月报 | 新湖能化(PP)9月报

成本端强劲，PP价格走强主要观点：8月PP检修装置陆续恢复，整体负荷提升，PP供应增加。PP终端需求环比有所好转，下游部分行业新订单陆续跟进。PP上游库存压力不大，贸易商为迎接即将到来的需求旺季逢低备货。原油价格高位震荡，丙烷以及丙烯价格走强，PP成本端增强。综合来看，8月PP供需双增，成本端走强，叠加宏观释放利好，PP价格走强。9月PP新增大修装置较少，再加上有多套新装置计划投放，预计PP供应压力环比提高。与此同时，PP下游迎来传统需求旺季，终端开工有继续好转的预期，再加上目前下游原料库存水平较低，市场预期下游有补库需求，PP终端需求好转。海外丙烷价格走势强劲，叠加丙烷需求旺季即将到来，丙烷价格预计将会继续上涨，PP成本端增强。整体来看，9月PP供应压力提高，下游需求继续好转，丙烷价格预计继续上涨，成本端强劲，短期预计PP价格继续走强，关注新装置的投产情况、下游需求的跟进情况以及丙烷价格的波动。基本面分析：PP新料供应2023年1-7月同比增加4%2023年1-7月，国内PP新料累计总供应2197万吨，同比增加4%。7月单月新料供应329万吨，环比增加2%。（详见图4-图5，表1）国产料（请见图2）2023年1-7月累计产量1996万吨，同比增加4%。 进口料（请见图3）2023年1-7月累计进口量231万吨，同比减少3%。9月多套装置计划投放2023年PP内外盘均计划有较多装置投产，全球PP产能继续提升，其中内盘计划新投装置较多，但这些装置的具体投放时间仍有不确定性。 国内方面（请见表2），2023年国内有共计715万吨装置计划投放，并且其中有多套PDH新装置，因此PDH装置的利润情况可能会对今年PP新产能的投放进程带来较大的影响。根据目前的消息来看，8月底宁夏宝丰三期已开车，暂时还未出产品，东华茂名40万吨装置试车产出过渡料。9月投产可能性较大的新装置有宁波金发40万吨装置，另外泉州国亨45万吨装置与惠州力拓30万吨装置也有投放可能。由于PP自给率较高，进口供应仅占国内PP总供应的11%，因此外盘装置对内盘供应的影响较弱（请见表3）。今年海外有投产计划的PP装置主要位于美国、中东以及东南亚，这些国家新装置的投产会增加全球PP供应，导致国内PP出口难度的提高。 从有效产能增量看（请见图6-图8），2023年PP全球有效产能增量732万吨，同比增加7.5%，其中国内有效产能384万吨，同比增加11.7%；国外有效产能增量349万吨，同比增加5.4%。我们预估了2023年8-12月PP的供应量(请见表4)，预计8月新料总供应环比增加2%。8月PP检修装置陆续恢复， 是整体负荷环比提升，PP供应增加。根据我们的预估，PP2401合约总供应环比增加7%，累计同比增加6%。 9月PP整体负荷继续提升8月前期检修装置陆续恢复，PP粒料整体负荷环比提升。丙烯单体价格偏强运行，粉料生产利润走弱，粉料开工负荷下滑。整体来看，8月PP整体供应压力较7月有所提高。9月PP新增大修装置较少，预计9月PP整体负荷仍将继续提升，PP供应压力提高。根据已知的PP装置计划检修来看，9月新增大修装置主要有天津渤化30万吨装置、四川石化30万吨装置以及上海石化20万吨装置。 PP拉丝排产正常一般来说PP标品拉丝的排产大多数时间都在30%上下波动，近期随着PP检修装置的恢复，拉丝排产逐渐提升至正常水平。 丙烷与丙烯价格持续走强8月原油价格区间震荡，PP油制装置生产利润环比有所好转。不过油制装置多为炼化一体化大型装置，PP单个品种生产利润的变化对于整个装置的运行情况影响力度较小。在目前PP所有的生产方式中，PDH企业与外采甲醇企业的利润敏感度最高，因此PDH装置和外采甲醇装置的生产情况最容易受到生产利润变化的影响，相对而言，PDH装置的总产能要明显高于外采甲醇装置，因此PDH装置的利润情况对PP供应的影响力度更大。近期美国丙烷供应与出口均处于高位，但受到巴拿马运河拥堵等因素影响，进口套利窗口收窄，并且海上运输时间较以前有所延长，与此同时，中东部分国家减产导致油田伴生气产量减少，国内整体丙烷供应减少，而丙烷逐渐进入需求旺季，需求预期好转，丙烷价格走强。丙烯下游综合利润情况较以前有所好转，上游丙烷价格走强，丙烯基本面情况较前期有所改善，丙烯价格走强。 