开拓市场短期影响净利端表现，AI生态建立助力长期增长

公司发布2024年业绩快报，实现营收54.4亿元（YoY+12.4%），归母净利润5.0亿元（YoY-10.5%），扣非后归母净利润4.8亿元（YoY-12.6%），业绩低于预期，主要因新品拓展费用增长较多。分季度看，Q1-Q4营收分别为12.4亿元、13.5亿元、13.8亿元、14.8亿元（YoY分别+14.6%、+11.7%、+12.7%、+11.1%），归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、0.9亿元、1.3亿元（YoY分别+37.4%、-6.6%、-34.9%、-20.0%）。

新业务拓展影响净利表现：24H1清洁机器人收入同比增长2.7倍，但毛利率偏低（22.6%），拉低综合毛利率（24年前三季同比下降0.6个百分点）。同时，营销费用增加，Q3销售费用率同比提升2.1个百分点，拖累全年净利润。

“AI+”生态系统持续升级：公司上半年将萤石生态升级为“2+5+N”，以AI和萤石云双核驱动，包含智能家居摄像头、智能入户等五大核心自研产品线及N类生态产品线。公司进入“AI+”阶段，自主研发“蓝海大模型”，定义L0-L4 AI技术层级，实现边缘计算与云计算协同，推动AI应用场景化。

盈利预测及投资建议：预计2024-2026年归母净利分别为5.0亿元、6.0亿元、7.2亿元（YoY-10.5%、+18.9%、+20.1%），EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为50倍、41倍、34倍，给予“区间操作”投资建议。

风险提示：新品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动。