线下零售变革追踪系列（一）：从价格战到信任资产竞争

核心观点

线下零售行业正经历转型，从价格战转向以信任资产（商品品质、服务体验）和人文关怀为核心竞争力的新阶段。疫情加速电商渗透率提升，社区团购、即时零售等进一步分流客源，传统商超收入增速放缓，被迫提高折扣率导致利润持续受压。地产后周期时代，商铺租金下降，电商渗透率也边际放缓，线上流量成本攀升，品牌线上线下费用率差距缩小，全渠道进行成本再平衡。线下商超核心价值回归，通过服务、体验与情绪价值强化聚客能力，叠加经营效率提升后，高经营杠杆下利润释放空间大。行业放弃粗放拓店，聚焦存量调改，以“质价比”定位差异化竞争，契合消费分级趋势，叠加政策转向和消费刺激下的需求回暖，线下零售企业迎来变革期，孕育出新的投资机会。

关键数据

• 2024年胖东来集团整体销售169.6亿元，同比增长58.5%，税收6亿多元、利润8亿多元（净利率约5%）。
• 2024年许昌市预计接待游客4064万人次，比2023年增长14.24%；预计旅游收入284亿元，比2023年增长13.06%。
• 2024年，日本超市不同品类中，毛利率最高的是副食品类，高达38.5%。
• 2023年即时零售活跃用户数量约为5.8亿人，同比增长34.88%，占网民规模的53.11%。
• 2024年我国即时零售规模预计可达到7800亿元，同比增长20%。
• 我们预计2030年即时零售市场规模有望达到2.2万亿元，2025-2030年复合增速为16.2%，即时零售在线下商品零售的渗透率达到6.8%。

研究结论

线下零售企业应重点关注餐饮零售化和即时零售的发展机遇，通过调改提升经营效率，实现高经营杠杆下的利润释放。建议重点关注永辉超市、ST步步高、重庆百货、家家悦、红旗连锁、天虹股份等处于调改期的商超企业。