白糖周报：政策消息&基本面共振，糖价偏强震荡

整体观点
国际糖市多空交织，巴西中南部榨季进入最后阶段，11月出口同比缩减对糖价形成支撑，但北半球新榨季开启及主产国增产预期转化为供应压力，印度出口情况不明，巴西总产或超预期，南北半球增减产博弈持续，短期国际糖价震荡运行。国内方面，广西干旱及暂停泰国糖浆进口函件提振期价，下游库存低位叠加春节备货，刚需消费提振糖价，短期偏强震荡调整。中长期看，供应增加将缓解供应偏紧局面，郑糖上涨难持续，关注新糖产销及外盘走势。

策略建议
建议企业根据成本高位套保。

行情回顾

• 国内期货价格震荡偏强，基差走强；
• 国际市场多空交织，巴西库存历史低位，11月出口减少支撑糖价，但北半球增产预期及巴西总产或超预期压制价格；
• 国内广西干旱引致单产下调，暂停泰国糖浆进口函件提振期价，糖价震荡偏强。

数据与供需分析

• 国内：截至11月底，累计产糖137万吨（同比增48万吨），累计销糖61万吨（同比增29万吨），新糖供给加快，市场供应充裕，但元旦春节补货或提振需求；
• 国际：巴西中南部榨季尾声，产糖量同比降23.06%，库存低位，但增产预期压制价格。

宏观面

• 巴西雷亚尔走强，原油小幅走强。

国际要闻

• 巴西11月甘蔗入榨量同比降15.2%，产糖量降23.06%；
• 巴西港口等待装运船只数量环比减少16.43%；
• 印度马邦糖厂已开榨，产糖115.4万吨；
• USDA预计美国2024/25榨季产量922.6万短吨，库存/消费比13.5%。

国内要闻

• 广西2024/25榨季预计产糖123万吨以上，同比增长11.5%；
• 新疆产销率30.96%，工业库存27.36万吨；
• 12月广西白糖现货及加工糖厂报价上涨，期现共振，现货购销回暖。

持仓数据

• CFTC显示ICE原糖期货+期权总持仓增36446手，投机净多持仓增2357手；
• 国内期货仓单增200张。

内外价差

• 配额外进口利润扩大，纽约糖配额内进口成本5654元/吨，比日照糖贴水771元。

研究结论
短期糖价受供需博弈及国内政策影响偏强震荡，中长期供应增加或限制上涨空间，建议企业高位套保，关注新糖产销及外盘走势。