贵金属月报

2025年3月1日 证监许可【2011】1288号 电力需求大幅提升，工业旺季促进铜价偏强运行多空逻辑： 联系我们 利多因素：在特朗普第二任总统任期内，黄金的避险属性持续发挥作用，贸易战 继续威胁着全球经济，而随着特朗普破坏性贸易政策的实施，美国国内滞胀风险正在显现；在美国降息大环境下，为了规避货币风险，各国央行持续购买黄金，成为黄金需求的主要动力；俄乌战争持续进行，巴、以、叙等中东地区区域争端频发；贵金属避险功能推动贵金属持续上涨。利空因素：美元指数反弹压制贵金属价格；从美国目前的经济数据看，上半年美 研究员：卫立联系方式：weili@greendh.com从业资格：F3075802投资咨询：Z0018108 独立性声明 联储降息的可能性比较小，不利贵金属价格；俄乌战争初现结束迹象从根本上压制贵金属价格。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 操作建议：黄金震荡，多单出局观望；白银观望。COMEX金运行在2760-2930美元/盎司，COMEX银运行在30-32.5之间，国内沪金主连运行在645-675元/克之间，沪银主连运行在7500-8000元/千克之间。 风险提示：美元指数俄乌战争进程贵金属关税政策 Part 1复盘回顾 1.1盘面回顾 Ø在特朗普第二任总统任期内，黄金的避险属性持续发挥作用，贸易战继续威胁着全球经济，支撑价格持续上涨；Ø在美国降息大环境下，为了规避货币风险，各国央行持续购买黄金，成为黄金需求的主要动力，支撑价格持续上涨；Ø俄乌战争持续进行，巴、以、叙等中东地区区域争端频发，支撑价格持续上涨。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1贵金属价格持续上涨原因分析 （一）特朗普政策带来市场风险助涨贵金属价格 在特朗普第二任总统任期内，黄金的避险属性持续发挥作用，贸易战继续威胁着全球经济，而随着特朗普破坏性贸易政策的实施，美国国内滞胀风险正在显现，有利贵金属价格。 请务必阅读文后免责声明 （二）央行购金提供贵金属需求 在美国降息大环境下，为了规避货币风险，各国央行持续购买黄金，成为黄金需求的主要动力。 2.1贵金属价格持续上涨原因分析 （三）地缘政治风险持续提升贵金属避险需求俄乌战争持续进行，巴、以、叙等中东地区区域争端频发，地缘政治危机持续推高贵金属避险需求。 2.2现阶段贵金属价格影响因素 （一）美联储降息进程对贵金属价格的影响分析 美国非农就业数据虽然在一月份有所下降，但失业率降至4.0%，从目前美国经济数据情况以及美联储官员发声来看，我们预计，美国上半年降息的可能性不大，如果下半年如果美国经济数据有所疲弱，有降息一到两次的可能；如果美国经济持续保持良好，就业充分，通胀仍高，美国降息周期有可能就此结束还会有加息的预期，这将对贵金属价格不利。但如果通胀持续走高，贵金属抵御通胀功能发挥，支撑贵金属价格。 一般情况下，在降息预期开始出现时，对贵金属价格利好，降息落地后，不利贵金属价格。 请务必阅读文后免责声明 2.2现阶段贵金属价格影响因素 （二）、俄乌战争初现结束可能性 美俄第一次谈判，俄乌将达成矿产协议，市场对俄乌达成和平协议的乐观情绪也在上升，压制贵金属价格；我们预计，随着三方谈判的深入，贵金属价格将逐步接近顶部区域。 2.2现阶段贵金属价格影响因素 （三）、黄金进口关税征收预期促进黄金套利行为 由于市场猜测特朗普可能会对黄金等进口商品征收关税，这推动了黄金的套利交易，并引发了近期实物黄金的迁徙热潮，市场上的黄金套利交易促使大量实物黄金正在从英国伦敦、亚洲新加坡等地运往美国，也刺激了COMEX黄金的价格。目前套利窗口已经在逐渐变窄，而一旦窗口关闭后，实物黄金的交易就可能会出现回流。 请务必阅读文后免责声明 2.3铜价分析及操作建议 美元指数上涨压制贵金属价格；从美乌签署矿产换安全协议以及俄美重建合作关系声称看，俄乌战争结束的可能性在增加，不利贵金属价格，我们预计，随着三方谈判的深入，贵金属价格将逐步接近顶部区域；从目前的经济数据看，上半年美联储降息的可能性比较小，不利贵金属价格；另一方面，美国特朗普政府政策风险持续影响市场，央行购金仍支撑黄金价格；巴以冲突仍将持续，将持续支撑黄金避险功能发挥，仍支撑贵金属价格。 操作建议：黄金震荡，多单出局观望；白银观望。COMEX金运行在2760-2930美元/盎司，COMEX银运行在30-32.5之间，国内沪金主连运行在645-675元/克之间，沪银主连运行在7500-8000元/千克之间。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø美元指数大幅上涨Ø美联储降息进程推迟甚至结束Ø俄乌战争进程 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：格林大华期货研究院