盘面回顾
- 沪铝主力收于20830元/吨，环比-0.22%；伦铝收于2675.5美元/吨，环比-1.91%。
- 氧化铝主力收于3364元/吨，环比-2.38%。
产业表现
- 供给及成本：上周电解铝产量83.31万吨，环比+0.03万吨；氧化铝产量172.2万吨，环比-0.6万吨。氧化铝与电解铝周度产量比值2.07，环比+0.01。
- 需求：SMM数据显示，2月17日铝锭出库10.05万吨，环比+3万吨；铝棒出库4.42万吨，环比+2.71万吨。加工环节开工率61.6%，周环比+0.8pct。
- 库存：截至2月20日，国内铝锭+铝棒社会库存116.03万吨，周环比+3.53万吨；LME库存55.2万吨，周环比-0.81万吨；氧化铝港口库存4.6万吨，周环比+1.5万吨；铝土矿港口库存1792万吨，周环比-73.68万吨。
核心逻辑
- 铝：宏观方面，国内两会召开在即，政策预期仍存。基本面方面，伦铝库存下滑现货升水走高，伦铝价格持续上涨；国内铝厂陆续复产，但需求处于恢复状态，电解铝保持累库状态，氧化铝价格止跌企稳，电解铝盈利走阔速度放缓，铝价上行动能有所减弱。
- 氧化铝：继上周氧化铝价格已跌破部分企业成本线后，成本支撑凸显，氧化铝止跌企稳，但由于电解铝产能天花板存在，氧化铝中长期供应过剩的局面并未改变，随着铝土矿和烧碱价格回落，氧化铝仍有下跌空间。
南华观点
关键数据
- 沪铝主力合约：最新价20830元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0%。
- 伦铝（3M）合约：最新价2675.5美元/吨，日涨跌-54.5美元/吨，日涨跌幅-2%。
- 氧化铝主力合约：最新价3364元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0%。
- 国内铝锭+铝棒社会库存：116.03万吨，周环比+3.53万吨。
- LME铝库存：55.2万吨，周环比-0.81万吨。
- 氧化铝港口库存：4.6万吨，周环比+1.5万吨。
研究结论
- 铝价上行动能减弱，观望为主；氧化铝中长期供应过剩，逢高沽空。
