月报 | 新湖能化(原油)12月报

一、行情回顾 11月初，油市担心全球石油产品需求下滑，油价延续下跌，其中，国内原油由于需求偏弱，且SC2312临近交割，领跌；月中下旬整个市场主要围绕月底的OPEC+会议预期进行交易，油价维持区间震荡。本月公布的EIA11月报下调了2023年全球石油产品需求增速30万桶/日至146万桶/日，尽管OPEC11月报维持2023年全球石油产品需求增量250万桶/日不变，IEA11月报小幅上调2023年全球石油产品需求增量10万桶/日至240万桶/日，但这两份月报均小幅下调四季度的缺口。OPEC+会议由于内部存在分歧推迟至11月30日，最终会议无明显的亮点。需求端，全球消费仍较为疲软，重点关注柴油消费，但目前暖冬预期仍较强，预计消费增量较为有限。美国秋季基本结束，炼厂开工逐渐回升。 宏观方面，美国近期高频经济数据有所走弱，美联储加息预期有所降温，市场更多地关注降息时间节点，但仍需关注通胀和消费数据；欧洲经济数据仍较为疲软，中国仍在等待政策发力。 截至2023年11月30日，Brent、WTI及SC分别收于80.86美元/桶、75.96美元/桶及589.4元/桶，月度跌幅分别为4.89%、6.25%及9.85%，盘中SC小幅贴水于Brent，低于其理论值。月差走势与单边一致，SC和WTI远期曲线仍呈轻微的Contango结构，汽油裂解价差偏低，柴油裂解仍维持高位震荡。 二、OPEC+会议无亮点 OPEC11月报显示10月OPEC产量环比增加8万桶/日至2790万桶/日。增量主要集中在安哥拉和伊朗，其中，安哥拉产量环比增加5.1万桶/日至117.2万桶/日；伊朗产量环比增加4.6万桶/日至311.5万桶/日；沙特产量环比减少2.6万桶/日至899.2万桶/日；利比亚产量环比减少2.6万桶/日至114.3万桶/日；科威特产量环比减少2.4万桶/日至255.3万桶/日，其余国家产量变化不大。伊拉克产量环比增加1.5万桶/日至432.9万桶/日，尼日利亚产量环比增加1.7万桶/日至141.6万桶/日，阿联酋产量环比增加1.6万桶/日至294万桶/日。 根据前期会议政策，5月起OPEC+部分成员国开启额外减产，沙特自7月起开启自愿减产100万桶/日，目前自愿减产延长至2023年年底。因此，10月10个产油国共需减产328.2万桶/日，实际减产379.7万桶/日，减产执行率高达115.69%。其中，四大产油国沙特、伊拉克、科威特及阿联酋减产执行率分别为100.4%、74.71%、98.1%及78.62%，均还可以。 11月油市重点关注的OPEC+会议终于尘埃落定。会议前由于组织中安哥拉和尼日利亚对2024年下调的配额不满，导致会议由11月26日推迟至11月30日，并最终改为线上会议。11月30日，OPEC+线上会议如期召开，结果如下： 为支持石油市场的稳定与平衡，欧佩克+多国宣布了从2024年1月1日至3月底的额外的自愿减产，总共减产量达220万桶/日。具体如下：沙特阿拉伯（100万桶/日）、伊拉克（22.3万桶/日）、阿拉伯联合酋长国（16.3万桶/日）、科威特（13.5万桶/日）、哈萨克斯坦（8.2万桶/日）、阿尔及利亚（5.1万桶/日）以及阿曼（4.2万桶/日）。之后，这些减产国将根据市场情况逐步恢复产量。 除此之外，俄罗斯还宣布在同一时期（从2024年1月1日至3月底）自愿减少50万桶/日的出口量，这将根据2023年5月和6月的平均出口水平进行削减，包括30万桶/日原油和20万桶/日的石油产品。 总体来说，沙特维持目前的自愿减产政策，俄罗斯自2024年1月起再次将石油出口下降量增至50万桶/日，目前出口政策为较5-6月水平减少30万桶/日，因此，2024年Q1除沙特自愿减产100万桶/日，俄罗斯出口增量叠加伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚及阿曼自愿减产量总和89.6万桶/日，总共189.6万桶/日，略低于会前市场消息自愿减产200万桶/日。 但是，除沙特和俄罗斯外，我们将此次宣布的自愿减产量与4月多国宣布的自愿减产量进行对比，发现整体变化不大。伊拉克（+1.2万桶/日）、阿联酋（+1.9万桶/日）、加蓬（-0.8万桶/日）、科威特（+0.7万桶/日）、哈萨克斯坦（+0.4万桶/日）、阿曼（+0.2万桶/日），总共增加3.9万桶/日的减产量。因此，此次会前宣布的自愿减产200万桶/日以及本次会议宣布的自愿减产220万桶/日，纯属“文字游戏”。另外，由于减产均为自愿，因此后期减产执行率更多的依赖自觉性。巴西将于明年1月加入OPEC+组织。 第37届欧佩克和非欧佩克部长级会议将于2024年6月1日在维也纳举行。 