烧碱：不宜追空，市场或开启反弹

2025-02-28 陈嘉昕国泰君安期货华仔

核心观点：当前烧碱市场不宜追空，可能开启反弹。
市场状况分析：
- 交割问题：03合约交割问题因现货降价及多头接货成本高被重点交易，仓单成为市场最低价，加剧市场负反馈；但03合约贴水较大，低价时多头接货意愿强，开始止跌反弹。目前仓单可顺利流出，未来交割压力减小。
- 需求端：非铝下游需求环比回升，但前期现货降价导致备货谨慎；后期需关注囤货需求，尤其50碱方面，氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南对50碱有较强支撑。
- 供应端：耗氯下游弱势影响烧碱供应弹性，液氯补贴导致烧碱成本抬升，利润下滑；3-4月山东检修将形成低产量、低利润结构，市场偏强。
趋势判断：
- 中长期需求：2025年氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游稳定，烧碱需求将正反馈，中长期趋势偏强。
- 潜在风险：PVC利润亏损加剧、耗氯下游竞争激烈，需求偏弱或致氯碱失衡，烧碱被动减产风险存在，可能引发供需错配。
关键数据：
- 期货价格：05合约山东最便宜可交割现货32碱价格折盘面基差280-9910元/吨。
- 现货价格：金岭大王产品48%液碱价格涨50元，执行现汇1480、承兑1500元/吨。
趋势强度：烧碱趋势强度为1（中性）。