摘要
铝产业链整体偏强运行。上周铝价反弹，沪铝主力收于19745元/吨，周环比+2.25%；伦铝收于2473美元/吨，周环比+5.62%。氧化铝主力收于3997元/吨，周环比+3.55%。
宏观环境
欧央行降息后立场偏鹰，美联储降息50BP预期升温，美指下跌，有色金属受益上涨。下周关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，需关注降息幅度及未来路径暗示。
产业表现
- 供给及成本：上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨；氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨。氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。成本方面，氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。
- 需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。
- 库存：截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨；LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨；铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。
- 进口利润：沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，3个月期货进口盈利-1848元/吨。
- 供需平衡：国内旺季叠加双节备库对价格形成支撑，但巩义现货热度已降温。海外LME库存持续去化，结构走强。
核心逻辑
- 铝：短期偏强运行。美联储降息50BP概率再起，利多有色。国内旺季及双节备库支撑价格，但需警惕巩义现货热度降温。海外LME库存去化，外盘上涨带动国内开盘跟随。
- 氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，9月到港压力较大，铝土矿供应难言充裕。氧化铝产能9月难言进一步增量，铝厂原料库存偏低，补库需求强烈。预计流通现货短缺问题好转前，正套机会仍有出现可能。
研究结论
- 铝：偏强运行，关注1.99-2.05万元附近阻力。
- 氧化铝：偏强运行，关注4000-4100元附近阻力。
