业绩稍胜预期；数据中心需求强劲，但估值已充分反映良好基本面

2025上半财年，新意网集团收入14.7亿元，同比增长14.0%，主要得益于新数据中心/旧项目客户电力容量及价格提升。EBITDA利润率同比轻微上升约2.8个百分点至71.6%，经调整EBITDA为10.53亿元，同比增长17.1%，符合预期全年高双位数的同比增长。经营性现金流入9.83亿元，同比上升37.3%，高于预期。公司保持不派中期股息，但全年派息率维持之前50%的指引。

新意网集团新数据中心预租进展不俗，MEGA IDC 1期已投入使用，提供约50万平方呎总楼面面积及50 MW电力容量，成为香港最大的数据中心。首批占总楼面面积约30%的客户已进驻并开始营运，另一家云服务供应商承诺租用另外约30%面积，并进一步提升其设计容量。AI算力驱动增长，虽然香港数据中心市场不会直接受惠于大模型训练的超大订单，但AI会带动相关应用及云服务的需求，尤其是内地互联网及云服务供应商对扩张的需求更为积极。

交银国际调升目标价至8.58港元，对应约20倍2026年EV/EBITDA，但下调评级至中性。截至2025上半财年末，公司已装备容量同比/环比增长12MW/2MW至103MW，未来总容量可达280MW。公司预料已度过资本支出和利率周期的高峰，预期2025-27年资本开支每年可下降约10-20%。考虑到公司近期交易量大幅提升，取消对目标价的交易流动性折让。按2025年2月25日收盘价计算，自2024年5月覆盖以来公司股价已上升约3.5倍，现时估值已与同行的国际头部企业相若，并充分反映基本面上的正面驱动因素，短期进一步上升空间有限。