PP进口窗口关闭 近期PP成本端走强，PP外盘价格上涨，目前聚丙烯外盘价格为860美元/吨，折合人民币7600元/吨，较上个月月底价格上涨30美元/吨，PP的进口窗口保持关闭。9月PP需求预期好转今年PP下游包括塑编以及BOPP在内的多个行业均有新产能投产，PP下游总产能扩张，因此即使PP下游整体开工率较往年偏低，实际上PP终端需求并不差。根据今年1到7月PP表需情况来看，PP表需增速在5%左右，但PP整体库存并没有出现很明显的累库情况。8月PP终端需求环比有所好转，包括注塑以及BOPP在内的主要下游开工情况环比有小幅提升。具体来看，BOPP新订单陆续跟进，成品库存去化情况良好，厂家对原料的备货意愿提升。塑编订单跟进情况并未出现明显好转，企业利润情况不佳，下游企业对原料的备货意愿较弱。 9月PP进入传统的需求旺季，终端需求将会继续好转，并且目前下游原料库存水平较低，市场预期下游会有补库需求，预计9月PP需求将会继续好转，关注需求实际好转情况。 8月PP出口继续减少近期内外盘价差持续收窄，自6月中旬开始PP出口窗口关闭，预计8月PP出口环比继续减少。 9月PP有去库趋势8月PP生产负荷提升，供应压力较7月有所提高，但下游需求环比出现好转，中下游企业提货意愿较前期有所好转，PP上游生产企业库存压力不大。目前上游石化库存处于同比偏低水平，上游生产企业库存环比去化，即将进入需求旺季，市场预期后续需求好转，贸易商逢低备货，PP社会库存累积。9月PP负荷预计继续提升，叠加宁夏宝丰新装置产出产品，PP供应压力提高，与此同时，下游进入需求旺季，并且目前下游整体原料库存水平偏低，市场预期下游企业有补库需求。PP供需双增，9月PP整体库存预计呈去化趋势，需要关注新装置的投产时间。 估值分析：产业链利润：上游生产利润收窄；进口窗口关闭，出口窗口关闭；下游BOPP生产利润好转上游利润（请见图34-图37）：石脑油制生产利润环比稍有改善；丙烷价格持续走强，PDH生产利润水平低位；甲醇价格走强，MTO生产利润环比收窄；近期受丙烷价格走强带动，丙烯价格持续上涨，PP粉料生产利润亏损。进口利润（请见图38）：均聚外盘价格上涨，目前报价860美元/吨，折合人民币7600元/吨，环比上月月末上涨30美元/吨，PP进口窗口关闭。出口利润（请见图39）：PP出口窗口关闭，东南亚地区与内盘价格目前基本接近平水。下游利润（请见图40）：BOPP生产利润环比有所好转，需求旺季即将到来，终端新订单陆续跟进。塑编生产利润环比收窄。 基差：01合约基差窄幅波动PP01合约基差-100元/吨。跨月价差：PP1-5价差30元/吨PP1-5价差30元/吨，跨月价差波动幅度较小。 各地区共聚与标品价差分化华东华北共聚与拉丝间价差稍有走扩，华南地区两者间价差持续收窄（请见图44-图46）。 粒料与粉料价差走扩近期粒料与粉料之间的价差环比走扩，粒料价格走强，但粉料终端需求跟进较慢，价格上涨速度不及粒料。新回料价差环比走扩随着需求旺季即将到来，PP终端需求好转，PP新料价格上涨，而PP回料价格涨幅不及新料，目前一级回料含税价在6100元/吨左右，新回料价差环比稍有走扩（请见图48）。 新湖观点：8月PP检修装置陆续恢复，整体负荷提升，PP供应增加。PP终端需求环比有所好转，下游部分行业新订单陆续跟进。PP上游库存压力不大，贸易商为迎接即将到来的需求旺季逢低备货。原油价格高位震荡，丙烷以及丙烯价格走强，PP成本端增强。综合来看，8月PP供需双增，成本端走强，叠加宏观释放利好，PP价格走强。9月PP新增大修装置较少，再加上有多套新装置计划投放，预计PP供应压力环比提高。与此同时，PP下游迎来传统需求旺季，终端开工有继续好转的预期，再加上目前下游原料库存水平较低，市场预期下游有补库需求，PP终端需求好转。海外丙烷价格走势强劲，叠加丙烷需求旺季即将到来，丙烷价格预计将会继续上涨，PP成本端增强。整体来看，9月PP供应压力提高，下游需求继续好转，丙烷价格预计继续上涨，成本端强劲，短期预计PP价格继续走强，关注新装置的投产情况、下游需求的跟进情况以及丙烷价格的波动。分析师：黄月亮从业资格号：F3071105投资咨询号：Z0018860审核人：施潇涵免责声明本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更 新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议