月报 | 新湖化工(PP)3月报:维持低位震荡

1-2月PP供应增加，下游需求疲弱，但PP估值已处于较低水平，PP价格低位震荡。PP检修装置减少，整体负荷环比提升，PP现货供应逐渐宽松。受春节假期影响，下游开工低位，随着假期结束工厂陆续复工，但终端订单跟进情况不佳，且节前部分企业已经提前购买了预售货源，厂家补库意愿不强。节前出口成交较好，节后企业积极交付节前订单，PP出口量预计提升。节前中上游积极去库，整体库存降至低位，节后归来PP中上游库存暂无明显压力。 3月PP上游装置检修增多，现有装置负荷存在下滑预期，但3月有新产能计划投放，新产能带来的供应增量能抵消部分检修损失。终端订单跟进速度缓慢，需求对于PP价格的支撑力度有限。节后PP出口询盘减少，PP出口量预计环比有所降低。短期来看PP现货供应存在减量，下游订单跟进缓慢，需求对价格的支撑力度有限，PP现货价格基本维持与盘面平水，PP基本面暂无明确方向，3月价格预计继续震荡运行，关注新产能的投放进度以及下游需求的恢复情况。 基本面分析： 2024年PP新料供应同比增加5%2024年1-12月，国内PP新料累计总供应4142万吨，同比增加5%。12月单月新料供应372万吨，环比增加3%。（详见图4-图5，表1）国产料（请见图2）2025年1月累计产量348万吨，同比增加11%。进口料（请见图3）2024年1-12月累计进口量367万吨，同比减少10%。 国内方面（请见表2），内蒙古宝丰二线在春节期间投产，3月内蒙古宝丰三线存在开车预期。 PP整体负荷预期下滑1-2月PP检修装置减少，检修损失较2024年年底降低，PP整体负荷环比提升，PP现货供应逐渐宽松。按照季节性来看，3月开始上游油制生产装置会陆续开始检修，检修损失增加，预计3月PP的负荷环比有所下滑。 原油价格波动加剧 2月布伦特原油价格重心震荡下移，地缘政治以及美国关税政策等因素的变化导致原油价格波动加剧。PP油制装置多为炼化一体化大型装置，产物种类极多，PP单个品种生产利润的变化对于整个装置的运行情况影响力度较小。 在目前PP所有的生产方式中，PDH企业与外采甲醇企业的利润敏感度最高，因此PDH装置和外采甲醇装置的生产情况最容易受到生产利润变化的影响，相对而言，PDH在PP总产能中的占比已经达到22%，而外采甲醇装置仅为4%，再加上后续投产新装置中有多套PDH装置，PDH制PP生产利润的变化也会影响这部分新装置的投产，因此PDH制PP装置的利润情况对PP供应的影响力度极大。近期丙烷价格重心略有下移，PDH制PP装置的利润环比稍有好转。 聚丙烯外盘价格波动较小，为880美元/吨，折合人民币7850元/吨，较上个月月底价格上涨5美元/吨，PP进口窗口保持关闭。 下游订单跟进不足 1-2月正值春节假期前后，PP终端厂家陆续放假，整体开工下降至年内低点，随着假期结束，终端工厂陆续复工，工人返岗，下游整体开工回升，但由于部分较大规模的厂家在节前已经提前购买了一定预售货源，并且下游新订单整体跟进不足，节后归来下游补库意愿不强。 3月根据季节性来看PP下游整体开工仍然存在提升空间，但终端订单跟进情况有待观察。 近洋航线运价环比下降，PP出口利润提升，春节前出口订单成交较多，节后企业积极交付节前订单，预计一季度PP出口量环比提升，但节后海外询盘逐渐减少，后续出口预计继续提升空间有限。 春节前中上游企业积极降库，库存下滑至偏低水平，假期期间惯例累库，节后中上游库存累积至同比正常水平，PP显性库存压力不大。 上游利润（请见图37-图40）：石脑油制生产利润窄幅波动；丙烷价格重心下移，PDH制PP利润好转；PP粉料生产利润环比好转。 进口利润（请见图41-图42）：PP进口窗口保持关闭。 出口利润：海运费回落，出口利润环比好转。 下游利润（请见图43）：PP下游各行业利润均处于偏低水平。BOPP供应已经过剩，与此同时在4月，仍有多条新产线计划投放，BOPP供应压力加剧，厂家只能通过压低利润的手段来争夺市场份额，导致BOPP厂家生产利润微薄，部分厂家亏损。 新湖观点： 1-2月PP供应增加，下游需求疲弱，但PP估值已处于较低水平，PP价格低位震荡。PP检修装置减少，整体负荷环比提升，PP现货供应逐渐宽松。受春节假期影响，下游开工低位，随着假期结束工厂陆续复工，但终端订单跟进情况不佳，且节前部分企业已经提前购买了预售货源，厂家补库意愿不强。节前出口成交较好，节后企业积极交付节前订单，PP出口量预计提升。节前中上游积极去库，整体库存降至低位，节后归来PP中上游库存暂无明显压力。 3月PP上游装置检修增多，现有装置负荷存在下滑预期，但3月有新产能计划投放，新产能带来的供应增量能抵消部分检修损失。终端订单跟进速度缓慢，需求对于PP价格的支撑力度有限。节后PP出口询盘减少，PP出口量预计环比有所降低。短期来看PP现货供应存在减量，下游订单跟进缓慢，需求对价格的支撑力度有限，PP现货价格基本维持与盘面平水，PP基本面暂无明确方向，3月价格预计继续震荡运行，关注新产能的投放进度以及下游需求的恢复情况。 分析师：黄月亮从业资格号：F3071105投资咨询号：Z0018860审核人：施潇涵审核人从业资格号：F3047765审核人投资咨询号：Z0013647日期：2025年02月27日 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者交易咨询建议。