焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率60.15%，同比偏低；230家独立焦企生产率71.95%，逆季节性下滑。
- 库存：上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存388.48万吨，洗煤厂精煤库存220.13万吨，上游累库；247家钢厂库存758.14万吨，230家焦企库存686.2万吨，港口库存417.1万吨，下游去库。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤价格1385元/吨，唐山主焦煤价格1390元/吨，活跃合约报1088元/吨。基差297元/吨，5-9月差-79元/吨。
- 结论：焦煤现货价格处于历史极低位置，下行空间有限，成本端支撑有望夯实。供需双弱，盘面逐步切换至预期定价状态，低估值叠加成本触底，后续主旋律为估值修复。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%，环比持平；247家钢厂产能利用率85.41%，铁水日均产量227.51万吨，下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨，247家钢厂库存679.43万吨，港口库存193.12万吨。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1440元/吨，活跃合约报1665.5元/吨。基差-115.28元/吨，5-9月差-75.5元/吨。
- 结论：焦炭库存结构健康，上下游库存同比偏低。第九轮提降落地后，部分钢厂开启第十轮提降，现货承压。供需双弱，成本端支撑有望进一步夯实。
策略建议
- 宏观层面：1月信贷数据好转，扭转实体经济悲观情绪，宏观资金大概率介入。两会前地产期待，经济刺激行动奠定基础。
- 产业层面：进口煤价格小幅上调，焦煤供应收紧，节后复产偏慢。焦炭供需双弱，库存结构健康。
- 操作建议：J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
风险提示
