烧碱：不宜追空，市场或开启反弹

2025-02-27 陈嘉昕国泰君安期货洪雁

核心观点：研报认为烧碱市场不宜追空，可能开启反弹。
市场状况分析：
- 交割问题：03合约交割问题因现货持续降价和多头接货成本高被重点交易，仓单成为市场最低价，加剧市场负反馈。但03合约贴水较大，低价时多头接货意愿增强，开始止跌反弹。未来交割压力减小。
- 需求情况：非铝下游需求环比回升，但前期现货降价导致备货谨慎。后期需关注囤货需求，尤其在50碱方面，氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南对50碱有较强支撑。
- 供应情况：耗氯下游弱势影响烧碱供应弹性，液氯补贴导致烧碱成本抬升，利润下滑。后期3-4月山东检修，市场将呈现低产量、低利润结构，结构偏强。
- 中长期趋势：2025年氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游稳定，烧碱需求将面临持续性正反馈。PVC利润亏损加剧、耗氯下游竞争激烈导致需求偏弱，可能引发氯碱失衡，烧碱被动减产，供需错配。
关键数据：
- 山东主力下游采购32碱价格下调30元/吨，省内工厂跟跌20-30元/吨。
- 华东区域受北方低价货源冲击，价格跟势走跌。
- 山东现货32碱折盘面基差276元/吨（数据日期：2025年2月27日）。
研究结论：
- 烧碱趋势强度：1（中性）。
- 中长期趋势偏强，但短期不宜追空，市场可能反弹。