医药生物行业研究：上海号角吹响，中国首个生物医药国际化创新产业集群-呼之欲出

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵海春 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 zhaohc＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)61038219 lijingl＠gjzq.com.cn 上海号角吹响，中国首个生物医药国际化创新产业集群-呼之欲出 事件  2018年12月5日，上海市政府网站发布，关于印发《促进上海市生物医药产业高质量发展行动方案（2018-2020年）》的通知；这是中国历史上第一次，将“建成具有国际影响力的生物医药创新策源地和生物医药产业集群”作为政府行动方案目标的，并配以产、学、研、价等全产业链相关各政府部门的协同战略。 评论  政府主导，确定生物医药为战略性支柱产业；五部门联合，确立国际化生物医药创新策源地和产业集群为总目标； 背景：创新驱动国力与城市经济发展，已是全球共识；而生物医药领域的基础发现与技术手段的进步，正在以超摩尔定律的飞速推进中；我们认为，今天“CAR-T”闪亮的生物医药，就是昨天“苹果”初现的TM T； 原则清晰：一创新、二高端、三企业自主以及第四错位布局发展； 落实：纲领文件已出（之前已有《国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见》以及《上海市人民政府办公厅关于促进本市生物医药产业健康发展的实施意见》），具体实施6处着手；加大财政资金支持力度，重点加强对创新产品研发、制造业项目落地等方面的支持。加快创新产品的推广和应用，继续支持创新产品快速进医保、进医院，发挥示范效应，可谓产、学、研、价等全产业链多管齐下，方案具体确凿； 上海开始，中国进入医药创新的产业集群新纪元； 产业集群的出现，是行业成熟的标志；需要从早期科研、到初创公司汇集（只有少数突破性前沿公司是难成产业气候的，不论是政策扶持的话语权、还是行业规范的实施力、亦或人才聚集的影响力都难以实现），再经历优胜劣汰、规则优化，直到出现产业集群，才标志着产业成熟与产业链优从的开始； 以引领全球生物医药创新的美国来看，过去的几十年中，其生物医药的创新，始终由以波士顿、马里兰、圣地亚哥地区等为首的十大产业集群主导推进，不论是创新相关的基础研究发现、初创团队的孵化器园区产出效率、还是生物医药上市公司成功IPO的数量与质量，以及来自这些产业集群的公司的创新药及专利数量都是稳距龙头的地位，成为产业发展的引擎；（详见下文美国十大生物医药产业园区的附录资料） 最新动态：一周前，全球生物医药巨头诺华制药，将其在英国的总部迁往了伦敦的白城(White City)因为那里是英国最新、最具前景的生物产业园区。 创新驱动，辐射华东，全区域产业相关公司先享“高铁”新速度；我们认为，在前期鼓励创新孵化器 的税收优惠等政策（详见附录）铺路下，一个以上海为中心、辐射整个华东地区的国际顶尖生物医药产业集群，将以“高铁”的运行速度，在几年之后出现（产出效率预见，见下文美国生物医药产业集群附录资料）。 投资建议 我们维持行业“增持”评级，关注华东地区生物医药创新相关的：药明康德、恒瑞医药、安科生物、复星医药、佐力医药等。 风险提示 各创新孵化园区，项目推进不达预期的风险； 新药研发过程中里程碑式事件频发导致上市公司市值大幅波动的风险； 临床试验中涉及相关伦理以及医患纠纷等的法律风险。 证券研究报告 2018年12月05日 医药健康研究中心 医药生物行业研究 增持 (维持评级) 行业点评(简报) 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录 图表1：图解《促进上海市生物医药产业高质量发展行动方案（2018-2020年）》 来源：上海市政府网站，国金证券研究所绘制 图表2：最新美国十大顶尖生物药集群及其核心竞争力分析 来源：GEN，各州政府官网，国金证券研究所编译整理 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：国家税务局11月1日的鼓励创新-孵化器企业免增值税的政策及中美税收构成对比 来源：国家税务局，国金证券研究所 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH