中辉有色观点

金银：地缘复杂严峻，中长期金价持续强势表1：产业高频数据 【行情回顾】：美国孤立战略政策推进，多起地缘变数事件正在持续，黄金强势。 【基本逻辑】：①印度购金量加大。印度1月黄金ETF管理的累计资产环比增长15%，因为印度投资者在全球和国内经济前景充满不确定性的情况下将资金投入黄金ETF以实现资产的多元化。②地缘问题。第一，美国国务院昨天公布了16个涉及伊朗石油和石化行业的实体和船只。同时对涉及伊朗石油业的22人实施制裁，并将13艘船只列为冻结财产。第二，联合国通过了乌克兰提出的决议，谴责俄罗斯的侵略行为，并要求普京的军队立即撤离，以纪念战争爆发三周年。美国与俄罗斯、朝鲜、白俄罗斯和匈牙利一道，投票反对该决议。第三，默茨已经开始与社会民主党就迅速批准高达2,000亿欧元的特别国防开支展开磋商。第四，白宫发布总统备忘录“‘美国优先’投资政策”④逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期黄金高位震荡，未来不确定性较大，长线维持强势思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以8000为强弱分水岭参与。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：短期测试关口支撑，铜等待更多宏观驱动 【行情回顾】：伦铜跌0.6%报收9502美元/吨，沪铜跌0.15%报收77300元/吨 【产业逻辑】：印尼铜精矿出口扰动增加，本周进口铜精矿指数-10.8美元/吨，环比减少2.13美元/吨。粗炼费TC环比减少8.66美元/吨至-8.6美元/吨。1月国内电解铜产量为101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%。铜精矿紧张和冶炼厂持续亏损，市场对后续供应担忧增加。精铜制杆企业开工率74.25%，环比增长3.11%。再生铜杆的开工率达到30.75%，环比增长11.79%，下游逐渐复工复产，企业开工率进一步恢复。 【策略推荐】：特朗普颁布“美国优先”政策并加大对有伊朗制裁，中东地缘风险再次增加，市场情绪波动，前期关税利空基本被市场消化，除非特朗普进一步加码。国内两会降息预期收敛，国债价格回调，宏观驱动减弱，带动铜价短期回落。基本面上，铜精矿紧张和加工费持续下滑引发供应担忧，虽然库存累积但是需求暂时难以证伪，市场对铜价接受度在上升。预计铜回调深度有限，建议等待回调后的补仓机会，但若要突破去年十一的高点，需要新的利多才能走出大趋势行情，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨 锌：海内外库存累积，锌震荡回落 【行情回顾】：伦锌跌2.57%报收2845美元/吨，沪锌跌1.44%报收23680元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2750元/吨和20美元/吨，精炼锌冶炼亏损950元/吨，连续收敛。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工54.28%，环比增长1.7%，下游整体开工热度低于预期。 【策略推荐】：特朗普颁布“美国优先”政策并加大对有伊朗制裁，中东地缘风险再次增加，市场情绪波动，前期关税利空基本被市场消化，除非特朗普进一步加码。国内两会降息预期收敛，国债价格回调，宏观驱动减弱。海内外锌锭库存累库，需求低于预期，目前锌精矿TC仍持续向上修复，锌短期震荡回落，关注下方均线支撑，等待更多宏观指引。短期沪锌关注区间【23000，24200】元/吨，伦锌关注区间【2800，2900】美元/吨。 铝及氧化铝：库存累积较快，铝价承压回落 【行情回顾】：铝价承压回落，氧化铝承压偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月24日，国内电解铝锭社会库存87.3万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，环比增加0.54万吨，延续垒库中。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，随着企业逐渐开工，涨势有所放缓。 氧化铝：北方部分氧化铝厂传出检修消息，现货市场货源仍相对充足。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临压力。 【策略推荐】：建议沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20950】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：需求偏弱制约，价格动力不足 【行情回顾】：镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：菲律宾镍矿新政消息扰动有所减弱，印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前海外镍矿价格上涨预期，国内镍铁冶炼厂成本线上抬。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。最新国内精炼镍社会库存4.95万吨，环比增加10.67%，处于延续垒库阶段。 不锈钢：不锈钢终端市场消费表现相对一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂时观望为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：累库速度加快，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开后增仓创下新低，午后小幅减仓。 【产业逻辑】：基本面供应展现较大弹性，但需求端暂无明显增量，总库存累库速度明显加快，市场过剩预期主导价格走势。供应端增量预期较大，冶炼厂复产叠加新产能爬坡，产量已回升至1.5万吨。上游锂矿报价坚挺但国内龙头大厂复产令矿价难有上涨空间。需求端，材料厂2月排产下调，随着碳酸锂价格重心下移，下游点价心理价位也不断下移，采购意愿较低。整体来看，碳酸锂基本面供应过剩的压力较大，反弹空间较为有限，主要关注下游3月排产数据以及累库的持续性，主力合约震荡偏空对待。 【策略推荐】：逢高沽空，【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！