“低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求

低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求 |报告要点 低利对肾法了，以财完管理产品要，当客机针对不调客释计出丰富的产品其，当的产品同化仍较为严更，且产品效点率并无明是化势，学效当消产品与后只需求不西配。来未低法动业定收益单产品与净外投资或是重点资产配置方的。 分析师及联系人 非银金融“低利率时代” 系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求 全融机构财富管理产品各有侧重 投资建汉:(持) 从时害管产品来看，当前各构什计对不同客群设计出产害的产品件美，①报行：低成资、低收益产品为主，总至2024年文，银行买财规模达到29.95万亿元20102024 年 CAGR 达中移优低流的图非美理对占比达到97.3%。②保多样化的需本。其各则兑，收益率相对较高等存证的分红冷有型产品依东多元，端构性产品或等③会募；报资者对公累基金的投资依净性总体越强，净值约与比此消我长。 不匹配为当前痛点 品放益率并无明监代势。从启汽报变选择来垂，整体放查水平在1.0%2.5%区间内，在考虑信范、股票等较建率波动较大，运12，08%。提行理财整体表现较好，近0.07%.后民当有资产配至能力较药，术范合配导致多前产品与常表不匹配， 祖关报专1.：R本沙 设新资合入市新》2025.C2.08 2.5事金表；4教 2024三业行鲁：行业量气院内好，量清有里修复了2025. 02. C8 发策空间广阔 三标注化率的环境下，财富管厚机均实要重点起提富定收建率产品与海外证案或是事点资产配置方向。机可注的划设。大多氢个人养考金厚对产品来用“益收资步的需求，其有键建性、长期性和善要性等转点。让全球离率中心满义后失月益增长的境外投资实本，送选境内外协，逐更站合居民需本的孕境及产品， 投资建议：维持行业“遂于大市”许级 低利率时代背系下，客户的对雾管及高更多样。在标准化双对产品的调会及管至资下降的环境下，财富管思气响常要实点忆想富福及以上客外实本，缺波动慧定设达率产品与净外表量成民定点受产置方向。展望6统，经济储增长大警量下，利好改算持续加础有望推动权立市易情端现未改善，调同期的会数板换有型充分受达，建议关注放共的报量机会，个股非势参平详险、中国人寿、中运平安、中国交保、中国动险、中信证客、华率证券、广发注零、东方证券、东方财客、江苏会祖、中银资之货等。 风险提示；市与终复不及资期，汽动你收量，政策定化风险 扫马查看更多 正文目录 1.当前财富管理机构主委金融产品清系杭理1.1银行：低风险、低妆益产品为主1.2保险：具产品及限务，可满足多样化需求111.3券商：转型加速，产品诺系较为全面141.4公集基金：标准化产品为主，被对基会兴业161.5其他：私募产品筑略半富，信托产品技资类占比提升192.低波稳健产品更加英合居民需求，.，212.1痛点：产品难以匹配居民需求212.2展望：低减动稳定妆益率产品发展空间广间3.投资建议：维持行业“强于大市”评级254.风险提示25 图表目录 图表1;财富管理产品的主要供络方，5图表2：2015-2020-年中国财寓管理市场结构6图表3：财富管理产品图楼图求4;2024H1银行客群整体规模较大图表5：8居民整体风险偏好较低.图表6：B我国高净值人界整体风险离好同样不高9图表7：国表8:居民存款及银行理财规模决增长我国存款定期幸较高图办9:结构性存款心为居民投资的方式之图表10：理财产品各类风险偏好投资者结构10图表11:银行理财以风险较低的图定收益关为主10图办12：中低风险理对产品占比超99%10图表13:银行理财底层大失资产配置结构，10图表14;银行理财系列分市，.图表15:人身险产品分类。