人形机器人行业专题研究五：宇树科技，吹响中国科技资产价值重估的号角

核心观点

1. 中国科技资产价值重估的契机：

   • 基础：中国拥有健全的工业门类、高涨的科技投入、庞大的人才基础和全球化的市场潜力。
   • 对标电动车产业：国产品牌从跟随者到引领者，如比亚迪在电动车市场的份额超越特斯拉。
   • 人形机器人产业发展终局：以deepseek为代表的大模型补齐软件短板，结合中国硬件制造实力，国产人形机器人将制霸全球。宇树科技有望引领全球AGI产业发展。

2. 宇树科技：有望引领全球AGI产业发展：

   • 产品战略：从小狗到大狗，从四足到双足，从“大”人到“小”人，逐步迭代。
   • 市场特征：全球具身智能“销冠”，垂类应用领域加速渗透，2023年宇树占据全球四足机器人69.75%的销量份额，人形机器人G1已量产。
   • 产品特征：运控性能卓越，快速迭代引领潮流，G1体现了精妙的设计平衡感，具有极大的商业潜力。
   • 宇树科技在AGI的独特优势：硬件先发与技术复用效应，通过低成本策略推动机器人普及，积累海量物理交互数据，复用底层技术加速新产品开发。
   • 供应链特征：自研核心零部件，降本优势突出，G1基础版本售价9.9万元，推动双足人形机器人价格首次下调至10万以内。

投资建议

• 关注宇树科技为代表的国产主机厂产业链投资机会：
  • 长盛轴承：自润滑轴承龙头企业，机器人业务有望打造新增长点。
  • 恒工精密：全方位布局人形机器人生态，核心原材料连铸球墨铸铁龙头。
  • 冠盛股份：汽车后市场出海先锋，积极打造固态电池第二成长级。

风险提示

• 人工智能&大模型技术发展不及预期；
• 人形机器人商业化进程不及预期；
• 研报使用的信息存在更新不及时风险。