中辉有色观点

金银：地缘短空长多，金价高位震荡 【行情回顾】：地缘情绪有变化，但是变数仍然存在，黄金短期有支撑。 【基本逻辑】：①继续加征关税。特朗普表示，大部分关税将继续实施。美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。②通胀预期升温或倒逼美联储加速紧缩。近期美国消费者对于未来12个月的通胀预期已上升至一年以来的最高水平。而如果通胀预期持续上升，美联储可能被迫采取更激进的紧缩政策。③地缘问题。特朗普表示，美国“将在稀土上与乌克兰合作”，美国希望通过达成矿产协议收回分配给乌克兰的3500亿美元。美国不会在结束俄乌冲突的协议中为乌克兰提供安全保障，但欧洲会这样做。③逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期俄乌问题解决影响黄金避险情绪回吐高位涨幅，不过未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以8000为强弱分水岭参与。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：多空交织，铜等待更多宏观指引 【行情回顾】：伦铜涨0.23%报收9423美元/吨，沪铜跌0.1%报收77100元/吨 【产业逻辑】：智利发生大规模停电，铜矿区受到较为严重的影响。智利国家铜业/英美资源/安托法加斯塔均表示业务运营受阻，已经启动备用电源。智利铜矿年产量约550万吨，占全球约25%。若停电持续3-5天，对全球铜矿总供应影响量在3-6万吨。虽然当前国内库存仍然累库，现货需求没有完全启动，但是金三银四的旺季和政策预期仍在，远月2405合约之后的月间结构转为Back，关注下周两会政策。 【策略推荐】：短期中美经济数据疲软拖累铜价表现，但是特朗普或对铜进口加征关税，COMEX铜大涨后市场逐渐消化利多，隔夜冲高回落。海外铜矿干扰增加，叠加金三银四需求待启动，铜价下方回调空间有限，建议回调背靠下方均线和关口逢低试多，中长期看，铜供减需增，依旧看好铜。沪铜关注区间【75500，79500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨。风险提示：政策不及预期，中美关系 锌：需求疲软，锌震荡偏弱 【行情回顾】：伦锌持平报收2811美元/吨，沪锌跌0.11%报收23550元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2750元/吨和20美元/吨，精炼锌冶炼亏损974元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工54.28%，环比增长1.7%，下游整体开工热度低于预期。 【策略推荐】：特朗普再次挥舞关税大棒，市场避险情绪上升，需求担忧增加，国内两会降息预期收敛，国债价格回调，宏观驱动减弱。海内外锌锭库存累库，需求低于预期，目前锌精矿TC仍持续向上修复，锌短期震荡回落，关注下方均线支撑，等待更多宏观指引。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨。 铝及氧化铝：铝锭库存施压，铝价反弹回落 【行情回顾】：铝价承压回落，氧化铝相对偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月24日，国内电解铝锭社会库存87.3万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，环比增加0.54万吨，延续垒库中。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，随着企业逐渐开工，涨势有所放缓。 氧化铝：北方部分氧化铝厂传出检修消息，现货市场货源仍相对充足。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临压力。 【策略推荐】：建议沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20900】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：海外或有减产，价格略有企稳 【行情回顾】：镍价略企稳，不锈钢再度回落走势。 【产业逻辑】：镍：印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计整体镍矿延续宽松格局。目前海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻，国内镍铁冶炼厂成本线上抬。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。最新国内精炼镍社会库存4.95万吨，环比增加10.67%，处于延续垒库阶段。 不锈钢：不锈钢终端市场消费表现相对一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：累库速度加快，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅低开，震荡下行，尾盘跌超1%。 【产业逻辑】：基本面供应展现较大弹性，但需求端暂无明显增量，总库存累库速度明显加快，市场过剩预期主导价格走势。供应端增量预期较大，冶炼厂复产叠加新产能爬坡，产量已回升至1.5万吨。上游锂矿报价坚挺但国内龙头大厂复产令矿价难有上涨空间。需求端，材料厂2月排产下调，随着碳酸锂价格重心下移，下游点价心理价位也不断下移，采购意愿较低。整体来看，碳酸锂基本面供应过剩的压力较大，反弹空间较为有限，主要关注下游3月排产数据以及累库的持续性，主力合约震荡偏空对待。 【策略推荐】：逢高沽空，【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！