差pp2505closepp2509close 8000 7900 7800 7700 7600 7500 7400 7300 7200 7100 7000 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 120 100 80 60 40 20 0 20 40 60 元吨基差塑料主连临沂市场7042市场价 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 元吨 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 元吨月差l2505closel2509close 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 200 150 100 50 0 50 100 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 聚丙烯供需 02 聚丙烯：非标价差走平，市场变化不大，价差趋势或偏弱。 元吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0102 0114 0126 0207 0219 0303 0315 0327 0409 0421 0506 0518 0530 0611 0623 0705 0717 0729 0810 0822 0903 0915 0927 1015 1027 1108 1120 1202 1214 1226 0 粒料粉料价差 20212022202320242025 元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0102 0114 0126 0207 0219 0303 0315 0327 0409 0421 0506 0518 0530 0611 0623 0705 0717 0729 0810 0822 0903 0915 0927 1015 1027 1108 1120 1202 1214 1226 0 100 共聚拉丝价差 20212022202320242025 2025年非标价差趋势仍有不确定性，一方面需求端国内宏观倾向支持消费扩张，有利于共聚等相关品种需求，另一方面，国内市场大量供应端也越来越多元化生产。总体看，上半年需求端难有爆发，后期需要密切注意未来价差低位如果有国内超预期财政扩张带动国内消费扩张，则非标价差或走向扩张。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures9 聚丙烯：整体开工环比上升，2025年市场检修有提前趋势。 100 95 90 85 80 75 70 65 60 PP：产能利用率：中国（周） 2021202220232024 PP：产量：中国（周） 万吨 802019202020212022 70202320242025 60 50 40 30 20 10 01 2 01 3 0 本周期聚丙烯产能利用率环比上升194至7906，中石化产能利用率环比上升452至8578。 本周期中国聚丙烯产量7489万吨，较上周的7306万吨增加183万吨，涨幅250。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures10 2025年PP装置后期检修计划 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 东华能源（宁波） 一期 40 2025年3月中旬 30天 长岭石化 单线 10 2025年3月1日 2025年4月30日 北海炼厂 单线 20 2025年3月25日 2025年5月25日 上海石化 一线 10 2025年3月24日 2025年5月4日 镇海炼化 一线 20 2025年6月5日 2025年7月25日 天津石化 二线 20 2025年4月1日 2025年6月1日 海南乙烯 STPP 30 2025年3月10日 2025年3月20日 茂名石化 二线 30 2025年3月15日 2025年5月19日 蒲城清洁能源 单线 40 2025年3月1日 45天 中安联合 单线 35 2025年3月26日 2025年4月5日 济南炼厂 单线 12 2025年3月16日 2025年5月16日 九江石化 单线 10 2025年3月15日 2025年5月5日 茂名石化 二线 30 2025年3月15日 2025年5月19日 上海赛科 单线 25 2025年5月13日 2025年5月23日 浙江石化 一线 45 2025年4月1日 30天 浙江石化 三线 45 2025年5月1日 30天 海南炼化 单线 20 2025年5月12日 2025年5月22日 燕山石化 一线 12 2025年5月25日 2025年9月2日 燕山石化 三线 25 2025年5月30日 2025年8月12日 中煤榆林 单线 30 2025年5月1日 40天 神华宁煤 一线 20 2025年5月1日 2025年6月1日 神华宁煤 二线 30 2025年5月1日 2025年6月1日 神华宁煤 三线 20 2025年5月1日 2025年6月1日 神华宁煤 四线 30 2025年5月1日 2025年6月1日 浙江石化 四线 45 2025年6月1日 30天 海南乙烯 JPP 20 2025年4月7日 2025年4月16日 扬子石化 一线A 10 2025年4月10日 2025年4月18日 中沙天津 单线 45 2025年4月20日 2025年6月5日 扬子石化 一线B 10 2024年5月10日 2025年5月18日 古雷石化 单线 35 2025年5月12日 2025年5月21日 2025年PP装置当前检修情况 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 万华化学 单线 30 2024年5月11日 待定 安徽天大 单线 15 2024年7月20日 待定 抚顺石化 一线 9 2024年8月2日 待定 弘润石化 单线 45 2024年8月8日 待定 绍兴三圆 新线 30 2024年8月23日 待定 大连石化 二线 7 2024年11月1日 待定 河北海伟 单线 30 2024年11月14日 待定 广西鸿谊 单线 15 2024年11月28日 待定 金诚石化 一线 15 2024年11月29日 2025年3月1日 联泓新科 二线 8 2024年12月7日 待定 齐鲁石化 单线 7 2025年1月6日 待定 洛阳石化 一线 8 2025年2月6日 待定 裕龙石化 一线 40 2025年2月12日 待定 宁波富德 单线 40 2025年2月13日 2025年3月5日 广东石化 一线 50 2025年2月17日 2025年3月19日 上海石化 二线 10 2025年2月22日 2025年4月6日 四川石化 单线 45 2025年2月23日 2025年3月1日 广州石化 三线 20 2025年2月26日 2025年3月11日 聚丙烯：3月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures11 聚丙烯：2025年潜在新增产能7005万吨，产能增幅16 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨年） 企业名称省市产能（万吨）投产时间 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市502025年1月已投产内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市502025年3 中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市50 金诚石化山东省30 利华益维远化学股份有限公司山东省20 山东裕龙石化有限公司山东省龙口市 埃克森美孚惠州乙烯项目广东省惠州市惠州立拓新材料有限责任公司广东省 宁波大榭石化 中国石油天然气股份有限公司广西石化分公广西桐昆石化有限公司 江苏延长中燃泰兴轻烃浙江圆锦 中国石油化 2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。不过 主要集中在上半年。