月报 | 新湖化工(PP)3月报:维持低位震荡

主要观点

1-2月PP供应增加，下游需求疲弱，但PP估值已处于较低水平，价格低位震荡。检修装置减少，整体负荷环比提升，现货供应逐渐宽松。春节假期影响下，下游开工低位，复工后订单跟进不佳，部分企业提前补库，补库意愿不强。节前出口成交较好，节后交付增加，出口量预计提升。节前中上游去库，库存降至低位，节后库存暂无明显压力。3月检修增多，负荷预期下滑，但新产能投放将抵消部分检修损失。终端订单跟进缓慢，需求支撑力度有限。节后出口询盘减少，出口量预计环比下降。短期现货供应减量，订单跟进缓慢，价格基本与盘面平水，基本面方向不明，3月价格预计继续震荡，关注新产能投放和下游需求恢复情况。

关键数据

• 2024年1-12月国内PP新料供应4142万吨，同比增加5%；12月环比增加3%。
• 2025年1月国产料产量348万吨，同比增加11%；1-12月进口量367万吨，同比减少10%。
• 2025年全球有效产能增量预计967万吨，同比增加8.8%，其中国内636万吨（同比增加15.9%），国外332万吨（同比增加4.7%）。
• 2025年1-2月表观需求量预估，2月环比增加11%，2505合约表观需求量环比增速增加3%，累计同比增速13%。

研究结论

• 3月PP基本面无明确方向，价格预计继续震荡。关注新产能投放进度和下游需求恢复情况。
• 短期现货供应减量，下游订单跟进缓慢，需求支撑力度有限，价格基本与盘面平水。
• 产业链利润方面，上游PDH利润好转，进口窗口关闭，下游利润微薄，BOPP供应过剩导致利润微薄。
• 基差与现货基本平水，跨月价差平水，共聚与标品价差收窄，粒料与粉料价差走扩，新回料价差收窄，L-PP主力合约价差走扩。