食品饮料行业周报：估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化

估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化 —食品饮料行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn分析师：廖望州S1050523100001liaowz@cfsc.com.cn 行业新闻：1）11月酒类价格同比下降0.6%。2）11月酒饮茶出厂价同比上涨1.2%。 公司新闻：1）贵州茅台：聘任张朝阳为茅台工业设计中心总设计师。2）泸州老窖：回应出厂价变化—系针对部分客户利润前置。3）山西汾酒：合肥市场增长100%。集团入选国家级名单。 ▌投资观点 当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：当前估值或已充分反映未来悲观预期。在美国进入降息周期的预期升温后，我们观测到白酒板块波动有所加剧，其中顺周期属性更强的次高端板块振幅更大。我们认为背后反映的是市场对边际变化的快速响应，当前估值与明年悲观增速预期基本匹配，但市场做多情绪在逐步累积。未来可关注五粮液提价与开门红打款情况。整体而言，明年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况。短期情绪面上仍需继续观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：开门红备货逐步启动，静待市场信心恢复》2023-12-102、《食品饮料行业周报：逐步切换明年视角，关注短期信号的长期映射》2023-12-043、《食品饮料行业周报：板块平稳复苏，关注 备货政策催化》2023-11-26 大众品板块：大众品自下而上视角看，部分板块或公司受益于好赛道或渠道创新，未来仍有较大成长空间，市场分歧更多集中在增长节奏与明年延续高增的确定性。在当前的市场环境，悲观情绪可能会放大短期因素的负面影响，以更长期方向的判断淡化短期不确定性的扰动或是制胜关键。整体建议关注三条主线，一为成本仍有进一步改善空间的细分赛道，利润释放具确定性；二为渠道及供应链变革提效，经营呈现边际变化；三为高增长明年有望延续的成长标的。分板块来看，啤酒板块，结构升级节奏放缓但趋势仍存，成本改善确定性强有望支撑业绩增速。休闲食品板块，仍受益于成本改善与零食专营渠道红利，建议关注零食专营渠道红利释放标的。软饮料板块，东鹏饮料核心单品增长趋势良好，同时计划布局多细分板块新品，第二增长曲线培育力度较大，基本面支撑力度强。另外，百润股份预调鸡尾酒主业三大系 列稳定放量中，明年预计推出新口味与包装产品；同时威士忌业务满足陈酿期标准后预计推出产品系列，长期放量可期。现阶段重点推荐3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................61.1、行业新闻........................................................................61.2、公司新闻........................................................................62、本周重点公司反馈.......................................................................72.1、本周行业涨跌幅..................................................................72.2、公司公告........................................................................82.3、本周公司涨跌幅..................................................................102.4、食品饮料行业核心数据趋势一览....................................................112.5、重点信息反馈....................................................................153、行业评级及投资策略.....................................................................164、重点推荐个股...........................................................................165、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览(%)..........................................................7图表2：本周食品饮料重点上市公司公告...................................................8 图表4：2022年白酒产量671.20万吨，同-6.2%.............................................11图表5：2022年白酒行业营收6626亿元，同+9.64%..........................................11图表6：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2022年5133亿，8年CAGR为9%............11图表7：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2020年1627万吨，7年CAGR为13%........11图表8：全国大豆市场价（元/吨）........................................................12图表9：白砂糖现货价（元/吨）..........................................................12图表10：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................12图表11：瓦楞纸市场价（元/吨）.........................................................12图表12：2022年啤酒行业产量3568.7万千升，同+0.2%......................................13图表13：2023年10月啤酒行业产量累计同比+2.2%..........................................13图表14：2022年葡萄酒行业产量21.4万千升，同-20.1%.....................................13图表15：2023年10月葡萄酒行业产量累计同比-14.0%.......................................13图表16：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........14图表17：休闲食品各品类市场份额........................................................14图表18：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%..............14图表19：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR..........................................14图表20：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元...............15图表21：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2022年4.39万亿，12年CAGR为8%.................15 图表22：重点关注公司及盈利预测........................................................16 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.11月酒类价格同比下降0.6%。2.11月酒饮茶出厂价同比上涨1.2%。3.茅台等三酒企入选2023年世界品牌500强。4.茅台等6家酒企入选贵州省绿色制造名单。5.8家酒企拟认定为首批长春老字号。6.川酒自律公约实施细则研讨会召开。7.宜宾市白酒相关专利1770件。宜宾泸州酒产业获四川省重点支持。8.仁怀在建白酒项目产能20万吨。前10月仁怀白酒包装量增长4.92%。9.吉林集安葡萄酒年产能5万吨。10.青铜峡葡萄酒明年产值目标超90亿元。 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：聘任张朝阳为茅台工业设计中心总设计师。牵手库迪咖啡成立公益基金。丁雄军上榜2023年度25位影响力企业领袖名单。茅台酒技改工程获国家优质工程奖。2.五粮液：优质名酒率15-20%。控股股东拟增持4-8亿元。3.泸州老窖：回应出厂价变化—系针对部分客户利润前置。获“润粮装置”新专利。控股股东拟增持2-2.5亿元。4.山西汾酒：合肥市场增长100%。集团入选国家级名单。5.洋河股份：入选江苏首批省级非遗工坊。6.酒鬼酒：荣获湖南酒协30周年庆典多项殊荣。7.舍得酒业：舍得酒（龙年生肖酒）上市。8.迎驾贡酒：入选国家级智能制造示范工厂。9.金种子酒：增加餐饮服务。10.老白干酒：以回款为导向转变为以市场动作为导向。11.华润啤酒：雪花啤酒湖南分公司纳税破亿。 12.嘉士伯：拟增加中国等市场投资。13.金沙酒：战略合作大河财富论坛。14.国台酒业：国台·好礼坛酒（甲辰龙年纪念）限量发售。15.郎酒：小郎酒今年销售超2.2亿瓶。郎酒兼香智能立体库启用。 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 2.2、公司公告 2.3、本周公司涨跌幅 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：中国酒业协会，中国白酒网，国家统计局，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒，前瞻产业研究院，华鑫证券研究 资料来源：中国调味品协会，前瞻产业研究院，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 啤酒行业： 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 葡萄酒行业： 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 休闲食品行业： 资料来源：智研咨询，华鑫证券研究 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 软饮料: 资料来源：东鹏饮料招股说明书，华鑫证券研究 资料来源：Energy Drinks in China，华鑫证券研究 预制菜