2024年三季报点评：需求影响短期承压，车载显示&VR助力长期增长

事项：创维数字发布2024年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入66.18亿元（YoY-13.24%），归母净利润2.36亿元（YoY-47.19%）；Q3实现营业收入21.65亿元（YoY-11.91%），归母净利润0.55亿元（YoY-58.02%）。

评论：

1. 智能终端业务短期承压，维持龙头地位静待需求回暖
   受市场竞争影响，机顶盒及宽带网关产品价格下探，公司主动放弃负毛利订单。尽管如此，公司在国内市场仍保持领先地位：

   • 机顶盒：获得中国移动河南、河北分公司独供标包，中国电信IPTV集采中标，广电网络市场占有率第一，运营商网关项目100%中标，并夺得中国移动7,593.51万台智能家庭网关集采第一名。
   • 预期随终端需求回暖恢复增长。

2. 出海及AI共振，传统业务构建第二增长曲线
   （1）出海：新增欧洲顶级运营商客户，欧洲零售业务因欧洲杯、奥运会契机增长，东南亚、拉美市场回暖。海外千兆宽带化推进，公司资源及合作将持续助力宽带业务。
   （2）AI：带IPC摄像头的体感游戏智能盒子在美国等市场上市获好评；与腾讯合作推出全球首款全程8K+HDRVivid腾讯极光盒子5Pro，支持3A级游戏。

3. 车载显示业务持续扩大市占率，突破新客户长期增长可期
   产品竞争力强，已获多个明星车型显示总成项目定点，2024H1销售超50万套。2024年5月获上汽乘用车名爵品牌双联屏系统项目定点，突破新客户壁垒。

4. XR领域研发优势显著，或将受益行业增长
   发布全球首款单眼4K MR产品PANCAKE2及首款AR眼镜，搭配智能终端魔盒提供内容生态；AI眼镜研发中，有望受益行业增长。

投资建议：

• 创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，维持领先优势并拓展XR和车载业务。
• 受经济承压影响需求短暂受挫，下调2024~2026年归母净利润至3.06/6.23/7.45亿元（前值7.76/9.34/11.26亿元）。
• 给予2025年30倍PE，目标股价16.24元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期、XR行业发展不及预期。