棕榈油周报：油脂走势分化，棕榈油延续强势

油脂走势分化，棕榈油延续强势 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连涨162收于4664林吉特/吨，涨幅3.6%；棕榈油05合约涨290收于9368元/吨，涨幅3.19%；豆油05合约跌32收于7932元/吨，跌幅0.4%；菜油05合约涨40收于8839元/吨，涨幅0.45%；CBOT美豆油主连涨0.75收于47.39美分/磅，涨幅1.61%；ICE油菜籽活跃合约涨6收于679.7加元/吨，涨幅0.89%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂走势分化，棕榈油表现强势。一是2月出口需求较前期有所改善，产量受到强降水及淡季影响环比下滑，供应有趋紧预期；二是印尼重申2026年将实施B50政策，且B40政策3月份实施在即，预期提振；三是国内外库存处于低位，开斋节有备货需求支撑，但同时高价棕榈油对消费也有一定抑制作用。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国2月Markit服务业PMI跌入收缩区间，美债收益率创两周新低，美元指数定价小幅下移，或震荡回落调整。地缘冲突风险或缓解，周五油价大幅下挫，抹去前几日涨幅，周度小幅收跌。基本面上，近期高频数据显示棕榈油产量环比下滑，出口需求较前期改善，或因开斋节备货需求提振，当前国内外棕榈油库存低位支撑高价；另外，B40政策预期在3月份实施执行，若如期兑现或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，产量和出口，库存，开斋节备货 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨162收于4664林吉特/吨，涨幅3.6%；棕榈油05合约涨290收于9368元/吨，涨幅3.19%；豆油05合约跌32收于7932元/吨，跌幅0.4%；菜油05合约涨40收于8839元/吨，涨幅0.45%；CBOT美豆油主连涨0.75收于47.39美分/磅，涨幅1.61%；ICE油菜籽活跃合约涨6收于679.7加元/吨，涨幅0.89%。 油脂走势分化，棕榈油表现强势。一是2月出口需求较前期有所改善，产量受到强降水及淡季影响环比下滑，供应有趋紧预期；二是印尼重申2026年将实施B50政策，且B40政策3月份实施在即，预期提振；三是国内外库存处于低位，开斋节有备货需求支撑，但同时高价棕榈油对消费也有一定抑制作用。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）的数据显示，2025年2月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加8.22%，出油率增加0.06%，棕榈油产量增加8.57%。 据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为591791 吨，较上月同期出口量减少53809吨，减幅8.33%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为629867吨，较上月同期出口减少55506吨，减幅8.10%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为733970吨，较上月同期出口减少2243吨，减幅0.30%。 贸易消息人士表示，由于马来西亚基准棕榈油价格飙升以及印度炼油厂利润为负，印度的炼油厂取消了原定于3月和6月交付的7万吨毛棕榈油(CPO)订单。在过去三天，印度炼油商取消了订单，其中包括周四的4万吨，此前马来西亚BMD毛棕榈油期货在过去四周内上涨逾11%。 MPOB发布称，马来西亚维持3月毛棕榈油出口税率为10%，并下调了参考价格。作为全球第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出3月的参考价格为每吨4390.37林吉特（约合988.38美元），而2月的参考价格为每吨4817.70林吉特。 印尼能源部官员Eniya Listiani Dewi周二对国会议员表示，印尼正在研究在2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油掺混计划（B50），并计划在明年为航空燃料引入3%的生物燃料掺混。