【有色金属周报】宏观情绪回暖，有色板块偏强震荡

宏观情绪回暖，有色板块偏强震荡 国贸期货有色金属研究中心2025-02-24 目录 02 周度观点策略汇总 03 05 04 镍（NI） 周度观点策略 PART THREE 有色金属收盘价格监控 02锌（ZN） PART TWO 锌:宏 观 情 绪 改 善 ， 锌 价 震 荡 偏 强 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 n宏观情绪好转，锌价震荡偏强：国内两会在即，近期宏观政策预期较强，海外方面，在美推动下，俄乌冲突有望缓解从而带动油价下行，美国通胀预期改善下，利好降息预期回暖，整体来看，短期宏观情绪好转，美元指数下行带动锌价偏强震荡。 升 贴 水 ： 现 货 贴 水 走 扩 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 加 工 费 ： 加 工 费 上 调 速 度 放 慢 ， 精 矿 进 口 窗 口 关 闭 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ： 利 润 持 续 修 复 ， 但 仍 处 于 倒 挂 状 态 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 镀 锌 复 工 不 及 预 期 ， 终 端 基 建 恢 复 较 慢 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存 ： 原 料 补 库 去 化 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ： 专 项 债 发 行 提 速 ， 实 物 基 建 恢 复 较 慢 n1月专项债发行超预期，2月整体发行进度也较快。 n24年12月基建投资维持高增速。1-12月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速同比去年同期增加0.95百分点，环比1-11月减少0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，环比增加0.2个百分点，同比增速增加0.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4.2%，增速环比增加0.2个百分点，较去年同期增加4.1个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%，环比下降1个百分点，较去年同期减少4.6个百分点。12月三大广义基建投资增速总体高位运行，主要增量来自水利和电力领域，交运出现明显下滑。 终 端 下 游-地 产 ： 房 屋 新 开 工 、 竣 工 仍 然 弱 势 n24年12月房屋新开工、竣工仍然弱势。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。房屋新开工、竣工维持弱势，持续拖累锌消费。 终 端 下 游-汽 车 ：1月 汽 车 产 销 平 稳 n25年1月汽车产销t增长乏力，系春节较往年有所提前。中汽协数据显示1月，我国汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。其中，新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。1月，汽车整车出口47万辆，同比增长6.1%。新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%。整体来看，传统汽车产销持续低迷，而新能源汽车维持高增速。 终 端 下 游-家 电 ：2 5 Q 1排 产 同 比 大 幅 增 长 n25年2月家电排产同比大幅增加，3月、4月排产同比维持高增幅。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产合计总量共计2914万台，较2024年1月的生产实绩增加30.6%。分产品来看，2月份家用空调排产1593万台，同比增长35.6%；冰箱排产632万台，同比增长29.2%；洗衣机排产689万台，同比增长21.3%。家电一季度内销增长压力仍较大，此外海外补库或进入尾声，出口增速难维持，但在国补政策刺激下，家电行业仍有望维持景气。 终 端 下 游-新 基 建 n25年1月国家层面连续发布多项光伏重磅政策：如，《2025年能源监管工作要点》中提出，将对国家重大规划、政策和项目的落实情况进行全过程监管等。此外地方有关光伏政策也较多。 n25年为风电的交付大年：24年前三季度装机量平稳、但招标创历史新高，前三季度风电新增招标119.1GW，同比增加93%，巨量招标有望在25年兑现，迎来交付大年。 库 存 ： 社 库 转 为 去 化 资料来源：Wind、国贸期货研究院 镍（NI） PART FOUR 镍:供 应 扰 动 反 复 ， 镍 价 震 荡 运 行 供 应 端 ： 镍 矿 港 口 库 存 持 续 回 落 ， 资 源 国 政 策 担 忧 反 复 ◼菲律宾雨季影响，镍矿进口季节性回落：据中国海关数据统计，2024年12月镍矿进口量151.97万吨，环比减少172.52万吨，降幅53.17%；同比减少42.09万吨，降幅21.69%。 ◼港口库存延续去库：据SMM，2025年2月14日，全国港口镍矿库存较2月7日继续去库12万湿吨至796.6万湿吨。总折合金属量6.256万金属吨。菲律宾方面,南部主要出矿区仍处在雨季，天气较差，目前本周周内菲律宾矿山报盘较少，下游镍铁厂刚需采购仍存，港口库存仍以去库为主。 供 应 端 ： 成 本 支 撑 叠 加 印 尼 铁 厂 减 产 ， 镍 铁 价 格 稳 步 上 行 ◼国内镍铁产量整体下降：据SMM，2025年1月全国镍生铁产量3.18万金属吨，实物量环比下降约10.65%，金属量环比下降约12.66%。 ◼镍铁价格稳步上行：据SMM，2月21日，SMM8-12%高镍生铁均价973元/镍点（出厂含税），较上周五上调5.5元/镍点。印尼德龙GNI镍铁厂大幅减产，影响镍铁产量约1万金属吨/月，且印尼镍矿升水高位，镍铁价格短期走强。 供 应 端 ： 印 尼 镍 铁 厂 减 产 影 响 供 应 ◼印尼镍铁产量维持增势：2025年1月印尼镍生铁产量14.39万金属吨，环比上升约0.99%，同比上升约17.97%。 ◼镍铁进口量环比增加：据中国海关数据统计，2024年12月中国镍铁进口量99.5万吨，环比增加11.2万吨，增幅12.7%；同比增加17.7万吨，增幅21.7%。 消息面：外媒2月20日消息，印尼最大的镍冶炼厂之一在其中国母公司倒闭仅几个月后就大幅减产，并接近完全停产。据悉，隶属于破产的江苏德龙镍业有限公司的PTGunbusterNickel Industry正在推迟向当地能源供应商付款，并且无法购买镍矿石。Gunbuster镍生铁年产能为180万吨，自今年年初以来，除了少数几条生产线外，已经关闭了其20多个生产线。两名知情人士表示，作为德龙重组过程的一部分，江苏省响水县法院任命的一个由中国政府官员和律师组成的工作组已接管该公司。 供 应 端 ： 镍 中 间 品 供 应 整 体 增 加 印尼MHP产量增加而高冰镍产量微降：据SMM数据，1月印尼MHP产量3.58万金属吨，环比增1.4%，同比增105.7%。1月印尼高冰镍产量2.1万金属吨，环比减1.4%，同比增7.7%。 供 应 端 ：M H P进 口 增 加 而 高 冰 镍 进 口 回 落 镍湿法中间品进口增加：12月镍湿法中间品进口环比增加，印尼湿法中间品项目仍陆续爬产，后续供应量料维持高位。据中国海关数据统计，2024年12月中国镍湿法中间品进口量13.13万吨，环比增加1.56万吨，增幅13.51%；同比减少0.36万吨，降幅2.64%。其中自印度尼西亚进口量为10.92万吨，环比增加5.04%，占本月进口量的83.13%。 高冰镍进口明显下降：镍价下跌后印尼高冰镍转产整体减少。据中国海关数据统计，2024年12月中国镍锍进口量2.1万吨，环比减少0.14万吨，降幅6.25%；同比减少2.03万吨，降幅49.16%。其中自印度尼西亚进口量为2.08万吨，环比增加25.29%，占本月进口量的98.75%。 供 应 端 ： 精 炼 镍 产 量 环 比 季 节 性 回 落 ， 关 注 电 积 镍 成 本 变 化 ◼国内精炼镍产量环比减少：据SMM数据，2025年1月，全国精炼镍产量3万吨，环比减少4.9%，同比增加18.7%。行业开工率为69%，较上月相比有所降低。 ◼一体化电积镍成本：据SMM数据，截至2024年10月，一体化MHP生产电积镍成本约12万元/吨。 供 应 端 ： 精 炼 镍 进 出 口 均 大 幅 增 加 ◼精炼镍进出口均明显增加：2024年12月，精炼镍进口环比大幅增加，增幅主要来自俄罗斯及印尼。同时，精炼镍出口亦明显增加，主要出口至韩国、中国台湾、新加坡等LME交割仓库所在地，预计后续纯镍出口量仍维持高位。据中国海关数据统计，2024年12月中国精炼镍进口量18294.056吨，环比增加9299吨，涨幅103.38%；中国精炼镍出口量17134.953吨，环比增加6295吨，涨幅58.08% 需 求 端 ： 不 锈 钢 季 节 性 检 修 增 加 ， 产 量 减 少 ◼国内不锈钢产量：春节期间不锈钢厂常规检修减产，1月粗钢总产量环比下滑，2月产量或受假期及天数影响等季节性回落。据SMM数据，2025年1月全国不锈钢总产量约为301万吨，环比下降约9.32%，同比增长约3.87%。其中200系不锈钢产量85万吨，环比下降约12.38%，300系产量161万吨，环比下降约9.33%，400系产量42万吨，环比下降约4.06%。 需 求 端 ： 节 后 不 锈 钢 社 会 库 存 呈 现 增 量 ◼不锈钢库存：据Mysteel，2025年2月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.19万吨，周环比上升2.49%；其中300系方面，不锈钢库存总量70.96万吨，周环比上升5.41%。春节假期后呈现连续两周库存增量表现，整体来看冷轧压力大于热轧。值得注意的是，虽然2024年产能延续增量，但2025年春节后库存增量不及去年同期，假期钢厂多有控制发货节奏，减缓市场供应压力。2025年产能预计仍有增量，整体延续供应压力增加的态势。 需 求 端 ： 不 锈 钢 出 口 整 体 高 位 ◼不锈钢进出口：12月，市场对海外关税等政策担忧加剧，存在部分“抢出口”订单。据中国海关数据统计，2024年12月，国内不锈钢进口量约14.23万吨，环比增加1.21万吨，增幅9.3%；同比减少12.59万吨，减幅46.9%；国内不锈钢出口量约46.57万吨，环比增加2.64万吨，增幅6%；同比增加13.03万吨，增幅38.8%；国内不锈钢净出口量约32.34万吨，环比增加1.43万吨，增幅4.6%；同比增加25.62万吨，增幅381.1%。 需 求 端 ： 成 本 倒 挂 减 产 增 加 ， 硫 酸 镍 产 量 环 比 下 滑 硫酸镍产量环比减少：根据SMM数据，2025年1月全国硫酸镍的产量为约2.63万金属吨，实物吨产量约为11.95万吨，环比减少约7.70%，同比则减少约25.38%。 需 求 端 ： 三 元 前 驱 体 产 量 下 行 ， 新 能 源 车 产 量 同 比 增 加 ◼头部企业减产检修，三元前驱体产量下降：2025年1月，中国三元前驱体的产量环比下降13%，同比下降12%。 ◼1月新能源车销量同比增加，环比季节性回落：1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。1月新能源