碳酸锂期货周报：综述：复产速度加快，区间偏弱震荡

碳酸锂期货周报（20250224-0228） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：杨明明：从业资格号：F03136091初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年2月24日 综述：复产速度加快，区间偏弱震荡 品种：碳酸锂本周看法：复产速度加快，区间偏弱震荡上周看法：供给攀升、淡季疲软下的区间博弈周度建议：底部区间震荡，区间操作为主 逻辑判断： 1.宏观：据电池级碳酸锂雅保208吨成交价75932元/吨，永杉锂业生产，矿石原料Greenbushes。天齐锂业68吨竞拍成交价为76548元/吨。锂业68吨竞拍成交价为76548元/吨。2.利润：截止2月21日，据钢联数据称，碳酸锂平均成本8.7万元/吨，生产利润为-1.1万元/吨，仍处于盈亏平衡点下方。其中外采锂辉石生产成本为8.2万元/吨，生产毛利为-0.68万元/吨。外采锂云母生产成本为9.6万元/吨，生产毛利为-2万元/吨，环比变化不大。3.供给：由隆众资讯得，1月碳酸锂月度产量54410吨，同比增长33%，环比下滑15%；2月21号当周碳酸锂产能利用率为54.8%，同比增长9.07%，环比增长0.9%。2月碳酸锂月度进口总量为2.8万吨，环比增加8千吨；进口总金额达2.89亿美元，环比增长1.05亿美元。汇率若按7.1换算，1月进口碳酸锂均价为7.32万元/吨。4.需求：2月21日当周，三元材料产能利用率为45.46%，环比不变，同比增加5.44%；1月磷酸铁锂的月度产能利用率为54.36%，同比增加23.54%，环比下滑1.64%。据国家统计局2月1-16日乘用车新能源市场零售26.3万辆，同比去年2月同期增长79%，较上月同期下降17%；全国乘用车厂商新能源批发10.1万辆，同比去年2月同期增长44%，较上月同期下降47%，今年以来累计批发10.1万辆，同比增长44%。5.库存：截至2月21日，周度库存为112546（+3213）实物吨，其中冶炼厂库存42801（+3694）实物吨，下游库存29754（-1161）实物吨，其他环节库存39991（+680）实物吨。1月月度库存为68522实物吨，同比增长25%，环比下滑5%；其中下游库存35700（-2518）实物吨，冶炼厂库存32822（-844）实物吨。仓单方面，12月底集中注销后再注册，截至2月21日的仓单总量达44546手，较上周环比减少1387手。6.基差与价差：Lc2505合约期现货基差周内走强，周五现货呈现贴水状态。2月21日基差为-520元/吨，环比-140元/吨。05-07价差-480元/吨，变化不大整体结构呈现Contango结构。 结论： 上周碳酸锂主力2505合约价格窄幅震荡。从基本面来看，上游复产进度加快，周度产量持续攀升；同时，锂矿价格维持强势，库存持续去化，受市场缺货及利润倒挂影响，矿商挺价意愿增强。下游需求虽较往年同期偏强，材料及电芯订单排产稳健，但受传统淡季影响，终端消费疲软，新能源汽车销量环比降幅显著，2月销量预计进一步下滑。库存方面，总库存持续累库，其中上游冶炼厂库存增幅明显，下游库存有所减少。总体来看，当前供需矛盾有所加剧，宏观政策不确定性仍存。短期内碳酸锂价格上涨动力不足，而需求及矿端支撑则限制下行空间，锂价或区间偏弱震荡为主，投资者区间操作为主。后续需密切关注供给端复产进度及需求端复苏情况。 一、成本端：原料价格坚挺 锂矿价格：截止2月21日，锂辉石精矿（6%）报价1172元/吨，CIF报价875美元/吨；锂云母精矿（2-2.5%）报价815元/吨，锂云母精矿（3.5-4%）报价1515元/吨，皆较上周保持不变。 锂矿进口量：12月锂辉矿月度进口量录得76.1万吨，同比增长4.6%，环比增长19.4%；进口金额为3.74亿美元，同比下滑55.3%，环比增加5.6%。其中澳大利亚进口量32.4万吨，同比增长3.18%，环比增加8%，占总进口量42.5%。 锂矿库存：截止2月21日，中国锂矿周度库存量为5万吨，环比减少0.1万吨。 利润：截止2月21日，据钢联数据称，碳酸锂平均成本8.7万元/吨，生产利润为-1.1万元/吨，仍处于盈亏平衡点下方。