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼今年已将生物柴油中棕榈油的强制掺混比例从35%提高至40%（B40），以减少对进口柴油的依赖。 截至2月14日当周，全国重点地区三大油脂库存为196.14万吨，较上周增加0.33万吨，较去年同期增加1.75万吨；其中，豆油库存为89.37万吨，较上周增加0.72万吨，较去年同期减少2.03万吨；棕榈油库存为44.3万吨，较上周减少1.88万吨，较去年同期减少24.97万吨；菜油库存为62.47万吨，较上周增加1.49万吨，较去年同期增加28.75万吨。 截至2025年2月21日当周，全国重点地区豆油周度日均成交43100吨，前一周为18080吨；棕榈油周度日均成交为13吨，前一周为204吨。 宏观方面，美国2月Markit服务业PMI跌入收缩区间，美债收益率创两周新低，美元指数定价周度小幅下移，或震荡回落调整。地缘冲突风险或得到缓解，周五油价大幅下挫，抹去前几日涨幅，周度小幅收跌。基本面上，近期高频数据显示棕榈油产量环比下滑，出口需求较前期改善，或因开斋节备货需求提振，当前国内外棕榈油库存低位支撑高价；另外，B40政策预期在3月份实施执行，若如期兑现或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、据外电消息，印尼国家种植基金首席执行官周一表示，该国已经敲定目标，今年重新种植12万公顷小农拥有的棕榈油种植园和至多1万公顷小农可可种植园。该机构负责征收和管理棕榈油出口税，以为政府的棕榈油项目提供资金，其中包括小农的重新种植和生物柴油的融资。今年稍早些时候，在决定将可可和椰子项目纳入管理后，该机构进行了重组。农业部预计，282,378公顷(占可可种植面积20%以上)受到破坏，打压产量。 2、据外电消息，印度溶剂萃取商协会(SEA)要求政府对来自尼泊尔和其他南亚区域合作联盟(Saarc)国家的食用油进口进行监管，协会声称这些进口无视产地规则，绕过贸易法规，并严重影响了印度国内炼厂、农户和政府收入。The Post近期发表了一篇尼泊尔豆油出口至印度的文章，在当前财年上半年，该国对印度豆油出口惊人地增长了45倍，尽管该国大豆产量很少。根据尼泊尔的海关部门数据，当前财年的豆油出口达到189.1亿卢比，较上年同期的4.1519亿卢比大幅增长。此外，尼泊尔毛豆油进口增长一倍多，达到243.7亿卢比。 3、据外媒报道，印尼能源部官员Eniya Listiani Dewi周二对国会议员表示，印尼正在研究在2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油掺混计划（B50），并计划在明年为航空燃料引入3%的生物燃料掺混。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼今年已将生物柴油中棕榈油的强制掺混比例从35%提高至40%（B40），以减少对进口柴油的依赖。她表示，印尼国家种植园基金预计将拨款35.47万亿印尼盾（约合22亿美元），用于补贴国内的强制生物柴油计划。她补充称，今年预计销售的1,562万千升生物柴油中，约有一半将享受补贴。 4、MPOB发布称，马来西亚维持3月毛棕榈油出口税率为10%，并下调了参考价格。作为全球第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出3月的参考价格为每吨4390.37林吉特（约合988.38美元），而2月的参考价格为每吨4817.70林吉特。毛棕榈油的出口税结构规定，当价格在每吨2250至2400林吉特之间时，税率为3%；当价格超过每吨4050林吉特时，最高税率设定为10%。 5、据外电消息，四位贸易消息人士表示，由于马来西亚基准棕榈油价格飙升以及印度炼油厂利润为负，印度的炼油厂取消了原定于3月和6月交付的7万吨毛棕榈油(CPO)订单。在过去三天，印度炼油商取消了订单，其中包括周四的4万吨，此前马来西亚BMD毛棕榈油期货在过去四周内上涨逾11%。印度取消订单可能限制马来西亚棕榈油价格涨势，不过也可能支撑豆油价格，因部分炼油厂转向豆油。 6、据外电消息，巴西农畜部(Mapa)部长Carlos Fávaro表示，在下次国家能源政策委员会(CNPE)会议上，预计可以恢复15%生物柴油混合计划。政府决定维持该比例，是因去年由于恶劣天气导致全国收成减少，豆油价格大幅上涨。虽然豆油价格已经在下跌，但Fávaro表示，政府必须谨慎行事，等待价格下跌真正影响市场。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。