12图发16:居民持有的保险资产规模及占比整体指升，，12图表17:居民持有的保险资产以人身险为主，图表18:12人身险主要保险类别结构占比的变化趋势围表19:14目前券商产品体系更加多元化，.15图表20：收益凭证在2014争后发展迅速...16图表21:券南收益证中保本卖产品占比较高（化元)16图22：不同种类基会产品的投资者占比情况17图表23：截至2024年末开放式基金占比99.4%17图表24：公募基金各类型产品规模占比，18图表25：ETF规模否比有所提升19图表26:截至2024年末ETF规模3.7万亿元，同比+82%19图表27:QDII甚金需求旺盛19 图表28：私募基金规模近年基本稳定（万化元）20图表29：私募基金策学仍以股票策略为主，20图表30：2024年信托资产余额创历史新高21图表31：投资关信托占比明显资升，21图表32:经济增速有所效.....21图表33：居民投资风险偏好走低.21图表34：各类全融产品收益率及波动情况，，23图表35：个人投资者差全产品分微程度较高24 1.当前财富管理机构主要金融产品谱系梳理 各大金融机构均积极布局财富管理道，不同机构的资源案肽和业务优势有所侧重。1）银行：多样性的金验产品和虑大的客群使得银行可以实现从大众到超高净位客群的会度盖：2）保险公司：宠大的代理人队位伍可以等财保验公司销售复染的保降型险种，满足客户的保率类需求。整加长期的资产配置能力可以为客户提供稳定可报的能蓄型险种，3）证券公司：经纪、研究、投行、资管等业务的协河优势可以续得券商为裕及以上客户在资本市场与全球市场进行更广泛的资产配置。4）信托：通过信托制度安排可以满足家施及家庭在对产规划、代标传承等方面的需求。5)公募基金：率整的主动管理能力可以帮功客户实现资产的保值增值。6）第三方财富管理公司：专业化的投顾固双和定制化的服务方案可以溪足高净值客户的特定需求。7）第三方互联阿财富管理平台：互联网场景及平台流量优势能更好地服务大众及长尾客群， 从财富管理市场结构来看，银行理财是其中的重要组成部分，保险的重委性日渐显现。银行理财方面，2015-2017年，银行理财在财害管理市场中的份额维持在24左右。2018年资管新现出合后，银行理财的别况需性被打，银行理财在财富管理市场中的份额有所下降，位务保持在较高求平。信托方面，2018年“去通道”使得信托业务陷入资产规模收缩的测整期。2018-2020年，信托在财富常理市场中的份额出20.0%降至16.2%。券商方面，资管新现出台后，券商资管业务“去通道化"，持续向公筹化转型，受通道模区降影响较大，市场份额有所降低。2018-2020年，券商在财富管理市为中的份额由11.8%降至6.7%。保险方面，随着居民风险偏好维持在较低水平、银行存款桂牌利率下降，保险产品借其刚兑、格对较高收造率等特征受到投资者青陈。公募基金方面，随着资管新规带动标准化产品决速发展、投资考对资金流动性高求的增强，开效式基金越来越令投资者青踪，公募基金在对富管理市场中的分额也白2018年的11.5%提升至15.7%。 从财富管理产品来看，财富管理产品种类本富，可以满定不同投资者的不同财富管理需求。目前我国的财富管理产品包持银行理财、信光、公募基金、证券私案、保险产品等，风险等级包括低、中、高3大关型，能满足客户对于财寓保值增值、分载风险、创选财富等多样化的需求。 +表: RN,证举A 1.1银行：低风险，低收益产品为主 商业银行客舞规模较大且高净值客户占比较低。商业银行作为我国金融体系的主体之一，其备齐全的金融牌照以及广总的客户基础，我国商业银行凭偿强大的渠道网络以延线下网点发益了我国绝大部分人口。数至2024H1末，枣业银行个人客户数达到8.71亿，工商银行、建设银行个人客户致也均超7亿，从结构术行，商业报行客户 中专通客户占据绝大部分，高净值客评占比较低。至2024H1末，A股上市的全国性行覆益的个人客户中私行客户占比均不足0.10%，其中招商银行最高(0.08%)。 商业银行客群整体风玲偏好较低。对于善避客群而言，受列整体家观经济以及传统现念等因素影响，我国青项居民风险偏好不高。