有色金属策略日报：情绪略有回暖，有色震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 采暖季限产不及预期，板块分化震荡 2017-11-21 观望情绪较重，板块延续偏弱趋势 2017-11-17 市场情绪偏弱，有色小幅震荡 2017-11-16 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-11-22 情绪略有回暖，有色震荡偏强 重点关注 铅观点: 铅价震荡企稳 短期沪铅有望转为偏强格局 逻辑：近两日铅价现震荡企稳态势。对于今年后期，国内铅供需存好转预期。目前关注北方取暖季期间炼厂是否将进一步限产，以及偏紧的原料铅矿对原生铅冶炼开工的可能压制。同时，冬季汽车电池置换型需求存回暖预期，近日国内天气降温明显，进一步加强该预期的影响。预计短期铅价有望转为震荡偏强格局。 操作策略： 震荡偏强 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月22日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：库存持续大幅下降，铜价继续反弹 （1）因伦铜库存大幅下降，伦铜大涨125美元，收于6920美元/吨。 （2）现货报贴水170元/吨-贴水100元/吨，市场报价维稳，长单交付在即，市场成交也表现企稳，尤其是性价比较高的平水铜成交趋稳，仅保加利亚PIRDOR，PASAR之类出现贴水180~170元/吨的低价，市场买盘较昨日有所改善，贸易商继续买现抛期，虽货源充裕不变，但部分持货商估计保值被套，出货速度与幅度受限，等待盘面走势的指引。下午时段，持货商报价维稳，贴水不肯再扩，因盘面价格较昨日上抬，市场交投活跃度降低，平水铜报贴水170元/吨-贴水150元/吨，好铜报贴水110元/吨-90元/吨。 （3）LME铜库存减少7025吨至234375吨,注销仓单占比下降至40.70%；上期所铜仓单减少755吨至31339吨。 （4）力拓矿业集团（Rio Tinto Plc）的一位发言人表示，旗下美国Kennecott大型矿场上周五恢复冶炼工作，不过精炼铜生产的不可抗力尚未解除。之前该冶炼厂停工近六周。 （5）Codelco 2018年发往中国的电解铜长单溢价为75美元/吨，较2017年高3美元/吨。此外其2018年发往欧洲的电解铜长单溢价为88美元/吨，较2017年高6美元/吨。 逻辑： LME铜库存大幅减少推动铜价反弹；但国内需求现货贴水继续扩大，反弹可能是上游冶炼厂保值的好卖点；更何况从已签订明年精铜长单Premium来看，价格接近市场预期，国内对精铜进口需求并不乐观。 风险因素：美元大幅反弹 趋势： 反弹 套利：观望 铝 铝观点：国内库存继续增长，沪铝继续承压 （1）沪铝领跌有色，跌逾2%，今日突破万五支撑在盘末空头回补收于14910元/吨。 （2）牙买加的铝土矿业和氧化铝业正在逐步发展。牙买加交通矿业部部长迈克·亨利最近表示，随着牙买加氧化铝合资公司铝土矿的重启以及酒泉钢铁集团在牙买加综合项目的实施，将为牙买加的国民经济带来希望。 （3）在今年7月山东省要求该企业关停部分违规产能之后，魏桥集团在采暖季的限产得到豁免。山东省滨州市政府依据环保政策印发《滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》，明确魏桥集团需要在采暖季限产约253万吨。 （4）国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，10月全球（不包括中国）原铝日均产量增至70,300吨，9月修正为70,000吨。10月全球（不包括中国）原铝产量为217.9万吨，高于9月的210万吨。10月中国原铝日均产量降至82,100吨，9月为86,900吨。中国10月原铝总产量为254.6万吨，9月产量为260.6万吨。 （5）SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）上海地区35.1万吨，无锡地区66.6万吨，巩义地区12.2万吨，杭州地区9.6万吨，南海地区44.2万吨，天津地区5.5万吨，重庆地区3万吨，七地铝锭库存合计176.2万吨，环比上周四增加1.2万吨。 逻辑：一则魏桥集团取暖季限产得到豁免的报告重创铝市，叠加国内库存环比继续增长，库存拐点无望，铝价跌跌不休。持货商出货积极，市场看偏弱 趋势：偏弱。 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月22日 3/18 空氛围浓厚，若后期氧化铝崩塌，铝价继续偏空观点维持。 风险：库存大幅增长 锌 锌观点：锌价偏强回升 短期锌价高位震荡态势或维持 （1）昨日日内有色板块表现继续分化，内外锌价窄幅盘整。至日内收盘时，沪锌指数持仓增加1.1万手至51.4万手。夜间工业品基本普涨，内外锌价领涨有色板块，表现偏强。沪锌持仓下滑1万余至50.3万手。整体来看，短期锌价高位震荡态势不改。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价持稳，上海锌0#普通品牌对沪锌1712合约升水180-200元/吨附近，现货升水小幅提升，炼厂仍惜售，下游采购以进口为主，市场交投有所回落。天津对沪市升水小幅回调至140元/吨附近，炼厂惜售少出，下游按需采购，整体成交尚可；广东对沪市升水持稳于90元/吨附近，下游询价补库意愿尚可，成交一般。 （3）昨日LME锌库存继续减少1225吨至22.4025万吨。此外，昨日注销仓单为5.9675万吨，占库存比例26.64%。昨日SHFE锌锭库存期货减少977吨至31620吨。 （4）至11月20日LME锌升贴水（0-3）为33美元/吨，LME现货合约升水高位小幅波动，显示短期挤仓情况有所反复。 （5）据株冶集团20日公告，公司拟在位于衡阳市水口山镇的水口山经济开发区园区内新建年产30万吨锌冶炼项目，项目预计投资人民币50.66亿元。 逻辑：近日国内下游逢低补库积极性提高，国内锌锭社会库存也继续小幅回落，暂时关注下游补库的持续性，不过短期国内锌消费略弱的态势未改。而LME锌升贴水（0-3）高位小幅波动，显示短期LME锌挤仓有所反复。目前来看，在国内外锌锭库存仍维持相对低位，且锌矿供应进一步趋紧的情况下，供应端的支撑尚存。预计短期锌价或维持高位震荡态势。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 震荡 短线操作为主 套利：观望 铅 铅观点：铅价震荡企稳 短期沪铅有望转为偏强格局 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价持稳，上海对沪铅1712合约基本呈平水报价，交割货源流入市场增加，持货商报价也增多，下游维持按需少采，散单市场成交一般。河南地区部分交割品牌对SMM1#铅报价呈小幅贴水，炼厂低价惜售，下游需求疲软谨慎少采，成交偏弱。 （2）昨日LME铅库存回升1075吨至14.6875万吨，注销仓单占库存比例31.23%。昨日SHFE铅锭库存期货持稳于22333吨。 （3）至11月18日LME铅升贴水（0-3）为-7.75美元/吨，近日处于小幅贴水态势。 逻辑：近两日铅价现震荡企稳态势。对于今年后期，国内铅供需存好转预期。目前关注北方取暖季期间炼厂是否将进一步限产，以及偏紧的原料铅矿对原生铅冶炼开工的可能压制。同时，冬季汽车电池置换型需求存回暖预期，近日国内天气降温明显，进一步加强该预期的影响。预计短期铅价有望转为震荡偏强格局。 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 震荡偏强 趋势：沪铅多单轻仓持有 套利：观望 镍 镍观点：观望情绪较重，期镍小幅震荡 （1）昨日沪镍主力合约收盘报93620元/吨，上涨0.39%.成交13.9万手增2.575万手，持仓23.1万手减1.1274万手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格93450元/吨，金川镍升水500-600元/吨，俄镍升水300元/吨。 震荡 趋势： 震荡偏弱，短线操作 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月22日 4/18 （3）昨日上期所镍库存33018吨，环比减少101吨；LME镍库存379278吨，环比减少612吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价15100元/吨，环比持平。 （5）本月15日，山东临沂地区天气情况优良，该地区仅某低镍生铁工厂严格按照原计划减产50%，实际影响不及山东地区的5%。 （6）菲律宾总统发言人周一称，该国并未撤销露天矿开采禁令，但因菲律宾苏里高地区目前处于雨季，实际影响不足，镍矿供应仍充足 逻辑：镍铁减产效果不佳，镍矿方面压力逐步增加；而需求方面目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压，成交状况也不佳，预计对镍的需求后期逐步走弱。但镍板库存仍处于历史较低位置易于炒作，走势上预计短期震荡寻底，操作上建议观望或短线操作。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 套利：观望 锡 锡观点：期锡维持整体震荡格局 （1）昨日沪锡主力合约收盘报142940元/吨，上涨0.2%。主力成交10768手增2324手，持仓19802手增12手。 （2）现货方面，锡锭主流成交成交区间为142000-143000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存6964吨，环比减少28吨；LME锡库存2210吨，环比减少10吨。 （4）据悉，个旧云新于11月初进行脱硫塔安装改造，预计将停产至11月下旬，消息人士称该公司12月初料将恢复生产供应，11月应无锡锭产出。近期市场鲜少听闻云祥牌锡锭流通。 逻辑：缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加，同时云锡复产现货供应将更为充裕，供应面整体压力较大，而目前需求端中长期需求保持稳定，短期需求下游受到环保影响后或有所限制同时存在个别公司。维持震荡偏弱格局，主要观察供给端变化，操作上保持观望为宜。 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 趋势： 震荡偏弱,观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：德国组阁有望成功 耶伦对美国经济充满信心 贵金属震荡 （1）COMEX 12月黄金期货收涨6.40美元，涨幅0.5%，报1281.70美元/盎司。COMEX 12月白银期货收涨11.8美分，涨幅0.7%，报16.96美元/盎司。 （2）德国总理默克尔支持者们预计，默克尔会与社会民主党结成大联盟，从而结束组阁僵局。 （3）欧洲央行执委Coeure：相信资产购买仍将是一种特殊工具，但不会是欧洲央行长期性货币政策的组成部分。 （4）耶伦：美国经济合理地接近2%的通胀和充分就业目标。4.1%的失业率处于或低于就业目标水平。循序渐进地加息是适宜的。通胀预期并未下滑太多。对于应对未来潜在负面冲击而言，加息是关键。加息速度如果太慢，恐怕风险在于劳动力市场太过紧俏。并表示截止目前，美联储缩表的进展良好 （5）离岸人民币兑美元报6.6279元，较周一纽约尾盘涨188点。 逻辑：德国有望最终组阁成功，无需再度举行大选，利多欧元。耶伦早间讲话明确了美国经济依然稳固，通胀