期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 王佳博 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0287487 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  玉米：季节性压力开始显现 供给侧改革的效果需要时间，而季节性压力是目前所要面对的主要矛盾。  棉花：多重压力，市场转入调整 高位套保、3月国储抛售、面积扩种及还贷压力，市场转入阶段性调整。  白糖：内外分化 静待进口数据 一季度的进口接近100万吨，同比大幅增加。市场保持坚挺的原因在于进口政策的期待。  豆粕：弱势下跌 贴水延续 随着到港量在3、4月份急增以及存栏规模继续下滑，蛋白价格压力山大。  PTA：原油冲高即将回落 PTA依旧面临回调 PTA2017年维持看涨观点不变，但目前面临2个月的调整期。  甲醇：下行空间有限 甲醇依旧看涨 较为可观的市场需求量仍将是其走高的主要逻辑点，建议多单继续持有。  钢市：回调风险加剧，多单暂时离场 市场流动紧缩，监管层警示风险，钢价短期或将回调。  动力煤：276工作日或将恢复，煤价短期继续看多 276工作日或将恢复，短期煤价仍具想象空间。  铜：库存大幅增加 建议观望 近期Escondida铜矿罢工问题或将得到解决。国内铜库存大幅增加，而下游消费疲软，补库或将结束。  铝：走势脱离基本面 建议抛近买远 目前铝价上涨已脱离基本面，主因在于去产能预期。本周沪铝走势已显现疲态，但多空分歧依旧较大。  黄金：避险情绪支撑反弹格局 受避险情绪支撑，短期延续震荡上涨，可逢低介入。  股指：短线承压 震荡延续 沪指3250上方压力较大，短期延续震荡走势，建议维持区间操作思路。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2017年2月17日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 玉米：季节性压力开始显现 供给侧改革的效果需要时间，而季节性压力是目前所要面对的主要矛盾。 1、市场表现 本周玉米K线呈现一根中阴线，表明抛压沉重。一方面，期货升水，另一方面，往年季节性抛售时节。后期，价格回落或持续2个月左右的时间，即：玉米种植完后。 今日主力1705合约收于1566元，周跌幅39元。 2、影响因素及分析 现货方面： 锦州港地区水分15%，霉变2%以内干粮新粮报收1440-1460元/吨，平舱价1480-1500元/吨，下跌10元/吨。相比平舱价，1705合约升水60多元。这不利于做多，相反会遭到现货商的抛压。 库存方面： 目前北方港口库存处在350万吨的高位，日到货量增多，供给充足。 据悉，截止2016年底国内玉米库存高达2.75万吨。尽管2016/17年度的产需出现了逆转，但如此庞大库存的减少和下降是个漫长的过程。也表明，今年国内玉米的供给十分充足。 根据以往的规律，4月春耕之前，将迎来售粮小高峰；而此时又是下游需求的淡季。因此，综合看来，当前玉米市场的调整有其外在的因素，更是内在规律的再次体现。 若是从全年的角度看，“中央一号文件”将从政策上引导农民减少玉米的种植。预计种植面积将缩减1000万亩（下降1.8%）。同时，地方政府也出台了一些饲料和深加工的补贴政策。这有利于提升当地玉米的消化能力。可以说，“去库存”是玉米未来几年的主题。我们预判：2017年将是玉米构筑底部之年。但这需要时间和市场去验证。 3、建议及策略 国家政策对玉米供需两方面的影响有个相当长的过程，当前的主要矛盾仍旧是：库存庞大、供应过剩。面对着季节性的抛售，市场将呈现振荡回落、寻底的过程。时间上会持续2个月，价格上当在1450－1500元/吨。（吉明） 棉花：多重压力，市场转入调整 高位套保、3月国储抛售、面积扩种及还贷压力，市场转入阶段性调整。 1、市场表现 本周，棉花呈现冲高回落的态势。尽管纺企进入采购季节，但面临3月初的国储抛售，以及供应充足的格局，棉花价格将进入阶段性调整和回落。 今日主力合约1705报收于15500元，周跌幅为330元。 2、影响因素及分析 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 首先，国内16/17年实际产量超出预期。 数据显示，2017年2月初，新疆累计加工皮棉约397万吨，高于此前市场普遍预期的产量上限380万吨。据USDA最新数据，中国棉花产量大幅调升至490万吨。不过，16/17年度的消费数据亦调升至790万吨，产需求缺口仍达到300万吨。这也是我们远期看涨的根本原因。 其次，3月份储备棉轮出。 按照计划，国储抛储在3月6日展开，且每日挂牌量保持在3万吨水平，一直到8月底。如此，6个月的抛储量可达360万吨。若是加上未销售完的新棉，供给应当是充足的。 再者，今年种植面积有所提高。 由于棉价高企，种植效益明显，有机构预测：2017年南疆地方细绒棉的种植面积有望增长6-10%。一般情况下，2017年度全球棉花种植面积将有所扩大。权威的播种意向数据，USDA将在3月30日公布；北半球真正播种时间在4-5月份。 最后，到5月份，采购用贷款还款的压力较大，棉企往往会加快棉花的销售。 3、结论及策略 看来，在多重利空的压力下，棉花因采购旺季而上涨的动力不足；相反，阶段性回落的概率加大。按照以往规律，2、3月份棉价呈现出回落之势；今年也会如此，时间上或持续到5月份。