供需双弱、复工复产，锡价或区间偏强震荡

第1页 请务必阅读最后重要事项 供需双弱&复工复产 锡价或区间偏强震荡 观点： 3月下旬以来，诸多宏观利好因素助力锡价持续修复，沪锡主连连续上涨29.04%，五一节后一周整体依然处于高位震荡期。国内锡市整体依然处于供需双弱的状态；全球来看，欧美疫情的持续使得电子产业链仍处于半停滞状态，锡实际需求较弱，而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发，主要锡矿商被动进行了停产减产，从而使得供给趋紧。现阶段，全球锡市供需双弱的格局依旧，随着欧美日韩复工复产的展开，锡的需求端将会率先出现好转，供给端则因资源国的疫情而恢复缓慢，这将会支撑沪锡高位偏强震荡。如果全球疫情出现明显好转，我们认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复，需求端因全球经济衰退而受到制约，故沪锡继续大幅上涨的可能性较小，需求端的负面拖累是长期存在且难以在短时间内得到解决的。 从技术面来看，5月份锡的运行空间相对有限，第一阻力位为133100的120日均线，第二阻力位则为135000元的前高位置，预计欧美大范围复工复产后，沪锡会在133000-137000区间震荡调整。当然若疫情依然严峻，欧美日韩等主要国家复工复产相对缓慢，供给快速恢复，则沪锡会小幅走弱，我们认为第一支撑位为125000元，第二支撑位为122000的前低位置。 整体来看，疫情影响的供需双弱格局依然是当前的主格局，而欧美日韩的复工复产进程影响的需求变化是沪锡当前走势的主导因素，在欧美疫情临近拐点提振市场情绪之际，资源国的停工停产使得供给端趋紧，供需两端支撑沪锡继续偏强震荡。我们认为5月份，供需双弱格局会支撑沪锡在预测区间内宽幅震荡调整，5月份适合高抛低吸操作，单边上涨或下跌的可能性较小。5-6月份，锡价仍然有较大的可能会修复性上涨至13.5万上方。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货月报 Tin Monthly Report 作 者：有色贵金属组 杨莉娜 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2020年5月10日星期日 第2页 请务必阅读最后重要事项 目 录 一、 宏观及行情分析 ......................................................................................................................................... 3 （一）宏观分析 ................................................................................................................................................. 3 （二）行情分析 ................................................................................................................................................. 4 二、 行业资讯 ..................................................................................................................................................... 7 （一）阿尔法明第一季度锡精矿产量下降5% ............................................................................................... 7 （二）天马公司宣布减产后印尼出口持续下降 ............................................................................................. 7 （三）拓巴卡可能推迟重启 ............................................................................................................................. 7 （四）云南支持有色商业收储 ......................................................................................................................... 8 三、 供需平衡分析 ............................................................................................................................................. 9 （一）产量及进出口分析 ................................................................................................................................. 9 （二）需求分析 ............................................................................................................................................... 11 （三）供需平衡分析 ....................................................................................................................................... 14 四、 库存分析 ................................................................................................................................................... 16 五、 期货市场资金与持仓分析 ....................................................................................................................... 18 六、 技术及波动率分析 ................................................................................................................................... 20 七、 总结全文及操作建议 ............................................................................................................................... 23 （一）全文总结 ............................................................................................................................................... 23 （二）操作建议 ............................................................................................................................................... 24 八、 相关证券表现 ........................................................................................................................................... 25 第3页 请务必阅读最后重要事项 一、 宏观及行情分析 （一）宏观分析 2020年5-6月，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，全球疫情仍未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制；欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期；美国疫情依然处于大爆发阶段，临近拐点；俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转，要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。疫情影响下，制造业供应链受到冲击而中断，实体经济已经受到实质性影响，欧美一季度GDP均出现大幅萎缩，预计二季度会出现20%以上的深度萎缩。 作为制造业的核心组成部分，电子产业链和半导体产业链受到的冲击最为严重，美欧等主要国家为电子产业链和半导体产业链的终端参与者，是电子产业链和半导体产业链的核心参与者和消费者，故这些国家的停产停工以及封城封国对于电子产业链和半导体产业链的影响是沪锡3月份大幅下跌的根本因素。 3月下旬以来，诸多宏观利好因素助力锡价持续修复。美欧日等国不断加大经济刺激措施，从需求和供给两端维护市场和经济的稳定，提振疲弱的有色金属板块；在经济刺激措施利好出尽之际，欧美等国疫情出现好转迹象，欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期，美国疫情临近拐点，该进展继续提振有色板块修复性上涨。疫情在俄罗斯、巴西、印度、印尼和非洲等发展中国家爆发，非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等锡供给商相继减产停产，锡供给趋弱继续支撑锡价上涨；随后，云南省政府有色金属收储政策再度提振锡价。在此背景影响下，叠加供给端的减产和停产等影响，沪锡持续修复性上涨。 第4页 请务必阅读最后重要事项 （二）行情分析 具体行情来看，正是新冠肺炎疫情在欧美等地的蔓延拖累沪锡，沪锡于3月中旬出现断崖式下滑，沪锡主连从136500元高位跌至104450元的近三年低位，跌幅达到23.48%，跌破成本线。3月下旬以来，受多重宏观及供需利好因素影响，沪锡持续修复上涨，相较于3月20日104450的近期低点，截止到4月27日，沪锡主连已经连续上涨至134780元，涨幅达到29.04%，已经提前达到我们关于锡二季度的预期。随后受原油价格跌至创纪录的负油价和主连换月影响，沪锡出现短暂的大幅下挫，五一节后一周整体依然处于震荡调整期，较3月20日104450的近期低点仍有24.01%的涨幅。从时间来看，沪锡的修复性上涨已经持续了50天。 现货市场，截止至2020年5月8日，长江有色市场1#锡平均价为135000元/吨，相较于118500元的近期低价，已经上涨了13.92%；从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在平均水平，相较于129630元的最新期货结算价，仍有5370元的期现套利空间，可继续进行期现套利。现货行情与期货行情走势基本一致，但是现货价格一直高于期货价格，最高时达到11000元的基差套利空间；现阶段期现套利空间依存，可继续进行套利