其中外采锂辉石生产成本为8.2万元/吨，生产毛利为-0.68万元/吨。外采锂云母生产成本为9.6万元/吨，生产毛利为-2万元/吨，环比变化不大。 结论：锂矿价格坚挺，成本有所支撑。锂辉石与云母矿价格环比不变，且锂矿库存持续下滑，市场缺货叠加利润倒挂，促使矿商的挺价意愿进一步增强。预计短期内原料价格将维持相对坚挺的态势。 数据来源：钢联数据，公开资料，安粮期货研究所 二、供需分析：供给攀升，需求转弱 产量：由隆众资讯得，1月碳酸锂月度产量54410吨，同比增长33%，环比下滑15%； 开工率：2月21号当周碳酸锂产能利用率为54.8%，同比增长9.07%，环比增长0.9%。 进口数量：据海关总署数据，12月碳酸锂月度进口总量为2.8万吨，环比增加8千吨；进口总金额达2.89亿美元，环比增长1.05亿美元。从进口来源国来看，南美仍是主要进口地区，但具体国别结构有所变化。其中，阿根廷碳酸锂进口量为4500吨，环比减少1,700吨；而智利碳酸锂进口量大幅增加，达到2.3万吨，环比增长1.1万吨，成为进口增量主要来源。 结论：锂盐厂复产开工率逐步提高，碳酸锂整体产量上升。目前碳酸锂开工率处于低位，有增量超预期可能，或对价格有所冲击，需重点关注各供给端复产进度。进口方面，总进口数量增长，进口均价同步上涨，汇率若按7.1换算，1月进口碳酸锂均价为7.32万元/吨。 正极材料：2月21日当周，三元材料产能利用率为45.46%，环比不变，同比增加5.44%；1月磷酸铁锂的月度产能利用率为54.36%，同比增加23.54%，环比下滑1.64%。 动力电池：12月，我国动力电池产量为124.5GWh，环比增长5.68%，同比增长60.2%；我国动力电池装车量75.3GWh，环比增长12.2%，同比增长57.3%，装机率为60.5%。其中三元电池装车量14.3GWh，占总装车量19%，环比增长5.5%，同比下降13.4%；磷酸铁锂电池装车量61.0GWh，占总装车量81%，环比增长14.0%，同比增长95.1%。 终端消费：据国家统计局2月1-16日乘用车新能源市场零售26.3万辆，同比去年2月同期增长79%，较上月同期下降17%；全国乘用车厂商新能源批发10.1万辆，同比去年2月同期增长44%，较上月同期下降47%，今年以来累计批发10.1万辆，同比增长44%。 结论：当前终端消费正值传统淡季，市场需求疲软，即便车企促销，新能源汽车销量仍受季节波动影响，同比虽涨，但环比去年12月降幅明显，2月销量或进一步下滑。总体而言，淡季效应正向上游蔓延，正极材料与动力电池产量、价格短期承压，后续消费旺季来临及新能源汽车持续增长时，产业链有望恢复活力。 三、库存分析：冶炼厂端大幅累库 样本周度库存：截至2月21日，周度库存为112546（+3213）实物吨，其中冶炼厂库存42801（+3694） 实物吨，下游库存29754（-1161）实物吨，其他环节库存39991（+680）实物吨。 月度库存：1月月度库存为68522实物吨，同比增长25%，环比下滑5%；其中下游库存35700（-2518）实物吨，冶炼厂库存32822（-844）实物吨。 交易所库存：12月底集中注销后再注册，截至2月21日的仓单总量达44546手，较上周环比减少1387手。 结论：数据上碳酸锂总库存有所补库，结构表现尚可。节后上游大厂复产，供给增速较快，冶炼厂连续三周补库且幅度较大。仓单持续下滑，已至4.4万手。 四、价差分析 期现价格：碳酸锂主力合约2505整周窄幅震荡，周五收盘76620元/吨；电池级碳酸锂（99.5%）市场价报76000（-400）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报74200（-250）元/吨，电碳与工碳价差为-1800（-150）元/吨。 基差分析：Lc2505合约期现货基差周内走弱，周五现货呈现贴水状态。2月21日基差为-520元/吨，环比-140元/吨。 期现结构：2月21日，05-07价差-480元/吨，变化不大整体结构呈现Contango结构。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。