月报 | 新湖能化(天然橡胶)9月报

近期，在资金的推动下，商品普遍大幅上行，天然橡胶亦跟随上涨。除了资金的作用之外，天然橡胶基本面亦出现多个利多因素。 1.库存高位松动 2-5月，由于中国天胶进口量同比大幅增长，导致国内天胶库存高筑。6月之后，随着进口同比环比增幅双双下滑，累库速度明显放缓。近两周，库存终于出现了松动。 但值得注意的是，尽管库存小幅下降，但目前绝对库存水平仍然极高，为历年同期的最高水平。另外近期库存下降的主要是深色胶。浅色胶则由于3L胶进口的增加，库存仍在小幅上行。 2.轮胎高频数据显示需求有所走好 近两周，全钢胎高频数据显示天胶需求似有好转。全钢胎负荷小幅上行。目前负荷高于2022年同期，与2021年和2019年同期相近。全钢胎库存尽管仍处于高位，但有所松动。 事实上，我们认为，尽管轮胎数据向好，但天胶终端需求并未好转，甚至有所走弱。（请见下文分析） 近期，泰国天胶出口放缓，6月和7月出口同比均负大幅下降，下降幅度分别达到10%和14%。由于泰国出口的减少，6-7月，ANRPC天胶总出口量也录得负增长；中国天胶及混合胶进口量同比增速大幅收窄，环比增速亦显著小于往年。 但值得留意的是，尽管泰国天胶出口量下滑，但其产量并未下降。1-7月，泰国天胶产量同比增长3%。6月和7月泰国天胶产量同比分别增长2%和3%。另外，除了泰国之外，其他天胶主产国出口量基本正常。其中科特迪瓦1-7月天胶出口同比增长98%。 4.浓乳需求好转，工厂开始由全乳胶转产浓乳 今年前期，由于浓乳需求不佳，国内部分天胶加工厂由浓乳转产全乳胶，导致全乳胶产量上升。8月之后，由于浓乳需求好转（或许因为泰国出口减少，5月起，泰国乳胶出口同环比大幅减少），工厂又重新由全乳胶转产浓乳。由于浓乳需求回暖，近期海南胶水价格亦出现大幅上涨。 5.收储预期仍强 市场普遍认为9月国家还将再一次收储2023年全乳胶。由于市场对收储预期强烈，导致今年RU1-5价差显著偏强。 二、短期天胶基本面仍无法扭转 尽管近期利多频出，但我们认为天胶基本面仍无法根本扭转，主要原因在于终，端需求仍然疲惫，甚至继续走弱。前期表现较好的轮胎出口以及新车配套胎7月开始出现下滑，重卡替换胎需求则一直萎靡不振。 1.7月轮胎产量环比小幅下降 7月，中国的天胶消费量以及轮胎产量环比均小幅下降。 尽管今年中国的天胶消费量同比大幅增长。1-7月，中国天胶消费累计同比增长12%；轮胎产量累计同比增长14%。但由于供应端增量更为可观，前7个月累计同比增幅15%。因此今年国内库存压力巨大。 2.7月客车货运车轮胎出口下滑明显 7月，中国轮胎出口重量78万吨，环比持平；同比增幅压缩至7%。其中，天胶的下游客车货运车轮胎出口重量同环比均大降。7月，客车货运车轮胎出口重量28万吨，同比下降15%，环比下降9%。 3.7月新车销售环同比双降 今年2-6月，中国汽车销售表现优越。究其原因主要在于汽车出口强劲。汽车出口同比大增70%，而汽车内销同比基本持平。 7月，受到内销的拖累，中国汽车销售同环比双降。具体来看，销售下降较多的是传统的油车。7月，油车销售同比下降12%，环比下降11%。这可能受到油车新国标实施的影响。另外由于上半年汽车厂家的大力促销，也透支了后期相当一部分的需求。 由于销售的下滑，7月国内汽车库存显著上升。 作为天然橡胶最重要的下游，今年重卡替换胎需求长期不振，7月环比继续下行。7月无论物流景气度还是重卡销售，环比下降明显。 重卡三大终端下游中，房地产、基建、居民消费表现均不佳。其中尤以房地产和基建表现更为糟糕，这从重型非完整车销量就可以看出。非完整车销量7月同比再度转负。 房地产方面：在去年低基数上，今年房屋新开工面积和施工面积同比继续下降。由于先行指标商品房成交面积以及土地成交面积仍在下行,房地产需求短期无法向好。另外，近期传闻多家大型房企暴雷，也颇受市场关注。 撰写人： 施潇涵： 电话：13757160245 从业资格号：F3047765 投资咨询号：Z0013647 审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。