费至202402末，我国域领居民中倾向于增加储蓄的居民占比达到61.50%，而倾向于增加投资的居民占比仪有13.30%，对于高净位客户而言，其整依风险偏好依旧较低。根据招商渠行&贝感咨询%2023中国私人财富报告》，2023年末我国高净值人举中追求高风险高收差的人群仪有12%， 居民存款及银行理财规模持续增长。由于南业银行客群风险信好较低，固比南商业银行发行的财管理相关产品电以低风险的存款及银行理财为主。截至2024年本，我固居民存款规模达到151.25万亿元，2010-2024年的CAGR达到12.03%：银行理财规模达到29.95万亿元，2010-2024年的CAGR达到18.45%。 资料表源：ind，四联民三证车计究 资来源：招有汉计具厚事询2323中四私人对害涨3，联民生证年 料表总：Nind，国联K三证学究 定期存款、站构性存款等依旧为我国居民财富保值增值的重要方式之一：限行客群的低风险偏好导致居民在投资过程中风险的重要性会强于收违。而对-一教居民而言，在存款保险的保障下，存款利率基本为无风险收益。在比甚础上，后民会通过定期存款、大额存单，结构性存款等方式获取更高收益。2007年以来，我国居民存款中定期存款占比基本部保持在60%以上。截至2025年1月末，我国居民存款中定期存款占比达到72.28%。而结均性存款同样为股益相对较高的存款品种，2019年个人存款中结构性存款占比超6%，但近年来标行受息差压力影响，结构性存款占比有所下降，截至2025年1月末，我购后存款中结构性存款占比仅有1.01%。 资料表源：Nind，四联民三证计究产 银行理财电以低风险低收的收类产品为主：银行理财面临的客户风险偏好同择很低，从银行理财投资吉的风检偏好结构未看，一一级至三级的投资者占比基本在八成。 基于比，银行理财也以低风险的同定收益美为主，而风险相对较高的权益类产品占比则较低。截至2024年水，银行理对市因定收益类理财规模达到29.15万亿元，占整体银行理财的97.33%。进一步穿逻来看，银行理财底展配置的大美资产也主要以周定收差类资产以及货币市荡关资产等为主，截至2024年末，银行理财配置的大类资产中固定收益务资产以及货币市场类资产占比分别为61.32%、33.59%。 资料表通：ind，四联民三证系针光事 资数来源：中西建财月，国联民三证券针党局 资料表源：益业学，四联民证券务究所 除理财之外，商业银行还通过代销差全、保险等方式丰富产品货采，全面满足客户需求。此外，南业银行还能为客户提供责会属交易等投资逐择，针对超高净值的客户，甚至可以为其提供预问式资产配置体采、家族信托服务、家族办公定服务等。 1.2保险：兼具产品及服务，可满足多样化需求 人身险产品种类丰富，可满足容户多样化的需求。按照保险责保不同，人身俭产品可分为寿险、健策险、意健险、年全险。获照收差特征不同，人身险产品可分为普通型、分红型、万您型和投连型。人身险产品的发展受多重固素送响，各种案型的人身产品均在特定时期受到消费者追择。近年来，随普居民对保检产品的认知和接令度持续提升，保险正在成为居民财对富管理中不可或缺的一环。 资料来录：中国银行常资权，国取民生在券研纪所 保险在居民金融资产中的配置比例移步抬升，其中人身险是主要的配置方向。1999-2019年，居民持有的保险资产现模由0.21万亿元增长至17.16万亿元，年复合增速达24.8%。以占比来看，1999-2019年，居民持有的保险资产占全融资产的比重由2.2%提升至11.器，其中人身险是居民配置的主要方向。随看居民持有的保验资产规模和占比持续提升，明人身险产品在居民资产配置中的重要性不断显。 资料康：社科院，国联民生证系碍完所 能满足客户多样化的财富管理需求，具体来看： 1）1982-1999年：人身险业务恢复初期，骨通型奇险占据主乎地位。 2)2000-2012年：为防范化解利券损风险、争夺市场份额，保险公司推出了技连险、分红险等新产品。期润分红险的保费收入占人身险保费收入的比