国君新能源|受益算力功耗提升,电源迎来通胀行情

投资建议：维持增持评级。
核心观点：

1. 行业背景：受益于AIDC建设及大厂资本开支扩张，AI高功率电源需求旺盛。英伟达下一代产品GB300预期电源功率大幅提升，有望带动电源板块量价齐升。
2. 技术升级：
   • 普通服务器电源采用ORV3架构的3kW/3.3kW电源，GB200对应Nvl72机柜采用5.5kW电源，GB300将采用12kW及以上更高功率电源，电源行业功率持续提升。
   • 功率提升推动拓扑结构设计和功率器件材料体系改变，进一步提升电源价值量。
3. 市场格局：
   • 全球高功率电源市场寡头垄断，台达电（约40%市场份额）主导传统服务器电源供应。
   • 国内厂商麦格米特、欧陆通等进入英伟达白名单，将在AIDC资本开支上行中受益。
4. 市场空间：
   • GB200机柜电源采用5.5kW PSU（33kW模组），2025年国外AI高功率电源市场空间预计接近400亿元。
   • GB300预计2026年批量交付，若采用12kW及以上电源，整体需求将提升40-50%，市场空间同倍增长。
5. 国内厂商优势：高功率电源市场迎来通胀行情，国内厂商具备及时响应和定制化能力，在多样化需求中充分受益。
6. 催化剂：GTC大会，GB300顺利交付。
7. 风险提示：国际贸易摩擦，竞争格局恶化。