三、俄罗斯炼厂加工量回升，继续关注石油出口进展 9月21日，俄罗斯宣布临时禁止成品油出口；10月5日，解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将其柴油产量的50%供应给俄罗斯国内市场，但对汽油的出口禁令仍然有效；11月17日，俄罗斯取消汽油出口禁令。由于炼厂检修结束及放开汽油出口政策，俄罗斯近期炼厂加工量升至8月中旬以来最高值。根据彭博资讯，11月16-22日当周，炼厂加工565万桶/日的原油，环比增加10万桶/日。11月前22天平均加工555万桶/日原油，环比增加23.6万桶/日。 根据彭博汇编数据，11月26日当周俄罗斯港口海运原油出口量在连续2周下降后，再次环比增加37万桶/日至324万桶/日，四周海运均值连续第三周下降，环比减少10万桶/日至316万桶/日，这是12周以来的最低水平，但仍比截至8月20日的四周均值高27万桶/日。8月初，俄罗斯副总理诺瓦克表示，将出口限制延长至年底，较5-6月均值低30万桶/日，目前海运出口量理论值应该在328万桶/日，近期出口量尚可。继续关注俄石油出口进展。 四、美国页岩油产量仍将缓慢增加 2023年7月以来美国原油产量大幅增加，增量主要在得克萨斯州（技术进步，钻机效率提升），9月德州原油产量高达590万桶/日，再创新高，占美国总产量43.4%。钻机数在减少，产量增加主要依靠技术提高，一方面，每台钻机钻井数量增加，另一方面，平均侧井长度的结构上升至10000英尺；私人钻机产量低，降低私人钻机数量。 11月24日当周，美国原油周度产量连续八周持稳于1320万桶/日。近期石油钻井数相对平稳，11月24日当周，持稳于500座，较2022年12月627座已减少了127座；未完井DUC从2020年8月开始持续下降，目前仍处于下降趋势，2023年10月未完井数降至4524座。实际上近两年美国原油产量增量主要靠库存井。EIA报告显示，美国9月月度产量环比增加22万桶/日至1323.6万桶/日，再创新高，后期周度产量有可能作些调整。展望后期，美国上市的独立公司坚持他们在2020-2021年宣布的温和个位数的增长目标；公共生产商的再投资率（资本支出占经营现金流的份额）仍在40-60%的范围内，远低于历史平均水平；公共E&P更广泛的资本配置策略仍然侧重于限制杠杆和向股东返还现金；因此，我们认为页岩油产量仍将缓慢增加。 五、暖冬预期较强，12月消费增量有限 11月全球石油产品需求仍较为疲软，市场重点关注柴油消费情况以及柴油裂解价差指标，尤其是欧洲柴油情况。由于11月气温高于往年均值水平，整体消费也表现较为一般。 美国炼厂逐步结束秋季检修，开工逐渐回升，关注后期取暖消费情况，今年暖冬预期仍较强，预计增量有限。 中国10月原油进口量4896.9万吨，环比增加7.06%，同比增加13.5%；1-10月累计进口原油4.73亿吨，同比增加14.5%；10月原油加工量6392.7万吨，环比增加0.485，同比增加9.06%。1-10月累计加工原油61876.2万吨，同比增加11.2%；10月汽油、柴油及航煤产量分别为1408.4万吨、1943.8万吨及455万吨，成品油累计产量3807.2万吨，柴汽比反弹至1.38。 表观消费方面，10月汽油表观消费环比减少13.2万吨至1331.8万吨，柴油表观消费环比增加26.3万吨至1764.7万吨，航煤表观消费环比减少38.55万吨至302.41万吨。 11月汽柴油需求一般，主营炼厂和地方炼厂开工受利润和检修结束影响，先降后增。由于北方进一步降温，私家车出行增加，汽油价格相对坚挺，但柴油终端需求进一步转弱，价格相对偏弱。展望后期，12月终端需求仍有进一步 走弱的可能。 印度方面，10月原油进口量1850万吨，同比增加2.2%；石油产品消费1930万吨，环比增加5.45%，同比增加3.66%。其中，汽油消费314万吨，环比增加2.69%，同比增加4.81%；柴油消费763万吨，环比增加17.59%，同比增加9.28%；航煤消费69万吨，环比增加5.17%，同比增加12.24%。总体来说，印度消费还可以。 六、柴油库存偏低 七、后市展望 目前，OPEC+会议已顺利结束。进入12月，油价继续围绕基本面&宏观面进行交易。暖冬预期仍较强，预计全球消费12月增量有限，目前柴油库存偏低，重点关注柴油裂解价差变化；供应端，OPEC+正在执行减产，关注各产油国减产执行情况以及俄石油出口进展，美国页岩油缓慢增加。油价或维持区间震荡，Brent或在区间75-85美元/桶，同时关注宏观地缘消息扰动。 分析师（原油沥青）：严丽丽 从业资格号：F3030757 投资咨询号：Z0015062 电话：021-22155621 邮箱：yanlili@xhqh.net.cn 审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。