能源化工周报：不确定因素影响，油价先涨后跌

2025年02月23日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，OPEC+一季度维持减产，此前特朗普呼吁OPEC+增产降价，但考虑到当前油市的脆弱性，OPEC+可能推迟4月每日12万桶的增产至7月份。伊拉克库尔德斯坦有望在3月底恢复石油供应和出口，预计石油出口将从18.5万桶/日逐步增加至40万桶/日。美国总统特朗普恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗原油出口降至10万桶/日。伊朗近两年石油增量可能被收回，甚至降到更低水平。此外，由于乌克兰无人机袭击，通过里海CPC管道的石油量减少了30-40%，这为油价提供支撑因素。地缘风险方面，近期俄美双方代表在沙特就俄乌停火协议展开谈判，东欧地缘溢价明显走弱。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，国内成品油零售限价下调，政策面利空市场。汽油方面，居民以驾车通勤为主，以及新能源市场替代明显，汽油消费偏弱；柴油方面，户外工程基建缓慢恢复开工，物流运输行业逐渐活跃，柴油需求稳步释放。本周国内主营炼厂炼油利润宽幅下挫，截止2025年2月21日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为383.39元/吨、501.44元/吨，周度分别下滑381.31元/吨及87.34元/吨。进入3月，部分炼厂即将进入春季检修，预计将压制石油加工需求。由于美国炼厂进入检修期，原油加工需求明显下滑，截止2025年2月14日，美国炼厂开工率在84.9%，较1月初下滑8.4个百分点。受到即将对邻国征收关税及汽油、柴油库存下滑的影响，美国成品油裂解价差走强。 库存端，美国商业原油库存连续四周累库。截止2月14日当周，美国商业原油库存量4.32亿桶，比前一周增长463.3万桶。随着取暖季逐渐结束，石油消费回归平淡，石油库存开始进入新一轮累库，给油价上方空间施压。 综上，短期来看，俄乌双方有望达成停火协议令东欧地缘溢价下滑，不过OPEC+可能继续延长减产、CPC管道流量下降及美国冬季风暴等多空因素交织，油价短期区间偏弱震荡。此外，特朗普对重质产油国石油制裁会对石油出口产生实质影响，但预计闲置产能会迅速补充这一部分缺口。从远期看，OPEC+、非OPEC增产以争夺市场份额，在东欧及中东地缘风险扰动平息后，市场重回基本面，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求的影响。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：库尔德石油出口将恢复...............................................................................................................42、美国市场：石油钻井连续四周增加...................................................................................................................6三、需求方面......................................................................................................................................................................71、美国炼厂开工率低位运行...................................................................................................................................72、亚洲市场：主营炼厂利润宽幅下挫...................................................................................................................9四、价差与库存方面........................................................................................................................................................101、欧美原油月差拉阔.............................................................................................................................................102、B-W价差拉阔....................................................................................................................................................103、美国原油库存继续增加.....................................................................................................................................114、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................11五、宏观方面....................................................................................................................................................................12六、结论............................................................................................................................................................................12分析师声明........................................................................................................................................................................15分析师介绍........................................................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................................................16总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................16联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................16公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................16广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................17广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................17地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................17电话：020-88527737.........................................................................................................................................................17广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................17 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格先涨后跌。周初一系列利好因素释放，包括CPC管道受损影响其石油运输量、OPEC