不过，棉价调整的空间不大，毕竟新棉采购成本较高（14600-15100元/吨），以及产不足需的大背景。（吉明） 白糖：内外分化 静待进口数据 一季度的进口接近100万吨，同比大幅增加。市场保持坚挺的原因在于进口政策的期待。 市场表现 本周郑糖冲高回落，周K线收小幅阴线，主力1705合约报6840元/吨，下跌69元/吨。1709合约报6914元/吨，下跌68元/吨。 影响因素及分析 广西糖网数据，本周广西已有第二家糖厂收榨，同比减少1家。从2月中旬至2月底将陆续有第一批糖厂收榨，收榨进度或同比稍快。 笔者本周密集沟通了多家糖厂及贸易商，大家集中反映今年消费明显不及去年，他们认为一方面因终端消费出现萎缩，一方面因替代品挤压。 国际市场方面，巴西甘蔗协会称，巴西中南部地区的糖厂在1月下半月压榨了58.94万吨甘蔗。 1月下半月中南部地区糖厂生产了1.14万吨糖及4480万公升乙醇。 从去年4月1日榨季开始至今年2月1日，中南部地区糖厂共压榨了5.938亿吨甘蔗，同比下滑0.1%；糖产量同比增加15.4%至3530万吨，乙醇产量则下滑8%至250亿公升。这是连续两年减产后巴西中南部地区首次出现增产。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 在本周的迪拜糖会中，市场分歧集中于中国、印度市场的进口政策以及巴西的产量变化。印度政府官员表示将在不迟于4月中旬定论进口政策，这将与中国政府政策发布的时间大体相同。产量方面，市场重点关注即将于4月开榨的巴西的产量走向，目前市场普遍认为增产还将继续。 此外，大贸易商Olam认为，中国的产量将限制在1050万吨，因劳动力短缺。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月7日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位自逾八个月低位回升至213819手，较前周增加16398手，为连续第五周增持，为去年5月份以来首现。 南宁现货市场报价6830-6910元/吨，较节前下调30元。 操作建议 本周内外盘市场强弱分化，进口利润小幅回落。目前主导外盘的主要因素在于市场对印度及巴西的观点，从升贴水结构看，市场对远期较为悲观。 春节后，国内消费迅速趋弱，买盘清淡。但供应端的增加却未停止，根据测算，一季度的进口接近100万吨，同比大幅增加，下周重点关注进口数据。市场保持坚挺的原因在于进口政策的期待。根据笔者最新的平衡表测算，本榨季的糖价将维持在高位震荡，仅有高抛低吸的机会。（王佳博） 豆粕：弱势下跌 贴水延续 随着到港量在3、4月份急增以及存栏规模继续下滑，蛋白价格压力山大。 市场表现 本周连豆粕弱势下跌。主力1705合约报2906元/吨，下跌91元/吨，1709合约报2934元/吨，下跌76元/吨。 影响因素及分析 国际市场方面，美国某调查机构表示，美国农户今春将种植超过9000万英亩的大豆，较去年创纪录高位增加约700万英亩。调查显示，美国大豆种植面积为9052万英亩，高于2016年的8340万英亩。调查预计，美国玉米种植面积为9049万英亩，低于去年的9400万英亩。如果确实如此，这将是1983年以来大豆种植面积首次超过玉米。 美国玉米、小麦两个品种转播大豆的面积有可能超过市场预期，市场高度关注3月底出台的2017年美国大豆种植意向报告。 巴西船运调查机构WilsonSons发布的最新巴西装运日程表显示，因新豆供应增长，2月份巴西大豆计划装船量比上年同期提高45%。 此外，2月份巴西预计将有470万吨大豆运往海外市场，比2016年2月份出口量高出1倍还多。今年2月份巴西对中国装运大豆的货轮数量比上年同期高出1倍，中国是巴西大豆的头号买家。 预计巴西已对中国装出40万吨，目前约有600万吨待装至中国，还有已到港的待装大豆280万 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 吨。 国内方面，截至2月12日，沿海主要油厂豆粕库存58.95万吨，环比下跌17%，当前库存水平处于历史均值附近。 替代品方面，本周广东豆菜粕现货价差继续低位徘徊，自1月起该价差已累计下跌300元，主要因生猪存栏大幅回落，需求下降。据农业部统计，2017年1月份生猪存栏和能繁母猪存栏量继续下降，其中，生猪存栏量环比上月下降2.9%，同比去年同期下降2.8%;能繁母猪存栏环比上月下降0.4%，同比去年下降1.5%。 本周张家港现货市场报3240元/吨，与上周持平。 操作建议 上周的上涨仅是期现回归的诱多行情，随着到港量在3、4月份急增以及存栏规模继续下滑，蛋白价格压力山大。我们认为仅有豆菜粕价差才能客观反应现货市场的真实蛋白供需，而这一数据目前还未出现止跌的迹象，而唯一支持多头的就是当前的贴水结构。（王佳博） PTA：原油冲高即将回落 PTA依旧面临回调 1、市场表现 pta原料市场窄调整理，成本推涨预期弱化，下游织机陆续复工，聚酯负荷稳步提升，但因逸盛大型装置重启，及蓬威石化重新开车，市场动态供应转向宽松，且前期库存尚未消化，市场担忧供需矛盾累积，PTA或转入震荡调整，下方支撑5590若跌破，后市将调整45个交易日至价格4900。 2、影响因素及分析 从成本端角度看：未来油市的走向将很大程度上取决于OPEC减产协议的落实程度与美国原油产量回升之间的角力结果。从供需基本面看，能源分析机构RBN Energy周四表示，目前美国远