月报 | 新湖能化(PP)12月报:短期价格维持震荡

11月PP检修装置集中，PP整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧。终端需求旺季结束，下游新订单跟进情况速度放缓，厂家大多维持刚需补库。海运费高位，抑制企业出口热情，但近期内外盘价差走扩，PP出口量预计持平。上游现货供应偏紧，下游存在刚需支撑，PP中上游库存去化顺利。丙烷价格重心下移，PDH制PP利润好转，成本对PP价格的支撑力度有所转弱。11月PP供应偏紧，下游存在刚需，但市场仍对即将投放的新产能存在担忧，PP价格维持震荡。 12月PP现有装置负荷预计难有明显提升，短期PP供应维持偏紧。下游需求进入淡季，PP终端需求预期走弱。海运费高位，但汇率存在利好，且内外盘价差走扩，PP出口量预计环比持平。短期来看PP现货供应偏紧，下游需求走弱，PP基差与盘面平水，供需双弱下PP整体价格维持区间震荡。从长线来看，PP现有产能已经过剩，但后续仍有数套大炼化新产能投放的计划，PP供应承压，而下游需求进入传统淡季，需求预期持续走弱，长线建议以空头思路对待，关注新产能的投放进度、现有装置的检修情况以及原料价格的波动。 国内方面（请见表2），2024年国内已经投产280万吨装置，但其中泉州国亨45万吨装置自投产后没多久便一直保持停车。11月天津南港已经顺利投产，内蒙古宝丰已开车，金城石化一条线已开车，12月关注金诚石化另一条线以及裕龙石化的投产进度。 原油价格区间震荡 近期原油价格区间震荡。PP油制装置多为炼化一体化大型装置，产物种类极多，PP单个品种生产利润的变化对于整个装置的运行情况影响力度较小。 在目前PP所有的生产方式中，PDH企业与外采甲醇企业的利润敏感度最高，因此PDH装置和外采甲醇装置的生产情况最容易受到生产利润变化的影响，相对而言，PDH在PP总产能中的占比已经达到21%，而外采甲醇装置仅为4%，再加上后续投产新装置中有多套PDH装置，PDH制PP生产利润的变化也会影响这部分新装置的投产，因此PDH制PP装置的利润情况对PP供应的影响力度极大，近期化工需求较弱，丙烷价格环比10月重心下移，PDH制PP装置的利润环比好转。 聚丙烯外盘价格波动较小，为890美元/吨，折合人民币7950元/吨，较上个月月底价格持平，PP进口窗口保持关闭。 需求进入淡季，开工继续下滑 11月PP下游需求逐渐转弱，整体开工环比下行，终端新订单跟进情况不佳，厂家维持刚需补库。 12月按照季节性来看处于需求淡季，随着天气转凉水泥袋等塑编下游需求预计将会继续转弱，PP开工预期将会继续下滑。 近洋航线运价仍处于较高水平，海运费用影响企业出口积极性，但近期内外盘价差环比稍有走扩，并且汇率存在利好，预计PP出口量环比变化不大。 PP库存压力不大 估值分析： 产业链利润：上游生产利润好转；进口窗口关闭；下游利润微薄 上游利润（请见图37-图40）：石脑油制生产利润环比略有好转；丙烷价格重心下移，PDH制PP利润好转；丙烯库存无压，价格维持高位，PP粉料利润不佳。 进口利润（请见图41-图42）：PP进口窗口关闭。 下游利润（请见图43）：PP下游各行业利润均处于偏低水平。BOPP供应已经过剩，与此同时在2026年之前，仍有超过50条新产线计划投放，BOPP供应压力极大，厂家只能通过压低利润的手段来争夺市场份额，导致BOPP厂家生产利润微薄，部分厂家亏损。 11月PP整体基差维持窄幅波动，大部分时间中PP的现货与盘面基本平水。 近期共聚价格保持偏强运行，部分品种现货供应偏紧，下游需求存在支撑，共聚与标品之间的价差环比走扩（请见图47-图49）。 新湖观点： 11月PP检修装置集中，PP整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧。终端需求旺季结束，下游新订单跟进情况速度放缓，厂家大多维持刚需补库。海运费高位，抑制企业出口热情，但近期内外盘价差走扩，PP出口量预计持平。上游现货供应偏紧，下游存在刚需支撑，PP中上游库存去化顺利。丙烷价格重心下移，PDH制PP利润好转，成本对PP价格的支撑力度有所转弱。11月PP供应偏紧，下游存在刚需，但市场仍对即将投放的新产能存在担忧，PP价格维持震荡。 12月PP现有装置负荷预计难有明显提升，短期PP供应维持偏紧。下游需求进入淡季，PP终端需求预期走弱。海运费高位，但汇率存在利好，且内外盘价差走扩，PP出口量预计环比持平。短期来看PP现货供应偏紧，下游需求走弱，PP基差与盘面平水，供需双弱下PP整体价格维持区间震荡。从长线来看，PP现有产能已经过剩，但后续仍有数套大炼化新产能投放的计划，PP供应承压，而下游需求进入传统淡季，需求预期持续走弱，长线建议以空头思路对待，关注新产能的投放进度、现有装置的检修情况以及原料价格的波动。 分析师：黄月亮 从业资格号：F3071105 投资咨询号：Z0018860 审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。