金工定期报告：预期高股息组合跟踪

预期高股息组合跟踪-20250228 2025年02月28日 证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn证券分析师庞格致执业证书：S0600524090003panggz@dwzq.com.cn研究助理刘静恒执业证书：S0600123070085liujingheng@dwzq.com.cn ◼预期高股息组合：东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素--反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股中优选，构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓一次。 ◼预期高股息组合2月表现回顾：预期高股息组合在2025年2月持仓股票的平均收益为-0.99%，组合相对沪深300指数超额收益为-2.17%，相对中证红利指数超额收益为0.85%。 ◼红利择时框架2025年3月观点：继续看多红利。 相关研究 《【勘误版】预期高股息选股与红利择时框架》2024-07-22 《预期高股息组合跟踪-20250127》2025-02-05 内容目录 1.预期高股息组合选股标准..................................................................................................................42.预期高股息组合2月表现回顾..........................................................................................................53.预期高股息组合3月最新持仓..........................................................................................................84.红利择时框架3月最新观点..............................................................................................................95.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：预期高股息组合累计超额收益走势...........................................................................................4图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2025年2月日度净值走势..............................5图3：2025年2月预期高股息组合之星日度净值走势......................................................................6图4：预期高股息组合2025年2月持仓收益明细.............................................................................7图5：预期高股息组合2025年3月最新持仓明细.............................................................................8图6：预期高股息组合2025年3月持仓变化.....................................................................................9 1.预期高股息组合选股标准 东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股中优选，构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓1次。 预期高股息组合选股步骤如下： (1)剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池；(2)剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）；(3)剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）；(4)在股票池股剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合。 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 预期高股息组合进行回测，时间范围为2009年2月2日至2017年8月31日，共计103个自然月。历史绩效表现亮眼：相对于沪深300全收益指数，预期高股息组合累计收益为358.90%，累计超额收益为107.44%，年化超额收益为8.87%，超额收益的滚动一年最大回撤仅为12.26%，月度超额胜率为60.19%。 预期高股息组合的动态持仓，敬请关注东吴金工团队每月发布的跟踪报告。 2.预期高股息组合2月表现回顾 股息是投资者收益重要来源之一，市场中高股息的标的往往更易受到投资者的青睐，东吴金工团队利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，以此构建预期股息率因子。我们用短期影响股息率的两个重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，从沪深300成份股中构建预期高股息组合。 预期高股息组合在2025年2月持仓股票的平均收益为-0.99%，其基准沪深300指数同期涨跌幅为1.18%，组合跑输沪深300指数2.17%；中证红利指数同期涨跌幅为-1.84%，组合跑赢中证红利指数0.85%。 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2025年2月组合持有的30只股票中，表现最好的4只股票为：赣锋锂业、泸州老窖、华电国际、公牛集团，持仓收益分别为10.41%、9.39%、8.12%、5.13%。 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 3.预期高股息组合3月最新持仓 预期高股息组合3月的持仓中，相比2月调整了11只股票。模型看好银行股3月迎来反弹。 4.红利择时框架3月最新观点 红利择时框架中，5个单因子信号与合成信号的最新结果如表2所示，1代表看多红利，0代表看空红利。2025年3月，红利择时框架的观点为继续看多红利。子信号中，M2同比信号本月由看空转为看多，M1-M2剪刀差信号本月由看多转为看空。 5.风险提示 模型的测试基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn