核心观点与关键数据
宏观方面
- 美国关税政策短期落地，但美伊谈判结果仍存反复。
- 美联储6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。
- 7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。
供应端
- 美伊谈判几经变数，伊朗释放出愿意销毁高浓缩铀库存以换取制裁取消的信号，但后否认。
- 欧佩克3月产量修正为2677.2万桶，4月为2671万桶，较上月减少6.2万桶。
- 预计今年非欧佩克+国家的原油供应将增加80万桶/日，低于之前预估的90万桶/日增长。
- 欧佩克+4月增产进度不及预期，关注其6月1日会议上是否继续加速增产。
- 沙特产量与去年持稳，4月产量增加4.8万桶/日至901万桶/日。
- 伊朗产量小幅下滑，4月产量减少3.1万桶/日至330.5万桶/日。
- 美国原油钻机数同比减少，截至5月9日的一周为474座，较前周减少5座，同比减少22座。
- 美国原油产量维持历史高位，截至5月9日的一周为1338.7万桶/日，较前周增加2万桶/日，同比增加2.19%。
需求端
- 中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。
- 美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税。
- 美国石油产品需求单周回落，截至5月9日的当周，美国成品油需求总量平均每日1944.1万桶/日，较上周减少43.1万桶/日，同比下降3.07%。
- 美国成品油需求仍显韧性，截至5月9日的四周，美国汽油平均需求量增加8.3万桶/日至900.6万桶/日，同比增加3.78%。
- 国际机构上调对全球石油需求增长预测，EIA、IEA上调2025年需求增长预测，OPEC维持上月的判断。
库存端
- 美国商业原油库存继续去化，截至5月9日，EIA商业原油库存较上周增加345.4万桶至4.4183亿桶，同比减少3.32%。
- 美国原油净进口量回升，截止5月9日四周，美国原油净进口量较前周增加42.2万桶/日至247.25万桶/日。
- WTI月差整体维持back结构，截至5月16日，WTI M1-M5月差为2.03美元/桶。
- Brent月差仍维持back结构，截至5月16日，Brent M1-M5月差为1.64美元/桶。
供需平衡
- 5月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0413亿桶，需求日均1.0371亿桶，日均过剩量达42万桶。
- 原油市场将在二季度由转为明显过剩，且呈现上升趋势。
研究结论
- 全球贸易冲突缓和带来的向上驱动落地，后续油价或主要被地缘和欧佩克+所引导。
- 地缘趋于缓和及欧佩克+增产带来的中长期供应过剩矛盾仍难缓解。
- 利多落地后，油价或短期震荡调整，中期重心回落，关注WTI 55-65美元区间逢高做空的机会。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
