【烧碱周报】现货下跌中，关注检修与非铝需求

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年02月23日 综合分析与交易策略 【综合分析】 节后烧碱大跌，主要在于节后液碱库存累库幅度超市场预期，魏桥送货量较节前显著增加，随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产以及氧化铝投产推迟、非铝对烧碱高价抵触。前期烧碱盘面抢跑下跌，盘面打掉升水后开始贴水现货，基差大幅走强，本周液碱现货价格下跌，盘面震荡偏弱，5-9月差仍在走反套。本周山东液碱累库、江苏液碱大幅累库，全国液碱库存历年同期高位，库存表现仍旧不乐观。山东氧化铝大厂液碱送货量仍在高位，已经两次调降液碱采购价格，山东液碱现货价格调降。烧碱现货降价预计仍未结束，但非铝需求环比提升，烧碱3月检修增多，液碱价格持续补贴，关注对烧碱开工的影响。短期烧碱盘面仍偏弱看待，后期主要关注非铝需求和烧碱检修落地情况。若氧化铝集中备货、非铝需求明显好转，烧碱春检季检修明显增加，驱动液碱库存明显去库，盘面仍可能上涨。 【策略】 1.单边：烧碱短期盘面仍旧维持偏弱判断，后期主要关注非铝需求和烧碱检修情况，若后期库存明显去库，盘面仍可能上涨。 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：本周液碱现货价格下跌，盘面震荡偏弱，月差仍在反套 节后烧碱大跌，主要在于节后液碱库存累库幅度超市场预期，魏桥送货量较节前显著增加，随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产以及氧化铝投产推迟、非铝对烧碱高价抵触。前期烧碱盘面抢跑下跌，盘面打掉升水后开始贴水现货，基差大幅走强，本周液碱现货价格下跌，山东氧化铝大厂下调液碱采购价，盘面震荡偏弱，5-9月差仍在走反套。 液碱本周库存表现仍不乐观 ◆隆众数据，本周全国液碱库存环比小幅去库，山东小幅累库，江苏库存环比大幅累库。 ◆截至20250220，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.92万吨(湿吨)，环比下滑0.82%，同比下滑5.05%。本周全国液碱样本企业库容比27.35%，环比增加0.57%；西北、华北、华东、华中库容比环比呈现上升、东北、华南库容比环比下滑。西南库容比环比持平。其中华北区域低度碱除氧化铝需求正常，非铝显平淡，其库存呈增长；华东部分非铝下游行业尚未全面复工且存观望心态，实际成交出货表现逊于预期情况。部分区域企业库存偏高；西北地区烧碱销售氛围有所减弱，出货情况不及预期，厂家库存略增。华南区域受当地供应检修收窄，且下游需求逐步复工，故库存环比下滑。西南地区烧碱交投氛围良好维持，西南区域烧碱企业库存基本维持前期。 ◆百川数据，本周液碱工厂库存环比累库0.6万吨至25.6万吨，片碱市场库存环比累库0.6万吨至2.8万吨，片碱工厂库存环比累库0.5万吨至5.3万吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量维持高位，开始下调液碱采购价 ◆春节后魏桥液碱送货量持续处于高位，企业液碱库存在累库当中，送货量高位一方面说明碱厂有一定压力，另一方面侧面说明非铝需求仍旧偏弱。 自2月19日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，目前执行出厂在910元/吨。 ◆自2月23日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，执行出厂执行890元/吨。 氧化铝开工仍在高位，关注氧化铝投产进展 阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9195万吨，较上周增10万吨，开工率85.9%。氧化铝价格持续走低导致部分内陆生产企业陷入亏损或逼近成本线，促使企业通过优化矿石配比降低生产成本，国产矿使用比例呈现上升趋势。河南地区两家氧化铝企业通过技术改造，将55万吨低温生产线转为高温生产线，工艺调整后拓宽了矿石适用性范围，可兼容国产矿及澳洲高温矿使用。山西部分企业也同步提升国产矿应用比例。 2025年氧化铝投产集中，也因此使得烧碱需求预期乐观。沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，2024年10月及12月分别投产100万吨，山东创源100万吨已经投产，文丰二期投产推后至3月底4月初，主要关注广投临港、中铝华晟二期进展。 烧碱开工环比下降，液氯补贴扩大 ◆本周（20250214-0220）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.7%，较上周环比-1.5%。周内华北、华东、华南、东北均有氯碱设备负荷下滑，其中华南检修较为明显，西南负荷提升。具体来看，华北-0.4%，华东-1.3%，华南-22.9%，东北-1.2%，山东产能利用率+0.6%至89.3%。 百川数据，本周烧碱开工环比下降2.2个百分点至83.8%，片碱开工环比增加0.7个百分点至71%。 本周液氯补贴扩大，关注对氯碱开工的影响。 关注烧碱检修力度 福建环洋、东南电化、广西华谊装置已经在检修当中，3月主要关注金岭等装置检修落地情况。 山东氧化铝大厂液碱送货量维持高位，开始下调液碱采购价 春节后魏桥液碱送货量持续处于高位，企业液碱库存在累库当中，送货量高位一方面说明碱厂有一定压力，另一方面侧面说明非铝需求仍旧偏弱。 自2月19日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，目前执行出厂在910元/吨。 自2月23日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，执行出厂执行890元/吨。 烧碱周度消费 氧化铝运行产能 阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9195万吨，较上周增10万吨，开工率85.9%。氧化铝价格持续走低导致部分内陆生产企业陷入亏损或逼近成本线，促使企业通过优化矿石配比降低生产成本，国产矿使用比例呈现上升趋势。河南地区两家氧化铝企业通过技术改造，将55万吨低温生产线转为高温生产线，工艺调整后拓宽了矿石适用性范围，可兼容国产矿及澳洲高温矿使用。山西部分企业也同步提升国产矿应用比例。 粘胶短纤 ◆本周（20250214-20250220）粘胶短纤行业产能利用率83.56%，较上周+0.18%。本周山东部分粘胶装置运行负荷恢复正常，粘胶短纤行业整体产能利用率小幅提升。 印染开工 ◆截至2025年2月20日,江浙地区综合开机率为55.15%，环比上期+12.76%。 截至2月20日,浙江地区印染企业平均开机率为55.83%，开工较上期+14.16%，同比+24.58%。绍兴地区开机率为55.56%，开工较上期+13.34%，同比+22.78%。上游织造厂商恢复缓慢，新单承接断层明显，虽染厂白坯进仓恢复，但较目前情况来看数量偏少。当前中间商及贸易商询货气氛不佳，市场询盘刚需但数量下达不足，整体来看染厂开工负荷缓慢提升，随新单下达情况行业开工逐渐提升。 截至2月20日,盛泽地区印染企业平均开机率为54.47%，开工较上期+11.35%，同比+18.68%。目前外贸品牌、商超、市场单多处于观望状态，新单询单及下单仅部分刚需零星下达，春夏大货类订单尚未有明显下达迹象。内贸市场方面，上游织造厂商新单较少，短期预期偏弱下，升温缓慢。品牌订单部分刚需略有下达，但单量以中小单为主。盛泽地区染厂开工负荷上行幅度有限。但随着“金三银四”来临，纺织品服装刚需订单逐步下达，预计盛泽地区染厂开工逐步恢复正常水平。 烧碱出口 本周烧碱出口价格部分上涨，华北50%碱FOB价格上涨5美元/吨至485美金/吨，华北片碱出口FOB价格持稳570美金/吨。 氧化铝海外投产 2月中上旬印尼两大氧化铝新建项目均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn