原白糖价格共振 郑糖偏强震荡

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，巴西糖出口速度放缓，叠加印度产量预计减少、出口或不及预期，短期贸易流偏紧，叠加印度天气风险导致糖产预期减少，支撑国际糖价，关注盘面反弹力度。从中长期来看，全球仍处于增产周期，糖料较好前景限制糖价上方空间，持续关注主产国动态。 国内方面，春节后进入传统消费淡季、消费维持刚需。国产糖供应相对充足，不过考虑到广西糖厂或将提前收榨，后续还需关注广西蔗区天气情况和实际产糖量。 【逻辑分析】 国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需。不过考虑到广西预计将提前收榨对糖价有所支撑，叠加外盘近期震荡偏强走势，预计郑糖维持偏强震荡，不过上方受供需宽松影响或有所阻力。 【交易策略】 1.单边：多单部分止盈部分持有。2.套利：5-9正套止盈。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 分析机构GreenPool在其对2025/26作物年度的初步预测中表示，由于产量将上升，全球糖市供需预计将在2025/26年度转为小幅过剩。预计2025/26年度全球糖市供应过剩量为270万吨，前一年度预计为短缺370万吨。该分析机构表示：“全球库存仍然紧张，但压力降有所缓解，预计市场将出现过剩。”预计2025/26年度全球糖产量将增长4.5%，至2.020亿吨，为有记录以来的第二高水平，因巴西、印度和泰国的产量将增加。巴西中南部主要产糖区的糖产量预计将从前一年度的3995万吨增至4160万吨，因用于榨糖的甘蔗比例料从48%上升至50.9%。预计2025/26年度全球糖消费量将增长1.2%，至1.983亿吨，增幅较前一年度持平。 巴西中南部1月下半月产糖0.7万吨，同比降幅73.77% 1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为23.9万吨，较去年同期的71万吨减少47.1万吨，同比降幅66.33%；甘蔗ATR为134.71kg/吨，较去年同期的116.67kg/吨增加18.04kg/吨；制糖比为23.84%，较去年同期的35.38%减少11.54%；产乙醇4.02亿升，较去年同期的3.13亿升增加0.89亿升，同比增幅28.47%；产糖量为0.7万吨，较去年同期的2.8万吨减少2.1万吨，同比降幅达73.77%。2024/25榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61415.8万吨，较去年同期的64602.5万吨减少3186.7万吨，同比降幅达4.93%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，较去年同期的139.54kg/吨增加1.73kg/吨；累计制糖比为48.15%，较去年同期的49.05%减少0.9%；累计产乙醇331.92亿升，较去年同期的320.93亿升增加10.99亿升，同比增幅达3.43%；累计产糖量为3980.5万吨，较去年同期的4213.1万吨减少232.6万吨，同比降幅达5.52%。 数据来源：UNICA，银河期货 巴西1月出口同比减少，不过仍处于高位 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月出口糖和糖蜜206.24万吨，较去年的320.24万吨减少114万吨，降幅35.6%；日均出口量为9.37万吨，较去年的14.4万吨减少5.03万吨，但仍处历史同期高位水平。 航运机构Williams发布的数据显示，截至2月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为118.64万吨（高级原糖数量为99.7万吨），此前一周为144.16万吨，环比减少25.52万吨，降幅22.35%。桑托斯港等待出口的食糖数量为78.69万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为8.28万吨。 印度24/25榨季糖产量预估下调 全印度糖业贸易协会（AISTA）负责人Praful Vithalani 2月18日表示，印度糖厂向亚洲国家出口食糖的价格为44卢比/公斤，较国内食糖的价格38卢比/公斤高6卢比/公斤。如果国内食糖销售价格不上涨，糖厂可能会优先考虑出口而非国内销售，因此，印度2025年食糖出口量达100万吨的可能性非常大。 因泰米尔纳德邦和古吉拉特邦的产量减少，且与去年相比，糖厂收榨的速度更快，Praful Vithalani个人预计2024/25榨季印度食糖产量可能会低于2650万吨，低于AISTA之前的预估。 泰国产糖量同比小幅增加 2024/25榨季截至2月19日，泰国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨，较去年同期的6841.13万吨增加373.49万吨，增幅5.46%；甘蔗含糖分12.43%，较去年同期的12.14%增加0.29%；产糖率为10.642%，较去年同期的10.292%增加0.35%；产糖量为767.78万吨，较去年同期的704.1万吨增加63.68万吨，增幅9.04%。其中，白糖产量138.56万吨，原糖产量595.82万吨，精制糖产量33.41万吨。 随着泰国木薯价格暴跌37%，农民开始更倾向于种植甘蔗，这一转变可能会使泰国食糖产量于2025/26榨季达到七年来的峰值。泰国最大的糖和生物能源生产商MitrPholGroup预计，2024/25榨季的甘蔗产量将从目前的9200万吨增至1.05亿吨，食糖产量可能攀升至1150万吨。Marex和Green Pool等行业分析机构预计，甘蔗种植面积将在2025/26榨季继续扩大，假设天气有利且产量提升，预计2025/26榨季糖产量可能达到1320万吨高位。 截至1月底全国共生产食糖749.28万吨累计销糖率49.85% 截至2月20日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂18家，同比增加11家；已收榨糖厂产能13.9万吨，同比增加12.2万吨。目前收榨的18家糖厂中仅有1家开机时长略增，其余减少1~40天。据初步了解，已收榨糖厂的食糖产量同比持平略增的居多。全区糖厂集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬，但近日产区出现连日阴雨天气，砍蔗人工不足、机器无法下地等原因，甘蔗砍收进度放缓，糖厂榨期延长。 进口糖：12月进口量低于去年同期 海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨.2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。 商务部：2025年2月上半月关税配额外原糖实际到港0吨，本月预报到港0吨 海关总署公布的数据显示，2024年12月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)18.76万吨，环比上月下降3.28万吨，降幅14.88%.2024年累计进口236.55万吨，同比增长54.81万吨，增幅30.16%。2024/25榨季截至12月，全国累计进口63.29万吨，同比增长21.76万吨，增幅52.4%。 数据来源：海关总署，银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn